格上宏观周报:市场大幅回调,投资者如何应对?

格上宏观周报:市场大幅回调,投资者如何应对?
2021年02月26日 17:47 格上研究中心

1、A股市场回顾

指数表现:今日上证指数收跌2.12%,报3509.08点,深证成指收跌2.17%,报14507.45点,创业板指跌2.12%,报2914.11点,两市成交额为9068.4亿元。

本周在十年期美债收益率飙升的冲击之下,全球高估值个股受到冲击,抱团风格继续动摇,创业板跌11.30%,中小板指跌9.15%,上证50跌6.42%,而中证1000、中证500跌幅较小,分别跌3.10%和5.06%。本周北向资金净流出75.02亿元,沪股通流出21.76亿元,深股通流出53.26亿元。

数据来源:Wind,格上研究整理

行业表现:今日28个申万一级行业仅有公用事业上涨,涨幅为0.04%,有色金属跌幅最大,跌4.33%。

本周28个申万一级行业有4个上涨,房地产领涨,涨幅为4.44%,食品饮料、休闲服务、电气设备跌幅超过10%。

数据来源:Wind,格上研究整理

本周,在美国通胀预期上行,10年期美债收益率明显上涨的背景下,全球股市都遭受了冲击。对于A股而言,部分板块的抱团龙头股跌幅较大,接下来行情会如何发展?

我们从以下几个方面进行说明:

1)近期全球高估值个股下跌的原因是什么?

近期美国十年期国债收益率飙升是全球高估值个股大跌的主要原因。近期随着海外疫情逐步控制以及美国大规模财政刺激即将落地,美国通胀预期抬头,引发美国十年期国债收益率持续上行,近期更是飙升,一度触及1.60%,而其作为全球风险资产定价的基础之一,引发了高估值个股的集体大跌(高估值对利率波动更加敏感)。

对于A股而言,外资对消费龙头有相当的定价权,在美国十年期国债收益率收紧的预期之下,市场担忧情绪也加大,这些个股的跌幅相对较大。

2)近期的市场回调幅度到底会有多大?

近期市场跌幅较大的主要原因是美国十年期国债收益率的飙升,引发了未来美联储货币政策收紧的预期,那么,我们就需要分析,美联储目前的货币政策态度以及方向是否发生了实质变化。

我们认为,从美联储来看,当下货币政策难以转向,仍会维持宽松;当前美国十年期国债收益率突破1.5%,而两年期国债收益率并没有跟随上行,仍在低位徘徊,从美联储表态来看,未来仍会维持零利率,同时增加对通胀的容忍度,重视就业问题,因此,短期美联储仍会保持宽松,未来需要着重关注,美国CPI的变化以及短端两年期美债收益率何时会趋势上升,如果两年期美债收益率出现较快上行,可能就意味着美联储货币政策转向正在临近,目前不用担忧。

数据截至:2020/2/25 数据来源:Wind,格上研究整理

3)A股核心资产是否需要谨慎?

我们认为,随着流动性的边际变化,全球无风险收益率将呈现上行,高估值龙头公司波动性放大是大概率事件,这些公司未来的预期回报率以及超额收益将下降。

不过,由于目前的增量资金仍以公募以及外资为主,这些资金更加青睐大中盘优质个股,未来龙头公司仍是主战场,但性价比会逐步的从大盘往中盘的优质个股方向渗透。如果发生相对较大回调,投资者可以进行加仓,通过拉长久期持有,享受复利效应。

4)配置方向如何?

我们认为,可以关注下列行业、板块,寻找其中估值、盈利匹配度较好的标的进行配置。

① 全球经济刺激和经济复苏,需求的回升预期增强,叠加供给端产能投资不足,顺周期行情有望持续,有色、化工、能源等国际定价的商品具备支撑,不过目前进入后半程,波动也会加大,把控好节奏;

② 低估值板块(建筑材料/装饰、金融地产、传媒、通信、轻工制造等)的机会;

③ 业绩预告景气度较高的板块,电子、机械设备等。

2、各类资产投资建议分析

3、当周重要新闻解读

本周,有爆款基金认购超300亿,而“公募一哥”张坤则悄然升级限购。下面我们回顾相关热点,并作简要分析。

热点一:2月22日,拟由嘉实基金平衡风格投资总监洪流管理的嘉实竞争力优选混合基金发售仅半日,认购规模就超过100亿元,截至下午三点,该基金认购规模超300亿元。

格上认为:随着2020年公募基金的盈利能力重新取得投资者的认可,2021年以来,偏股型公募基金发行量再度迎来高峰。据估计,目前正在募集的基金和此前发行尚未完成建仓的基金,合计将要入市配置的总规模超过8000亿元,将继续对A股形成支撑。

数据截至:2021/02/26,数据来源:Wind

从配置方向来看,洪流表示,中长期将重点关注大消费、先进制造、医药、科技四大赛道以及顺周期资产,行业均衡配置,主要寻找符合“三好学生”框架的公司。

我们认为,目前流动性环境稳中趋紧,海外通胀预期大幅提升带来新的变量,部分龙头股跌出机会后仍具备配置价值,但从性价比的角度来看,新基金也确有一定的均衡配置需求,在全球经济复苏,通胀共振背景下,顺周期行业盈利仍然具备有力支撑,消费龙头性价比降低但盈利仍有优势,波动将加大,市场风格趋向平衡,低估板块如地产、通信、传媒等也有一定的修复机会。

热点二:24日起,张坤所管理的易方达中小盘限购再次升级,从春节前单日限购1000元调整为暂停申购,闭门谢客;同时易方达中小盘还启动2021年第一次分红,此次“手笔颇大”,每10份基金份额派发红利9元。

格上认为:近期明星基金经理纷纷限制申购,甚至封闭申购,主要因为目前市场处于结构性高估的位置,选股难度加大,叠加市场扰动增加,对基金经理规模造成较大波动,操作难度也会上来,因此,通过限制申购规模的方式,降低操作难度。

未来随着市场进行回调,个股的性价比会逐步提升,近三个月新成立的偏股基金规模超过8000亿,这些基金需要在三个月内进行建仓,也会为市场提供一定的增量资金。

4、下周重点关注

1)中采、财新2月PMI即将公布

统计局按惯例将1、2月经济数据合并公布,跟踪PMI数据反映的经济景气度变化重要性凸显。

2)2021年全国两会即将在下周开始召开

3月4日,政协第十三届全国委员会第四次会议即将召开,5日,第十三届全国人民代表大会第四次会议即将召开。届时需要着重关注国家对接下来货币政策的定调。

市场有风险,投资需谨慎。本内容表述仅供参考,不构成对任何人的投资建议。

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