中经记者 孙汝祥 夏欣 北京报道
11月2日，中国人民银行会同金融监管总局、中国证监会等部门先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会。会议提出，适时开展互换便利操作，进一步增加参与机构数量，适当降低互换费率，优化质押和操作模式。再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，利率由1.25%降至1%；金融机构坚持市场化定价原则，在再贷款利率基础上合理加点并增加贷款投放。
同日，中国人民银行宣布，将于11月3日开展互换便利操作，互换期限1年，可视情展期。目前31家证券、基金公司申请额度超过1000亿元。
中国证监会有关部门负责人表示，证监会将组织相关市场主体用好用足两项工具，协同发挥好稳市支持作用。此外，证监会将对“护盘式回购”进行调整优化；引导和鼓励已完成募集的18只主动ETF加快开展投资建仓；进一步优化融资保证金比例，保持弹性，适度释放融资空间。
专业人士对《中国经营报》记者表示，金融主管部门的一系列政策举措，既为资本市场注入增量资金、阻断负向循环，更把托底力量内化为机构和上市公司基于规则的市场化行为，减少对临时性外部救助的依赖，使稳市机制更具持续性和可预期性，对修复市场情绪、改善资金面、夯实市场长期稳健运行基础具有积极意义。
互换便利扩围提额降费
11月2日，央行、金融监管总局、证监会等部门召开的座谈会提出，将适时开展证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作，进一步增加参与机构数量，适当降低互换费率，优化质押和操作模式。
当日，央行宣布，将于11月3日开展证券、基金、保险公司互换便利操作，互换期限1年，可视情展期。
同日，证监会相关部门负责人在答记者问时表示，将会同央行扩大互换便利业务的参与机构范围和资金额度。经相关机构申请，证监会商人民银行已经同意31家证券公司和基金管理公司开展第三批互换便利操作，申请额度超过1000亿元，近日就开始操作。证监会将继续督促证券公司和基金管理公司加强合规风控管理，充分发挥专业投资能力，更好地稳定资本市场。
数据显示，截至2026年10月底，SFISF已开展了两批次操作，28家证券公司和基金管理公司参与，合计金额1050亿元。
再贷款转为长期制度性安排并下调利率
座谈会还提出，将股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%；金融机构坚持市场化定价原则，在再贷款利率基础上合理加点并增加贷款投放。
证监会相关部门负责人表示，将提高上市公司股票回购增持专项再贷款覆盖率。证监会将引导推出更多权重指数公司、龙头科技股等具有较强市场影响的标志性案例。同时，督促已披露回购增持贷款计划的上市公司加快实施进度，已经申请贷款的公司加大回购实施力度，延续当前贷款回购增持的良好势头，为资本市场稳定积极贡献力量。
该负责人介绍，截至2026年10月底，全市场已有902家上市公司披露1110单回购增持贷款公告，加上中国国新、中国诚通两家国有资本运营公司申请的增持贷款，目前申请贷款额度上限已累计约4400亿元。
拟增加“护盘式回购”情形
证监会相关部门负责人表示，近期证监会拟对为维护公司价值及股东权益所必需而回购股份（以下简称“护盘式回购”）作以下调整优化。
一是新增股价“破发”作为可以开展护盘式回购的情形之一，规定护盘式回购不适用“公司股票上市已满六个月”的限制，取消护盘式回购中开盘和收盘集合竞价阶段不得申报的限制等。
二是要求上市36个月内的上市公司当股价触及护盘式回购情形的，严格认真履行上市承诺中的稳定股价措施。
三是要求存在超募资金的上市公司在触及护盘式回购时及时实施回购。
四是要求上市公司在年度现金分红计划中明确一定比例资金纳入回购专项基金，要求存在超募资金的上市公司将一定比例的超募资金纳入回购专项基金并专项用于股份回购注销，要求上市公司通过集中竞价卖出护盘式回购股份的所得收益纳入回购专项基金。
下一步，证监会将抓紧修订《上市公司股份回购规则》，增强护盘式回购的约束力。规则正式修订前，证监会将加大和有关方面协调配合，支持、鼓励和督促具备条件的上市公司，特别是重要指数成份股公司、龙头科技股公司按照上述要求结合自身实际积极实施股份回购，持续做好市值管理。
引导和鼓励主动ETF加快投资建仓
自今年6月份证监会宣布推出主动ETF后，基金公司踊跃申报。首批18只主动ETF于10月19日注册，10月23日启动募集，整体募集态势良好。截至11月2日，合计募集资金超过350亿元，其中已有16只产品达到20亿元的单只募集规模上限并结束募集。
证监会相关部门负责人表示，下一步，证监会将引导和鼓励已完成募集的18只主动ETF加快开展投资建仓。
同时，持续加大权益类基金产品供给和创新力度，支持基金管理人逆周期布局。推出更多新指数股票ETF，丰富场内投资工具。研究推出股债恒定比例等多资产指数基金，丰富场外中低波动型产品，更好满足不同投资者投资需求。鼓励基金管理人发行更多浮动费率基金，进一步强化基金管理人与持有人利益相绑定。
优化保证金比例 适度释放融资空间
证监会相关部门负责人表示，2026年1月，根据当时的市场形势，沪深北交易所将融资保证金比例由80%提高至100%，对减缓杠杆风险顺周期积累、促进理性交易和提前防控风险起到积极作用。近期融资余额和交易活跃度明显下降，整体杠杆水平趋于稳健。
为稳定资本市场、提振投资者信心，促进融资融券业务功能发挥，证监会将会同证券交易所指导证券公司对融资保证金比例、可充抵保证金证券折算率、维持担保比例等风险控制指标进行统筹研究，进一步优化，保持弹性。在风险总体可控的基础上，根据法定的逆周期调节安排，适度释放融资空间，盘活存量资金，提升市场流动性。
巩固资本市场内生稳定机制
“对A股而言，SFISF最直接的作用，是为市场带来一批可直接用于买股票的增量资金。”星图金融研究院副院长薛洪言介绍，其机制是：券商、基金公司等机构将债券、股票ETF等资产交给央行，换回国债、央票等流动性更好的“硬通货”，再以此到市场质押融资；借来的钱只能用于买股票。相当于为机构开辟了一条有央行信用背书的融资渠道。
“更重要的是，行情越弱，机构越有动力通过该渠道借钱买股票；在面临市场压力时也能借此筹资，而不必抛售股票。由此，市场多了一道自动托底的防线，这也是该工具关系资本市场稳定的重要原因。”薛洪言称。
“第三轮SFISF招标出现两大边际变化：参与机构由前次20家扩容至31家，申报总额突破千亿元，充分反映非银机构运用政策工具稳市的意愿显著提升。标志着SFISF工具从试点阶段迈入常态化运作，政策支持由额度供给转向引导资金落地。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示，在市场预期偏弱、资产估值承压的环境下，本次操作释放明确逆周期调控信号，意在打通机构资产变现堵点，破除权益投资的流动性约束，阻断资产抛售与融资收紧相互强化的负向循环，巩固资本市场内生稳定机制。
陈雳进一步表示，SFISF与股票回购增持专项再贷款共同构成资本市场定向流动性工具箱，是货币政策兼顾总量稳定与结构优化的重要创新。本轮操作配合投融资改革、上市公司增持等举措，形成政策协同组合。通过盘活存量资产撬动新增投资，把货币宽松的效能精准导入资本市场，既守住不搞大水漫灌的底线，又切实补齐资本市场流动性短板，实现稳增长、稳预期与防风险多重目标的平衡统一。
薛洪言指出，第三批SFISF扩围提额，回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排、利率由1.25%降至1%，两项工具均从“临时可用”变为“持续在场”。证监会此次部署的关键变化，也不在于单项工具力度加大，而在于将稳市安排从阶段性应急进一步推向常态化、制度化。
其中，护盘式回购的调整则呈现便利与约束并行的逻辑：新增“破发”情形、取消上市满六个月限制及集合竞价申报限制，属于降低行权门槛；要求超募资金及时回购、并在年度现金分红计划中明确一定比例资金纳入回购专项基金，属于强化内在约束。
“整体看，这些举措意在把托底力量部分内化为机构和上市公司基于规则的市场化行为，减少对临时性外部救助的依赖，使稳市机制更具持续性和可预期性。”薛洪言强调。
有效打破当下负向情绪循环
“当前市场聚焦的政策信号，充分体现监管层稳市场、稳预期的鲜明导向，意味着逆周期调节工具箱正加快协同发力。”德邦证券首席经济学家、研究所所长程强指出，这一系列信号不只是资金托底，更是向市场传递明确的稳定预期，对修复市场情绪、提振投资者信心具备重要价值，能够有效打破当下负向情绪循环，为估值回归合理区间创造条件。
程强表示，若后续政策工具落地，短期可缓释流动性压力、遏制非理性抛售，稳住市场运行节奏；中期将改善整体风险偏好，推动投资者重估 A 股资产性价比；长期则为宏观基本面修复、产业红利释放营造平稳环境。随着政策效能持续释放，叠加经济内生动力逐步改善，A 股有望迎来估值修复行情，坚定看好其中长期配置价值。
“这两场座谈会就像一场‘及时雨’，大大地缓解了市场的恐慌情绪，对于市场信心是一个明显的提振，也扭转了市场之前单边下跌的走势。”前海开源基金首席经济学家杨德龙说，“座谈会之后，很快就有‘真金白银’入市，能够进一步提振市场信心，推动市场企稳反弹。”
杨德龙表示，经过这一段时间的下跌，科技股泡沫得到充分的释放，而AI科技发展的前景，依然非常乐观，基本面并没有太多的改变，之前科技股赛道过于拥挤导致市场下跌，在市场信心恢复之后，后市可能会迎来较好的反弹机会，投资者要保持信心和耐心。并且，从近期市场ETF的成交量来看，也出现了明显的放量，这表明大资金已经开始逐步入市，进行逆周期调节，来扭转市场下行局面，推动资产出现回升。
“随着投资者信心的修复，市场参与资金将重新回到正反馈中，市场资金面也将显著改善。”爱建证券首席策略分析师薛威表示，在全球算力投资仍处于景气周期、海外云厂商资本开支持续增长的背景下，科技股基本面依然强势，加上此前调整使得其估值压力显著消化，在资金面改善的助力下，市场将迎来指数层面的修复。
（编辑：夏欣 审核：李慧敏 校对：翟军）
