有个板块悄悄地已经从底部反弹超90%，相比较于整个市场，超额收益非常明显。
游戏板块是从去年11月跟着市场一起反弹的，到今年3月中旬也还是和大A的走势一致。这一时期涨幅较大主要是得益于游戏版号恢复发放的利好。
而3月中旬以后，脱离市场的快速上涨则是因为人工智能的兴起，让市场对AI+游戏有了想象空间。
这波上涨的高度在哪里，我们无法预知，但我们可以通过历史的周期找到一些规律来做参考。历史不会简单地重复，但是会惊人的相似。
上一次游戏板块的大牛市是在2013年至2015年的移动互联网时期。
游戏行业在2013年到2015年月相对万得全A指数产生了近120% 的超额收益，而这一时期A股也经历了一轮大牛市。
拆开来看的话，可以将游戏行业超额收益行情划分为初期、中期、后期三个阶段。
初期状态是超额收益走平+ROE震荡回升，游戏行业盈利优势已经开始回升，但超额收益仍在低位震荡。
游戏行业的盈利优势早在2011年、2012年已崭露头角。当时催化游戏行业景气度走高的因素有三个。
第一是3G周期上行，智能手机渗透率提升。3G通信技术的突破、智能手机渗透率的提升为下游应用的发展提供了硬件基础。手游行业在此背景下面明显收益。
第二是政策对文化产业的支持。2011年10月，十七届六中全会提出“推动文化产业成为国民经济支柱性产业”。2012年2月，《国家“十二五”期间文化产业发展规划纲要》提出“推动文化产业成为国民经济新的增长点，2015年占GDP的比重提高到5%”。
第三是股票市场对新兴产业大力支持，如创业板开板、二级市场并购重组繁荣等。
但游戏行业相对万得全A的超额收益在2009年10月至2012年12月低位震荡，尤其是2011年、2012年并未成为当时的市场主线，原因可能在于上市公司数量较少，例如事后来看领涨的游戏龙头股掌趣科技是在2012年5月上市的。
中期状态是超额收益快速走高+ROE小幅放缓，游戏行业盈利优势高位波动，超额收益快速抬升。
游戏行业在2012年底至2014年1月产生111.33%的绝对收益，同期万得全A指数上涨5.72%，游戏行业超额收益达到100%以上。
这段时期游戏行业上市公司盈利增速出现小幅波动，相对全A非金融的盈利优势也出现了高位下滑，但游戏行业超额收益与盈利优势的变动趋势却是背离的。
原因可能是手游行业在2013年出现爆发性增长，中国移动游戏市场实际销售收入在2011年/2012年/2013年分别为86.81%/90.59%/246.91%。
游戏行业上市公司盈利增速受单体游戏流水的影响比较大，不像制造业产业链条长、容易出现盈利的普涨；
叠加部分手游公司未上市、或在其他市场上市，A 股手游上市公司盈利情况对行业整体情况的代表性不强。但行业爆发式的增长依然给了投资者较大的想象空间，A股上市公司的股价出现快速上涨。
后期状态是超额收益大幅波动+ROE优势再次回升。手游行业盈利优势大幅走高，但超额收益开始在高位波动。
2014年1月至2015年11月，游戏行业产生了127.39%的绝对收益，相对万得全A指数产生了25%的超额收益。但游戏行业在这段时期的波动明显加大，期间最大回撤达到44.39%，相对万得全A的超额收益也一度达到34%的回撤。
出现超额收益高位波动的原因可能有二个：
第一是手游行业渗透率超过20%，市场对行业增速下降出现担忧；
第二是手游行业相对万得全A的估值达到历史极值，股价驱动力由估值转为业绩。
对比上轮游戏行业大涨的过程，本轮上涨有很多相似之处。
初期状态相对万得全A的超额收益主要是来自于游戏版号重新发放的利好，游戏公司盈利得以增加，催动股价上涨。
中期状态，超额收益快速增加，得益于人工智能的催化，让行业大涨有了想象空间。但目前超额收益已经接近100%，留给后期状态，业绩驱动股价上涨的空间已经不大了。
另外一个有趣的相似之处是，上一轮游戏行业超额收益也是发生在经济回升期+货币政策友好期。
