富凯摘要：利好消息兑现，财务总监离职，管理内功面临巨大考验。
作者|幕恩，微信公众号：富凯财经（ID：fukaicaijing）
“蛇吞象”购三文鱼公司Australis的佳沃股份，如今并不轻松，虽然有银行贷款支持，但杠杆收购仍然增加了公司的负债额，贷款成本压力过大，更让投资者担忧的是，公司财务总监在中报发布不到半个月的时间里就急着辞职走人，引得投资者对公司中报产生怀疑。
“蛇吞象”收购三文鱼，负债承压增至70亿元
回顾去年11月18日，佳沃集团就与Australis股东签署了《承诺收购协议》。公告显示，公司控股股东佳沃集团拟购买承诺卖方持有的Australis公司约94.47%的股份。
8月6日，佳沃股份发布多份公告称，其全资子公司佳沃臻诚与苍原投资联合投资持有智利控股公司股权，并通过智利控股公司的全资子公司智利收购公司向Australis Seafoods S.A.(以下简称“Australis”)的全体股东发出全面收购要约，收购Australis约95.26%至100%的已发行股份。
Australis股东最终接受要约的股份数量约占其总股本的99.84%。本次交易为现金收购，最终收购总价为9.2亿美元(约64亿人民币)。
据悉，Australis是一家智利圣地亚哥上市公司，成立于2007年10月31日。2018年，Australis实现营业收入3.61亿美元(约25.27亿人民币)，实现净利润约0.42亿美元。截至2018年12月31日，Australis资产总额为5.4亿美元(约37.8亿人民币)。
佳沃股份表示，通过本次收购，将进一步巩固并实质性提升公司自身对上游稀缺优质资源的掌控能力。
此外，也有业内人士认为，佳沃股份跨境收购智利三文鱼公司，发展前景较为乐观。不过，公司跨国并购后，如何进行境外公司管理和资源的整合等各方面都将面临考验。
另有分析人士指出，公司此次跨国收购涉及大量资金，借助了外部杠杆。由于公司通过各种途径筹资才完成收购，所以未来或将面临偿还债务、负债率上升等考验。
从2019年中报负债一栏中可见，佳沃股份的负债出现大幅上涨，从上年中期的8.23亿元增至2019年中期的70.66亿元，同比增长758.14%。同时，公司的资产负债率也高达89%。
利息超预期中报亏损，财务总监辞职引猜想
事实上，深交所曾于今年3月份发布问询函，对“资金来源、偿债能力、资产负债率、联合投资以及并购贷款等问题”提出质疑。
根据佳沃股份的回复公告来看，公司将通过向控股股东借款、定向增发、发行可转债以及向银行贷款等方式筹措。
据了解，公司控股股东佳沃集团为公司提供借款22亿元人民币（3年共计偿还利息1.045亿元）；中国银行澳门分行承诺以银团贷款方式提供不超过4.5亿美元（约31.84亿元）并购贷款（每年要偿还并购贷款的利息费用为1800万美元）。同时，公司还拟非公开发行股票，募集资金总额不超过10亿元，用于收购标的公司股权。
对此，有市场人士分析称，“杠杆收购不需要大量占用企业的现金资产，但需要企业负担杠杆成本，一旦标的企业业绩出现大幅波动，可能会给公司带来严重财务负担”。
对此，公司曾分析称，本次交易股东借款不超过22亿元，按照综合融资成本4.75%测算，年化利息（税后）不超过 7837.50万元。假设2019年6月末完成交割，2019年利息（税后）不超过 3918.75万元。
同时，公司表示，根据上市公司业绩快报，上市公司2018年度实现净利润2458.99万元，标的公司2018年1-9月实现净利润3019.40万美元（按照中国人民银行授权中国外汇交易中心公布的2019年2月28日（即《股份购买协议》签署日）人民币汇率中间价（汇率为6.6901 人民币兑1美元）计算，约合人民币20200.09 万元）。预计收购完成后，上市公司能够覆盖以上借款的每年财务费用的需要。
但中报业绩公布后，公司预计的业绩明显没能覆盖借款带来的财务费用。
在财务费用一栏中，公司明确表示财务费用的增长的原因与重大资产购买项目相关借款有关。数据显示，2019年上半年，公司财务费用为3670.55万元，其中，利息费用为3014.96万元。
公司表示，“本次重大资产购买项目产生的中介费、借款利息及税金等并购费用支出约2017万元，短期对公司经营产生一定影响”。从公司中报业绩来看，公司2019年上半年实现营收9.12亿元，同比增长21.04%；归属于上市公司股东的净利润-2867.38万元，较上年同期下滑504.99%。
值得注意的是，佳沃股份2019年中报第一章内容就可看到“公司负责人汤捷、主管会计工作负责人田千里及会计机构负责人(会计员)田千里声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整”的公告内容。
而让投资者不安的是，在公司于8月30日公布中报不到半个月的时间，田千里便申请辞职。
据9月12日晚间的公告显示，董事会近日收到公司财务总监、副总经理田千里的书面辞职报告。对于辞职原因，公司称“田千里因个人原因申请辞去公司财务总监、副总经理职务”，而其辞职后不将在公司担任任何职务。
据公司2018年披露财报显示，田千里税前薪酬为66万元，持有公司1100股股份。
对于公司财务总监的辞职，投资者一时间不知该如何对待。甚至有投资者质疑，是否公司中报有问题，所以财务总监才会辞职避祸。
虽然佳沃股份的跨国收购引起了种种猜测，但富凯君发现，这次从2018年11月份就公告的重组事项对于公司股价来说无疑是一剂强心针。
从市场表现来看，佳沃股份在2018年10月份时股价已经因持续下跌而到了8元价位，而在同年11月份，公司传出收购消息后，公司的股价开始节节攀升，直至2019年4月25日，公司股价达到一个阶段性高点，当天报收18.4元/股。截至9月12日，公司股价报收15.55元/股。
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