富凯摘要：抗癌药纳入医保，对老百姓是好事，但对个别公司就未必了。
作者|孜斋，微信公众号：富凯财经（ID：fukaicaijing）
医药股29日以惨跌收盘，其中贝达药业、通化东宝等跌停。白马股贝达药业自10月份以来，股价不断攀升，股价从43元/股涨至75元/股附近。
贝达药业跌停，既有受市场环境影响的原因，也有纳入医保范围的抗癌新药不断增加，贝达药业竞争优势被削弱的因素。
一款药物“打天下”
贝达药业由海归博士创办的，以自主知识产权创新药物研究与开发为核心，是集医药研发、生产、营销于一体的国家级高新技术企业，重点布局肺癌治疗，深耕恶性肿瘤治疗领域。
贝达药业拥有自主研发的国家1.1 类新药埃克替尼，是我国第一个拥有自主知识产权的小分子靶向抗癌药，该药品支撑了贝达药业几乎全部的营收。
数据显示，自2016年贝达药业上市以来至2018年末，其核心产品埃克替尼贡献的收入分别为10.35亿元、10.26亿元、12.08亿元，占当年营业收入的比重分别达99.98%、99.96%和98.69%，2019年上半年为7.56亿元，占总营收的99.21%。贝达药业基本上靠一款抗癌药“打天下”。
但是顶着“自主只是产权”这一光环，贝达药业也在市场上表现不俗。在近一个月医药股普遍下挫的背景下，贝达药业股价还不断上涨。
然而，28日公布的2019年国家医保谈判目录却使贝达药业遭受重挫。
据了解，在此次谈判的150个药品中，有91个谈判成功，共计18家上市公司的24个创新药和独家品种入选。另外，此次谈判的基本药物全部谈判成功，包括22个抗癌药。
据了解，贝达药业2016年参与首批国家药品价格谈判，主动降价54.58%；2017年被纳入新版国家医保目录，2018年7月再次降价3.86%。2019年8月作为常规纳入品种进入国家医保目录。
分析人士认为，一方面，近年来贝达药业的核心药品承受进医保后的降价压力，公司面临增收不增利的尴尬境地；另一方面，市场上越来越多的抗癌类创新药纳入医保目录，而贝达药业研发的其他新药还迟迟未推出，使其面临更激烈的市场竞争。
寄望于新药上市
2016年上市首年，贝达药业归母净利润增长6.81%，但扣非后净利润下降0.51%，2017-2018年归母净利润分别下降31.52%和35.27%。
贝达药业称，2018年年底，贝达药业的埃克替尼在“4+7”带量采购中失利，同时其竞争产品吉非替尼在“4+7”带量采购中降价75%，给其销售带来了较大影响。
尽管埃克替尼2018年销售盒数首次突破100万盒，同比增长30.45%，年销售金额创历史新高，达到12.08亿元，较上年增长17.79%，但却没能给其带来利润上增长。在竞争压力下，贝达药业不断拓展销售渠道，销售费用同比大幅增长26%，远超营业收入的增幅。
2019年以来，贝达药业业绩逐渐好转，前三季度营业收入12.4亿元，同比增长34.05%；归母净利润1.98亿元，同比增长34.37%。
但是，同期营业成本、管理费用、财务费用以及研发费用的增速分别为91.47%、56.4%、41.04%和31.58%，除研发费用增速外，其他几项费用的增速均超过营业收入增速。
9月25日，“4+7”全国扩面带量采购结果出炉，埃克替尼再次无缘。贝达药业称，2019年上半年，国家深化医改，行业持续面临医保控费压力，“4+7”带量采购政策正式落地，公司产品埃克替尼遭遇前所未有的挑战。
在这种情况下，贝达药业寄望于新药上市来扭转困局。
但目前来看，贝达药业开发新药研发工作不算太顺利。2018年贝达药业研发支出达到5.90亿元，占公司营收的比重约48%，同比增长55%。2019年上半年研发投入3.2亿元，占营业收入的42.40%，同比增长21.39%。据今年半年报，贝达药业4家从事新药研发的子公司中，3家亏损。
2018年贝达药业终止/暂停了6个产品的研发，包括2个由于疗效不达预期及不具竞争优势的新药和4个仿制药（伏立诺、缓氯法拉滨、缬沙坦、阿托伐他汀）。
但也有利好消息，贝达药业研发的拥有完全自主知识产权的新一代ALK抑制剂盐酸恩莎替尼有望于年底获批。不过，新药上市也充满不确定性的事情，能否成为贝达药业的新兴利润增长点尚未可知。
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