作者|孜斋
贵州茅台作为2020年A股市场的大牛股当之无愧，不管是股价还是酒的价格，贵州茅台都已经上涨到了一定的高度，投资者不禁要问：贵州茅台2021年还能Happy牛year吗？
市值提升加速
鼠年最后一个交易日，A股冲高。贵州茅台涨大涨5.89%至2601元/股，最新市值32674亿元，稳居A股第一。
仅仅用了7个多月，贵州茅台市值就从2万亿跨到3万亿，比从1万亿跨越至2万亿市值的时间大大缩短。
在茅台成为“股王”的过程中，看空声音从未断过，为何茅台还能稳居神坛呢？
从长期来看，贵州茅台作为一家上市公司，经营着一门好生意。
稀缺的赤水河的河水，加上传统酿造工艺，造就了茅台酒醇厚绵长的口感，其品质、香味一直是中国白酒行业的佼佼者。甚至有人说喝茅台喝得再多，第二天也不会头疼。（对于这一点，不贪杯的富凯君并没有体会，各位看官可以说说自己喝茅台酒的经历。）
另外，作为“国酒”，茅台深受社会名流喜爱，从英国首相到美国总统，都曾是茅台酒的“代言人”，这无形中塑造了茅台高端的品牌形象。
从2012年塑化剂风波到后来的限制三公消费，以及近期的管理层大震荡，正是靠着过硬的品质，茅台成功穿越多次危机。
市场上茅台酒供不应求，即便是严厉的调控措施，也无法阻碍茅台酒价一飞冲天。贵州茅台毛利率长期维持在80%以上，高者甚至达到91%，净利率超过50%，上市以来的营业收入复合增长率26%，归母净利润符合增长率30%，这样的生意在中国A股市场中确实为数不多。
贵州茅台高毛利高增长，账上趴着千亿现金及现金等价物，低负债比率，低应付账款比率，现金流极其充裕。
除了股价上涨给投资者的丰厚回报，贵州茅台分红也很可观。除上市首年未分红外，从2001年到2019年贵州茅台每年都有高额分红，分红比率长期保持在30%以上，最高近52%。
而从短期来看，机构抱团下的资金热捧，特别是来自海外的“聪明资金”推动了此次茅台市值的大跨越。
流通股中，机构用户持股占市值的比重超过20%，且是逐年升高。不过这样很好理解，随着茅台股价逐日增高，一般小散户只能望而却步或借道基金间接持有茅台。
从2014年沪港通开通以来，北向资金（香港中央结算有限公司）对茅台的持股比例逐年上升，从3.1%增至8.01%，香港中央结算有限公司一跃成为第二大流通股股东。从2020年3月以来，美联储等世界主要央行货币大放水，国外资金街道沪港通涌入中国，引发包括贵州茅台在内的一批优质蓝筹股大涨。
股价剑指3000
富凯君注意到，如今已不能单纯以通行的股票分析框架来分析茅台，还要用超越高端消费品的观察视角，从消费心理层面来看茅台的社交货币属性，亦或成为金融属性。
茅台已经是中年人的社交刚需，就像盲盒之于00后，满足了人性探秘未知的心理，AJ球鞋至于90后，满足炫耀个性的心理，茅台则充分满足了中年人炫耀身份地位的心理。
中国白酒历来有越老越香的说法，很多人买茅台储藏起来，正所谓“喝的人不买，买的人不喝”。又由于茅台产能有限，供给不足，进一步增加了其稀缺性有增无减，同时也为其投资价值披上了“金缕衣”，使其具备金融属性，成为生息资产。
这样的公众认知一旦建立起来，短时间内是很难打破的。未来三五年内，也很难有哪个大众消费成为第二个茅台。在消费升级的推动下，茅台这一属性未来会逐渐加强。
具体到业务层面，一方面，2020年茅台酒的产量几乎没有增长，但茅台酒基酒储备充足，具备产品放量的条件；另一方面，尽管贵州茅台孜孜不倦通过各种措施稳定价格，甚至不惜动用非市场手段，但茅台酒终端零售价仍一路增长，说明未来提价空间巨大。2020年贵州茅台已使用的提高自营、直销渠道比例，增加高毛利产品占比等手段来增加收入，未来也可能重启曾使用过的计划外价格。
放量、提价两个核心增长点都是在供给端，也有人担心茅台在需求端会发生变化，最强有力的理由是年轻人已经不爱茅台了。
富凯君认为，一代人消费习惯的变化是缓慢进行的，短时间内不会动摇贵州茅台的增长逻辑，不妨碍贵州茅台牛年牛气冲天。亦或者真的是年轻人不爱白酒，是因为还没有变老。再者，从2月8日贵州茅台发布的“神曲”《Oh It's Moutai》可以看出，贵州茅台已经准备朝年轻人开炮了。
机构对于茅台未来也充满信心。
信达证券认为，贵州茅台预计2020年实现营业总收入977亿元，同比增长10%左右，实现归母净利润455亿元左右，同比增长10%左右，基本完成五年前定下的千亿营收目标。当前白酒行业长期发展头部集中的趋势加快，品牌分化进一步加剧，未来，资本市场对竞争格局清晰的头部公司增加配置。贵州茅台发展的持续性和确定性很强，作为稀缺优质资产依然具备五年翻倍的业绩成长能力。
中信证券也发布研报称，品牌和渠道持续进化下，茅台核心壁垒不断加厚。2021春节动销不断凝聚更强共识，白酒板块投资依然乐观，茅台攻守兼备，更多催化下有望引领行业上涨。公司市值站上3万亿后，仍有广阔长期空间，上调公司目标价至3000元。
免责声明
富凯财经所发布的信息均不构成投资建议，据此投资风险自担
