作者|林葵
在去年疫情的刺激之下，医药板块引来资本市场的追捧。同时，也正由于集采在进一步压缩药企的利润前提下，创新药也成为各大药企的发展风口。
尽管各大企业都在加大新药研发，但不得不说，新药研发也是一笔失败率相当高的投资。稍有不慎，就会面临投入高、周期长、投资回报率越来越低的现实困境。正是如此，CXO（医药外包）应运而生，一些大型药企开始将医药研发的部分环节进行剥离并外包给专业组织机构（CRO：医药研发外包），而药明康德便是诞生于此的国内细分领域龙头。
业绩市值双高
目前A股市场上，药明康德、康龙化成、泰格医药和昭衍新药是中国CRO的代表。作为国内CRO规模最大的企业，药明康德提供从药物发现、开发，到市场化的一体化的实验室研发和生产服务，业务覆盖全产业链。
康龙化成同样为新药研发提供药物研发和生产一体化服务，但覆盖面不如药明康德广泛；泰格医药则专注于新药研发中的临床试验领域，业务覆盖实验全过程；昭衍新药提供药物安全性评价服务。
在集采进一步压缩仿制药企业利润的大背景下，创新药成为医药企业至关重要的发展方向，各家药企纷纷加大研发力度，因此CRO行业成为创新药时代的新风口。
Frost & Sullivan 报告指出，对于创新药物而言，一个设计优良并执行有效的临床试验计划能将上市时间平均缩短2年。因此，在全球新药研发成本高涨、新药审批制度日益严格、研发程度日益复杂的形势下，药企越来越倾向于将药物研发业务外包，以此加速新药的研发进度。该报告的数据显示，我国CRO市场规模2011年至2018年的年增长率超过20%，2018-2022 年均复合增长率20.4%左右，远高于全球同期10%的增速。
也正是在这样的大背景加持之下，药明康德的回归A股后迎来业绩市值双“丰收”。
药明康德的2020年业绩预告显示，公司预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润，与2019年的18.5亿元相比，增加9.37亿元到11.1亿元，同比增长50%到60%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润，与2019年的19.14亿相比，增加3.83亿元到4.79亿元，同比增长20%到25%。
与此同时，今年1月4日至2月10日期间，公司的股价从135.1元/股涨至185元/股，涨幅高达37.32%。截至2月10日，公司的总市值为4493亿元。
机构抱团持股
自2020年以来，CRO赛道的景气度一直都是向好，因为疫情的缘故，无论是海外药企对研发外包需求增多还是国内的重视度提升，这都使得该类药企的业务增长。所以整体CRO企业的业绩都向好，尤其是针对该领域的龙头企业更是如此。
在药明康德发布2020年年度的业绩预增公告之后，中金公司、中泰证券、西南证券、等知名机构均连夜发布研报称，药明康德业绩超预期，高增长趋势有望延续，长期发展值得期待。
根据公募基金披露的2020年四季报中，药明康德出现在470只基金的前10大重仓股名单中。统计显示，470只基金合计持有药明康德股份数量29263.55万股，合计流通市值394.24亿元，合计占药明康德流通股（含锁定股）的比例约为20.71％。其中，四季度持股基金数量（十大重仓股）相比于三季度增加126家，持股总市值增加164亿元，是四季度A股医药生物企业中基金持股总市值增长最高的企业。
具体来看，截至2020年四季度末，重仓药明康德的公募基金中，持股数量最高的前十大基金（如上图所示））合计持有药明康德流通股数量为8003万股，合计持股市值107.82亿元，合计占其流通股（含锁定股）比例为5.66％。
国金证券研报指出，受益于旺盛的海外医药创新服务需（全球产业转移+产业升级）以及不断崛起的国内医药创新服务需求，国内CXO产业整体保持高景气状态，药明康德作为综合性龙头公司，基本面持续向好，平台优势明显，未来成长确定性强。中长期看，公司在临床CRO、ATU、DDSU等领域的业务延展尤其值得期待。
华西证券认为，药明康德自2000年成立以来，持续拓展业务范围、前瞻性进行多元化业务布局，目前已成为全球性的“大而强”的平台型服务商。展望未来5年乃至10年以上，公司核心竞争优势是平台型企业带来业务的延展性，即未来进行产业链业务扩张的能力是保证长周期维持成长的核心关注点。公司细胞与基因治疗CDMO业务、DDSU业务、临床CRO业务等有望成为公司新的三大“股价+业绩”驱动力。
行业将迎来黄金期
作为创新药产业链的重要一环，CXO这一赛道被普遍看好。短期来看，近期陆续披露的业绩预告显示，2020年CXO企业整体保持较高的业绩增速。中长期来看，行业仍具有较大的成长空间。
根据Frost & Sullivan的数据显示，2015年至2021年，全球CRO市场规模将从318.5亿美元增长到645.8亿美元，预计年复合增长率为12.8%。中国CRO市场规模将从2019年的68亿美元上升至2024年的222亿美元，年复合增长率约26.5%。国内的增速明显高于国外，未来随着国内对创新药研发的需求加速释放及更多的海外药企订单，CRO行业将迎来持续增长的黄金机遇。
中信证券认为，一方面国内外新兴生物技术企业和小型制药公司数量快速增长，在医疗健康领域投融额快速增长的资本热潮下，中小生物技术企业研发投入加速；另一方面，在海外疫情持续升温下全球订单向国内加速转移，推动CXO企业产能利用和经营效率不断提升，CXO 企业的经营有望维持强劲增长。
西南证券研报指出，全产业链布局是未来CXO企业的发展趋势。从国内外来看，国外大型CRO企业业务普遍集中在临床CRO领域，临床前CRO体量相对较小，而且海外大型CRO企业普遍没有布局CDMO业务，海外大型CDMO公司也往往只聚焦CDMO业务，CRO业务涉足较少。相比之下，药明康德已经打造了CRO+CDMO一体化平台，且协同效应十分显著。
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