作者|股伯通
7月16日晚间，中国铝业发布2021年上半年业绩预增公告称，经初步测算，预计公司2021年上半年实现净利润约30亿元，同比增长约83倍；同期，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润则约45亿元。
有分析称，同比增长幅度巨大，一个主要因素是去年同期的基数太低。去年上半年，中国铝业仅实现净利润为0.4亿元，扣除非经常性损益的净利润为-3亿元。
是简单的去年同期基数太低的原因吗？
20年来最好业绩
富凯君统计发现，自2001年以来，中国铝业的上半年次好业绩出现在2007年，当期实现净利润69.70亿元，当年中国铝业在A股上市，受到了市场的热烈追捧，股价在10月份最高被炒到60.60元/股，此后便进入了长达13年多的调整，一直到2020年4月才止住下跌的脚步，而此时市值已经蒸发超过95%。
中国铝业称，2021年上半年，在铝价高位运行的市场环境下，公司狠抓降本增效，通过全要素对标提升主营产品竞争力，主营产品毛利较去年同期大幅增加。
富凯君统计发现，自2008年以来，中国铝业的销售毛利率长期处于10%以下，在巨亏82.34亿的2012年和巨亏162.08亿的2014年，销售毛利率分别下滑至0.72%和1.43%，最近四年来已经恢复到接近2008年的水平。
今年一季度，中国铝业毛利率正式买入双位数水平，达到10.61%，但与神火股份、南山铝业还有一倍以上的差距，与自身2004年实现的38.32%的毛利率则有更大的差距。
不过，在全球大宗商品飙涨的带动下，中国铝业的盈利能力也水涨船高，创下了过去20年来的最好成绩。
Harbor铝业公司创始人JorgeVazquez上周曾表示，"鉴于市场仍然看涨的倾向，全球税制改革可能会将伦敦金属交易所期铝价格推向每吨2600美元，也许会推向新的高点。欧洲的完税溢价可能升至每吨650-900美元，美国则升至每吨1030-1300美元。”
今年上半年，中国铝业经营活动产生的现金流量净额约94亿元，与上年同期相比增加约34亿元，同比增长近六成，同样创下了20年来的最好成绩。
下半年铝价难乐观
中国铝业的表现并非一枝独秀。明泰铝业预计上半年实现净利润8-8.5亿元，同比增长128%-142%；神火股份预计上半年实现净利润14.5亿元，同比增长581.54%；云铝股份预计上半年净利润18-20亿元，同比增长640%-722%。
今年以来，全球铜、铝、钢等大宗商品价格飙升，叠加二季度传统旺季的带动，现货市场成交情况同步回暖。但在5月中上旬现货铝价超过20000元/吨大关时，下游企业的观望情绪近乎接近顶点。
富凯君发现，国内资金借助全球大宗商品涨价的态势，在现货市场的炒作更为凶猛。5月10日国内铝锭价格达到20000元/吨的峰值时，国际市场3系铝材也创下了三年来的新高，达到每吨2603美元，约合人民币16716元/吨，与国内市场的价差高达20%。
5月份以来，国常会接连三次关注大宗商品价格和原材料价格上涨，更直接重拳出手打击囤积居奇等行为，力促保供稳价。在此影响下，铝锭价格在5月下旬迅速回落至18400元/吨附近，不过此后又重拾涨势，到7月16日已反弹至19410元/吨。
银河证券研报指出，看好在碳达峰、碳中和的顶层设计下电解铝行业的高盈利周期对于企业价值重估的机会。由于氧化铝成本价格基本保持稳定，预计二季度业绩增速继续扩大，三季度业绩增速达到顶点，四季度增速或将有所下降。
申万期货认为，去年疫情以来，在境外刺激政策及低基数效应的影响下，国内原铝表观消费大幅增长，2020年4月至2021年3月平均增速约在16.7%。2020年四季度在刺激效应边际消退的背景下，消费增速下降至7%附近，2021年一季度在去年低基数的衬托下增速再创新高，但4月数据大幅滑落，同比增长仅1.82%。从去年四季度数据看，2021年的表观消费增速预计将在4-5%。
申万期货指出，在双碳政策的推动下，铝金属的供应正在发生比较大的变化，原铝电解产能的将不断减少，而再生铝产能将不断增加，预计2022年以前将保持供需整体稳定。前期铝价上行主要受政策因素扰动，后市继续上行的基础并不牢固。
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