威高骨科突遭“骨折”_

富凯摘要：威高骨科在三季报中重点提及集采全线中标情况，但换来的却是股价暴跌14%。

作者|川扇假

在外资巨头主导的国内骨科医疗器械行业，国内厂商正奋起直追，并逐渐打破外资巨头垄断的市场竞争格局，而集采也成为国内医疗器械厂商超车的关键弯道，更懂国内市场，更高的产品性价比，让国内厂商有望在集采中抢占更多市场份额。

然而在集采的降价压力下，国内医疗器械厂商也有不适应的时候。近期多个医疗细分行业龙头发布的三季报均不理想，如骨科高值耗材的威高骨科、国内流感疫苗龙头华兰疫苗等，不仅业绩下滑明显，股价更是遭遇暴跌。

集采已来业绩难支

10月29日威高骨科发布2022年三季报，2022年前三季度，公司实现营业收入13.93亿元，同比下滑11.31%；归属于上市公司股东的净利润4.42亿元，同比下滑10.53%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.34亿元，同比下滑10.48%。

其中，第三季度单季实现营业收入2.88亿元，同比下滑39.44%；归属于上市公司股东的净利润4432.91万元，同比下滑64.59%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4159.22万元，同比下滑65.4%。

对于营业收入的下滑，威高骨科表示，系脊柱全国带量采购持续推进中，由于带量采购中标结果于9月末公示，第三季度的下游终端及经销商客户的采购均相对谨慎，经销商有意减少合理备货；而归母净利润下降的原因，威高骨科表示系营业收入下降，固定费用正常发生。

好消息是，对于今年9月举行的国家脊柱集采，威高骨科在三季报中表示，公司及旗下子公司在本次脊柱类耗材集中带量采购中全线中标，医疗器械全国性的集中带量采购，有利于行业集中，提升头部企业市场份额。

骨科医疗器械是一个资本密集型、技术密集型的行业，长期以来，国外大型医疗器械厂商以先进的技术和顶尖的人才，在国内市场上占据了领先的竞争优势和地位。国内厂商则经过长期发展，在人才和技术等方面迎头赶上后，也逐渐有了与外资巨头一争长短的能力。

威高骨科正是在这种环境下成为国内厂商龙头，公司的产品线已经全面覆盖了脊柱、创伤、关节及运动医学等各骨科植入医疗器械细分领域。公司曾表示，2019年度，威高骨科在国内骨科植入医疗器械领域的整体市场份额位居国内厂商第一，全行业第五，各细分领域均排名靠前。

从营收状况来看，威高骨科的营收从2017年的9.06亿元，升至2021年的21.54亿元，净利润从2017年的2.03亿元，升至2021年的6.9亿元，显然利润的增速更高于营收的增速，且销售毛利率保持在80%左右，显示出公司较高的利润水平。

因此，2022年业绩下滑对于威高骨科来说，显然是受到了集采的影响，而且根据其他医疗行业集采情况来看，在带量采购结果正式落地执行之前，下游终端及经销商往往更倾向于利用这段时间推进消耗库存，期间备货需求相对有限，导致厂商业绩承压期。

虽然随着库存的逐步消耗，以及集采的落地，耗材的使用量也会再次释放，但能够获益的只能是集采中标的企业。

所以威高骨科在三季报中，重点提及集采全线中标情况，希望借此能够挽回投资者信心，然而市场情绪显然并不这么看，随着威高骨科三季报公布，公司股价两个交易日的跌幅已经超过15%。

机构看好未来前景

在这个业绩至上的时间点，受集采影响，以威高骨科为代表的医疗细分行业龙头普遍业绩下滑，尤其是在前期业绩高涨的情况下，是否将因为集采而终结公司的高成长，也成为投资者心中挥之不去的阴影。

与眼科和牙科不同，骨科产品绝大多数应用于大病领域，因此社保资金占用量更大，骨科市场不仅竞争更加充分，而且产品成熟度也更高，因此面临集采的压力也更大。

刨除集采的因素，市场渗透率提升和国产替代则成为国内骨科厂商重要的资本逻辑和成长赛道，产品线齐备、规模领先、具有较强市场竞争力的企业能够借此脱颖而出，抢占原本是海外骨科医疗器械企业的市场份额。

以国内的脊柱类领域为例，有数据显示，海外医疗器械企业强生和美敦力排名第一和第二，市场份额分别为28.29%和24.39%，威高骨科市场份额只有7.92%，本土医疗器械企业的市场占有率不仅低，而且市场较为分散。

因此集采虽然会对整个骨科市场带来洗牌和产品降价压力，但对于威高骨科来说，其机会要更大于危机。不仅因为公司拥有产品线和品质优势，更因为借助资本的力量，根据威高骨科介绍，其产品应用于超过1500家终端医疗机构的相关骨科手术，无论是经销渠道数量还是终端覆盖范围都处于市场领先地位。

财通证券研报指出，通过对比此次集采前后价格，此次中标价格较之前阳光挂网价格大幅下调，但仍高于爱康医疗招股书公布的国产企业平均出厂价，低于海外厂商的平均出厂价，对海外厂商的利润产生负面影响。集采后进口产品供货不足，国产产品入院加速，主要源于外国厂商受到降价影响，进口经销商代理意愿下降，转向代理国产品牌。

因此机构也对威高骨科的未来有较高期望，三季报显示，2022年三季度末的公司十大流通股东中，新进股东为中欧医疗健康混合型证券投资基金、中欧医疗创新股票型证券投资基金、广发盛兴混合型证券投资基金、广发聚瑞混合型证券投资基金、基本养老保险基金一六零四一组合。