口子窖掉落徽酒宝座

口子窖掉落徽酒宝座
2023年03月22日 21:48 富凯财经

富凯摘要口子窖2018年营收高出迎驾贡酒20%多,净利润高出近100%,到去年前三季度已被后者全面超越。

作者|欧文

多年保持徽酒第二位置的口子窖,市场份额正在被排在第一的古井贡酒和第三的迎驾贡酒蚕食,似乎大位不保。

为了扭转颓势,口子窖推出了自2015年上市以来的首份股权激励计划,口子酒业董事长、总经理徐进更是宣称,将推出的兼系列打造成为中国兼香高端白酒第一品牌。不过公司一系列动作能否带领口子窖摆脱当前困境,还有待观察。

增长日渐乏力

口子窖可谓历史悠久,资料显示,口子窖具有2700多年的历史,在中国传统的酒文化中占有重要地位。

2015年上市时,当年口子窖实现营业收入25.84亿元,净利润6.05亿元。此后,除疫情发生的第一年,公司营业收入下滑外,其余年份均实现正增长。

数据显示,2016年至2021年口子窖实现的营业收入分别为28.30亿元、36.03亿元、42.69亿元、46.72亿元、40.11亿元、50.29亿元;对应的净利润为7.83亿元、11.14亿元、15.33亿元、17.20亿元、12.76亿元、17.27亿元。

如果单从数据上看,口子窖的业绩并不算差。不过对比同业,那就看出差距了。以近5年营收为例,2018年口子窖实现营业收入42.69亿元,当年同为徽酒的迎驾贡酒位34.89亿元。口子窖比迎驾贡酒高出7.8亿元,优势相对明显。从净利润上看口子窖为15.33亿元,迎驾贡酒为7.79亿元,前者为后者的近2倍。

到2021年,口子窖的营业收入发展为50.29亿元,迎驾贡酒为45.77亿元,两者的差距明显缩小。在此期间,口子窖的增幅为17.8%,而迎驾贡酒的增幅高达31.2%。两者的净利润差距也开始收窄。口子窖为17.27亿元,迎驾贡酒为13.82亿元。

最为明显的转折发生在去年。2022年第一季度,口子窖实现营业收入13.12亿元,同比增长11.80%。迎驾贡酒却实现首季爆发,营业收入同比增长37.23%至15.76亿元,净利润同比大增49.07%至5.5亿元,营收和净利均顺利反超口子窖。

此后,口子窖一直被迎驾贡酒“压上一头”。2022年前三季度,口子窖实现营收37.62亿元,同比增长仅3.67%,净利润12.02亿元。同期,迎驾贡酒的营收为38.92亿元,同比增长21.42,净利润为12.03亿元。

从这三季度看,口子窖已经正式迎驾贡酒从徽酒亚军的座位上拉下。究其原因,可能还要从酒品布局分析。

从数据上看,迎驾贡酒此前几年增长并不显著,像在2016年至2020年间,公司营收增速为3.81%、3.29%、11.17%、8.26%和-8.6%,其复合年均增长率仅为2.59%;净利润增速依次分别为28.77%、-2.4%、16.81%、19.49%、2.47%。

就在2021年,公司通过中高档白酒“洞藏”系列实现了高速跨越,不仅营收首次突破40亿元,净利润更是实现超过30%的增幅,同时带动了公司产品结构的优化。

反观口子窖,自上市以来全力进军高端白酒,基本放弃了中低端的开拓。数据显示,自2015年至2021年公司中档酒收入从1.50亿元一路下滑至1.01亿元,低档酒收入从1.11亿元下滑至0.88亿元。而其高端酒也不太稳定。2015年至2021年高档酒收入分别为高档酒收入分别为22.79亿元、25.51亿元、33.37亿元、40.60亿元、44.23亿元、38.38亿元、47.77亿元。到2022年,口子窖高端酒似乎增长也出现停滞,2022年上半年,口子窖高档酒收入为21.63亿元,与上年同期的仅增加3864万元,增幅仅约为1.82%。

面对这一困境,2月21日,口子窖推出了兼系列新品,口子窖“兼10、兼20、兼30”系列新品上市,定位为口子窖最新推出的次高端、高端系列产品。

发布会上,口子窖董事长、总经理徐进表示:“口子窖要实现品类的引领,品质创新的引领,实现品牌的创新引领,下一步口子窖要在稳固安徽市场的同时,不断壮大全国市场。”

不过,兼香型白酒口子窖也并不具有太大优势。从全国市场看,郎酒股份2022年实现营业收入超200亿元,白云边2022年完成销售收入70.78亿元,其中九成为兼香型白酒。而口子窖从前三季度数据预测,2022年实现销售收入或约50亿元,相较两者还有不小差距。

“良药”能否凑效?

股权激励似乎成了白酒行业的一剂良药。如洋河股份、泸州老窖、五粮液、山西汾酒等都在股权激励后实现了业绩和股价的飞跃。

正因如此,口子窖在滑落至徽酒第三后,公司也推出了股权及激励计划。

公告显示,口子窖拟向包括高级管理人员、核心管理/技术/业务人员在内的58人授予313.42万股限制性股票,授予价格为35.16元/股。但是从人员分析,公司管理层中仅总经理助理詹玉峰1人参与。

此外,从人数看,不少投资者对这一股权激励所起作用有所质疑,因此次激励涵盖人群仅占公司员工总数4188人的1.38%。而最近白酒企业股权激励人数大多在三四百人左右,较低的衡水老白干也有约213人。

从业绩考核目标看,第一个解除限售期为以2022年的营业收入为基数,2023年营业收入增长率不低于15%。此后,2024年增长率均不低于30%,2025年增长率均不低于50%。

自身对比看,口子窖2022年前三季度营收增速、净利润增速分别为3.67%、4.47%。上述目标还是不低的。但是对比同行还是有一定差距,仅安徽省内古井贡酒前三季度营业收入127.65亿,同比增长26.35%,净利润26.23亿元,同比增长33.20%。迎驾贡酒前三季度营业收入为38.92亿元,比上年同期增加21.42%;净利润12.03亿元,同比增加24.92%。

因此有分析人士认为,在目前的大环境背景下,作为二线名酒,口子窖的股权激励目标难度不小,高层参与的积极性也不高。同时追赶同行的任务也比较艰巨。

不过有一点值得庆幸的是,2022年的低业绩也为考核降低了难度,因为这给未来3年的业绩成长提供了一个比较低的基准,因此,实际上有利于股权激励考核目标的实现。至于能不能调动员工的积极性就要看实际执行的效果了。

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