富凯摘要：连续涨停背后，多个指标不太理想。
作者|欧文
上交所6月6日的交易公开信息显示，4连板的协和电子登上龙虎榜，当日报收31.43元，涨跌幅为10.01%，偏离值达10.55%，换手率5.14%，成交额1.42亿元。其中营业部席位合计净买入1904.75万元，主力净流入3958.70万元。
面对股价连涨，协和电子连续2日发布股票交易风险提示，包括公司股票动态市盈率52.01，高于同期印刷电路行业平均市盈率37.09、经营业绩逐年下降等。
资料显示，协和电子主要从事刚性、挠性印制电路板的研发、生产、销售以及印制电路板的表面贴装业务(SMT)，产品主要应用于汽车电子、高频通信等领域。协和电子近日4连板正是由于印制电路板（PCB）概念反复活跃。
实力营业部现身龙虎榜
6月3日以来，协和电子连续4个交易日涨停，累计涨幅为46.46%。在6月月6日龙虎榜榜单上，买卖双方席位前五的营业部中，位列买四的银河证券厦门嘉禾路证券营业部和卖四东方财富证券拉萨东环路第一证券营业部分别合计买入526.77万元、卖出162.49万元，上述两家营业部实力排名分列43、11。
而在此前一天，知名游资现身协和电子龙虎榜，甬兴证券有限公司杭州金城路证券营业部、赵老哥（中国银河证券绍兴证券营业部）分别买入1389.46万元、565.04万元；华泰证券总部、高盛（中国）证券上海浦东新区世纪大道证券营业部分别卖出1239.24万元、832.03万元。
面对股票异常波动，协和电子表示，目前生产经营活动一切正常，公司内外部经营环境未发生重大变化。公司、公司控股股东及实际控制人不存在应披露而未披露的重大信息，包括但不限于重大资产重组、股份发行、重大交易类事项、业务重组、股份回购、股权激励、破产重整、重大业务合作、引进战略投资者等重大事项。
同时，协和电子也未发现需要澄清或回应的媒体报道或市场传闻和涉及市场热点概念事项，以及其他有可能对公司股价产生较大影响的重大事件。
经过连日上涨，截至6月6日，协和电子股票动态市盈率为52.01，高于同期印制电路板行业市盈率37.09。
毛利率持续下降
在协和电子的风险提示中，特别提到经营风险，2021年至2023年，公司营业收入分别为7.34亿元、6.88亿元、7.33亿元，归属于母公司股东的净利润分别为7812.21万元、5054.67万元、3732.16万元，公司经营业绩逐年下降。
实际上，协和电子的经营业绩并不是从2021年才开始下降。富凯财经查阅更早年报显示，公司在2014年至2018年间公司净利润成连续上升态势，从0.34亿元一路上升至1.31亿元，。而2018年正是分水岭，自此之后，协和电子净利润连续5年下滑，2019年至2023年净利润分别为1.09亿元、0.92亿元、0.78亿元、0.51亿元、0.37亿元。
较净利润下滑风险更高的是，协和电子的扣非净利润同样连续下滑。其中，据2023年年报显示，2023年实现营收7.33亿元，同比小幅增长6.65%。扣非净利润2624.92万元，同比大幅下降38.37%。同年净利润同比下降为25.23%。
同时，公司毛利率下滑严重。其中2018年为40.09%，到2023年降至21.24%，几近腰斩。从主要产品印制电路板毛利率来看，同样处于持续下降的状态。特别是自2020年以来，印制电路板毛利率从31.31%骤降至2023年的20.13%。降幅高达35.7%。
单从2023年业绩来看，协和电子实现营业收入7.33亿元，同比增长6.65%，归母净利润为3732万元，同比下降26.16%，实现经营活动产生的现金流量净额5376万元，同比下降29.63%，资产负债率为21.57%，同比上升2.41%。实现基本每股收益0.42元，同比下降26.32%，摊薄净资产收益率为3.19%，同比下降1.20%。
分季度看，但是从资产负债率看，虽然2023年小幅上升，但仍远低于同业。数据显示，同行业上市公司的资产负债率均值为43.8%。
业绩能够触底反弹？
经过多年下降，今年一季度协和电子业绩出现反转。一季报显示，报告期实现营业收入1.82亿元，同比增长26.47%。实现归属于上市公司股东的净利润1329.45万元，同比增长68.47%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1095.15万元，同比增长106.38%。
值得一提的是，公司经营活动产生的现金流量净额却骤降至-146.48万元。去年底，该项数据为5375.66万元，这一数据较去年同比也下降29.63%。此外，公司投资活动产生的现金流量净额、筹资活动产生的现金流量净额同样快速下降，分别由去年底的-4979.72、563.71降至-1.60亿元、-2030.59万元。
对于协和电子主要产品的PCB在2024年的行情如何，有分析人士认为，市场需求相对硬挺的品类包括AI服务器、新能源汽车、5G等领域的高端PCB产品。这些领域的产品通常具备高多层、高密度、高集成等特征，符合当前技术发展的趋势。
国金证券认为，2023年是充分消化需求疲软状态的一年，经过这一整年的调整后周期压力将得到释放，2024年将成为修复的一年。Prismark预测，2023-2028年全球PCB产值复合增长率约为5.4%。不过，2023-2028年中国大陆PCB产值复合增长率约为4.1%，略低于全球，预计到2028年中国PCB产值将达到约461.80亿美元。
面对这样的市场变化，协和电子表示，2024年将坚持聚焦行业优势客户，选择与汽车电子、高频通讯等下游领域优势客户深入合作，并逐渐向下游纵向延伸。大力开发新能源领域的客户群体，依托公司的研发能力和产品制造实力，为客户提供产品总成等整体服务。
此外，数据显示，协和电子实际控制人为张南国、张南星、张建荣、张敏金四人通过直接持股和间接支配的方式合计控制公司57.06%的表决权股份，居绝对控股地位。2023年年度利润分配预案为：拟向全体股东每10股派3.5元（含税）。
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