富凯摘要：引入战投后，供销大集满心期待迎接业绩改善新周期。不过随着三季报的公布，其未来的压力仍然不小。
作者|欧文
11月8日，供销大集迎来4连板，收盘价报2.88元。截止收盘封单资金为5.98亿元，占其流通市值1.35%。当日，主力资金净流入6520.58万元，占总成交额23.04%，游资资金净流出3694.89万元，占总成交额13.06%，散户资金净流出2825.69万元，占总成交额9.98%。
从年初宣布正式引入供销系为代表的主要战略投资人、到4月26日正式加入供销系统成为“国家队”一员，再到9月30日正式引入第二批财务投资人，供销大集正在经历着凤凰涅槃，特别是发力电商，公司正在尝试寻找新的利润增长极，其表现也给市场带来丰富想象空间。
不过，供销大集的转身并非一帆风顺。在二季度实现盈利后，三季度公司业绩又转入亏损。而其第二批财务投资人从数量到金额上都明显低于市场预期，剩余认购时间也将延至年底。
经营改善持续性迎挑战
多年来，供销大集净利润一直处于亏损状态。2019年至2023年归母净利润分别为亏损12.20亿元、45.39亿元、6.87亿元、9.30亿元、25.20亿元。
进入2024年，供销大集进入新阶段，基本面开始向好发展。报告显示，公司一季度归母净利润亏损1.3亿元，而到二季度直接实现扭亏为盈。半年报显示，供销大集上半年实现营收7.35亿元，实现归母净利润亏损4427.26万元，比上年同期减亏78.15%。由此测算，供销大集二季度归母净利润实现盈利8573万元，较一季度大幅上涨，环比更是实现止跌。正是在此季度，供销大集正式加入供销系统，也为“新东家”送上一份见面礼。
不过，供销大集的基本面改善未能持续。据最新公布的三季报，今年前三季度供销大集实现营收11.31亿元，同比增长8.75%，归母净利润亏损1.11亿元，同比减亏70.69%，扣非净利润-3.03亿元，同比减亏25.97%。单就第三季而言，公司在二季度实现盈利后，第三季度又转向亏损。当季归母净利润为亏损6672万元，环比下降254.37%，扣非净利润亏损1.17亿元。
与此同时，今年以来供销大集经营活动产生的现金流量净额与投资活动产生的现金流量净额均由正转负，并持续扩大。数据显示，今年三个季度其经营活动产生的现金流量净额分别是-4528万元、-8226万元、-4.1亿元，该项数据在去年底为1.36亿元。投资活动产生的现金流量净额也由去年底的4463万元骤降至-10.91亿元。由此可见，引入战投给供销大集带来经营指标的改善仍有待实践检验。
此前有分析称，注销新合作集团及其一致行动人提存股份、引入第二批财务投资者、资产注入事宜，被投资者视为供销大集市值提升回稳的三大“灵丹”。目前来看，前两粒“灵丹”已经开始发挥作用。对于资产注入，此前有投资者在互动平台上提问，供销总社的金融机构、冷冻物流链、农资服务等优质资源、邮政物流是否有计划打包装载进入大集？目前大集对这些优质业务闭口不提，请问如何打造混改典范？
供销大集在回复中并未给出明确答复，仅表示，将将借助供销社的平台、网络等优势，全力推进商业运营、商贸物流、商品贸易三大业务方向，优化存量业务模式并积极拓展新业务，提质增效，保障企业的良性经营，持续优化资产负债结构。
供销大集作为国内较早布局新零售业务的传统商贸零售企业，此前在此领域一直未能充分发挥。随着战投引入，今年上半年公司线上销售业务爆发，加上其在供应链创新和全国流通网络方面的优势，其长远发展潜力仍不容小觑。同时作为一家正在转型的大型流通企业，投资者或许不应局限于其短期利润，更应该看到其长期发展潜力。
财务投资略逊预期
2024年年初，供销大集宣布正式引入供销系统为代表的主要战略投资人，从产业投资和财务投资两方面提升公司基本面，4月26日董监高完成换届选举、聘任工作。
3月18日，中信金融资产、河南资产、重庆信托、聚信大集壹号、北置来远、泰安北置及易方新能源作为第一批财务投资人以19.8亿元合计认购18亿股转增股票。
9月30日，西藏博恩、天津泓生、新合作商贸确定为第二批财务投资人，分别以5.2亿元、4530.5万元、4279.4万元认购4.68亿股转增股票。对于此次财务投资人，市场人士分析，由于供销大集自破产重整以来一直被市场及机构重点关注并寄予厚望，因此本次公司引入第二批财务投资者，无论是数量还是规模，稍显弱于此前的市场预期。
此外，市场对于新合作商贸也产生质疑。有投资者认为，新合作欠公司的业绩补偿股份注销还没完成，现在又低价卖给新合作股份，新合作赖账不还，他的钱哪里来的?大股东供销商贸作为新合作密切关联方，此种操作是否涉嫌利益输送等。
供销大集董秘对此回复称，公司已向重整管理人提交办理重整计划提存股份注销及分配的相关材料，重整管理人已审查完毕，待重整法院履行相关程序并办理注销及过户登记等有关事宜后将及时披露。同时与新合作商贸连锁集团有限公司签订财投投资协议构成关联交易，公司严格按照关联交易相关要求进行决策。
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