单日暴跌12%,“网红债基”的罪与罚

单日暴跌12%,“网红债基”的罪与罚
2022年11月25日 09:44 理财老娘舅

11月21日,“网红债基”富荣中短债A凭借着单日暴跌12%的表现,一跃登上各大财经新闻的头条。

“危机”并非突然发生,在此前几个交易日,富荣中短债就开始持续下跌,随着单日12%的跌幅出现,这只债基已经从高点累计下跌近15%。

这意味着,如果一位基民在高点买入这只基金,那么基金要涨18%才能回本,而按照每年3.5%的复利收益来测算,想要回本最快也要四年半。

知道的这是买债券基金亏损,不知道的还以为是被匹凸匹掏了老家,一个债基跌成这样,究竟是何原因?

我们还要从富荣中短债的走红说起。

富荣中短债的“网红”之路

成立于去年12月,至今运营不到一年。

在大跌之前,富荣中短债的募集期发行非常顺利,首发募集的净认购金额就达到了约17.1亿元,有效认购总户数为382户,户均约450万。

从不满400户的数量和户均450万的投入资产来看,这只产品更像是机构的一只定制产品,认购人像是为了基金的成立而来。

事实也似乎如此,在成功发行之后的一季度,富荣中短债的总规模迅速下降至1.5亿元,这让人感觉前期批量涌入的资金更像是“帮忙”。

随着时间的逐步推移,规模的高开低走并未影响富荣中短债的发挥,这只基金开始成为领跑债券基金的“种子选手”。

数据统计显示,从成立到今年的三季度末,这只基金的涨幅约4.1%,在同期所有债券基金中排名147/2352,名列前10%。

优秀的业绩使得富荣中短债迅速蹿红,短短一个季度就规模就暴增约47亿,从“冷门基”一跃成为“网红债基”。

然而,“悲剧”的种子却早已埋下。因为,无论从下面哪个角度来看,富荣基金在债券管理的实力上都并不突出。

首先是固收管理规模。在债券投资领域,规模很重要,毕竟量大才能价优,拿到更好的券种,债券投资的综合实力也就更强。但是,截至三季度末,富荣基金的债基规模仅为大约130亿,总管理规模也就是270亿左右,特别是二季度增长的50亿,一家基金公司规模几乎全由富荣中短债拉动,可见其综合实力 相对一般。

其次是基金经理的从业年限。和股票基金经理不同,债券基金经理更看重人脉资源,这同样意味着在投资中能否占得先机,拿到好的债券。再看富荣中短债的基金经理,从业年限只有三年出头,此前管理过一只收益排名居后的货币基金,管理经验上也无明显优势。

但是,就是这么一只整体实力平平的债基,愣是成为了三季度市场的热门基金,可见“业绩好才是硬道理”。

问题来了,业绩这么好,为什么会发生暴跌呢?

富荣中短债为何暴跌?

懂行的人都清楚,公募行业历来监管较为严格,算金融产品里面“踩雷率”比较低的一种。

虽然说近些年来地产违约不断,部分债基也有踩雷现象,但像这样单日大跌12%的债基也属实不多见,不然也不会上新闻。

比较蹊跷的是,在暴跌过后,“苦主”富荣基金却发表公告称: “富荣中短债持仓债券并未暴雷”。

事实真的如此吗?穿透持仓可以发现,在基金大跌当日,该基金的重仓债券中,确实有一只房地产ABS发生了大跌,跌幅约50%。不过,该债券仓位占比仅1%左右,对基金的冲击属实有限。

而且,债券大跌并不一定说明违约。那么,对于债券基金来说,排除了暴雷的原因,真正下跌的原因就大概率是——流动性。

流动性有多重要,还要从投资的原理说起。要知道,收益、信用、流动性这三个要素,共同构成了债券投资的“不可能三角”。

收益高、信用高、流动性好几乎不可能同时满足。换句话说,债券基金想要获取高收益,就只能去配置信用高,收益高,但流动性欠佳的债券。

所以,相比于暴雷,富荣中短债更有可能碰上的是所谓的流动性危机。而流动性危机更难被察觉,它就像隐藏在债券收益背后的“杀手”。

早在大跌之前的11月17日,富荣中短债基金单日的跌幅就达到了1.9%,而针对这一现象,富荣基金曾发表说明称:

“富荣中短债在面临短期内快速赎回的情况下,为了保证每一位客户的利益,需要不断地卖出资产,而这些资产并未出现违约问题”

看到这里,原因就很清楚了,在应对赎回问题上,这只基金并没有做充足的现金储备,当面对投资者快速赎回时,持仓债券流动性开始趋紧,而为了快速变现,基金经理就不得不“打折”卖出手里的债券,对于流动性差的市场来说,一“打折”就容易“打骨折”。

举个简单的例子,当一个市场上只有一个人可以买你的东西,而你又不得不卖的时候,理论上的价格就不再有意义。因为买东西的人可以任意压价,直到你损失惨重,这就是典型的“流动性枯竭”。

富荣中短债这个案例,就是典型的债券卖不出去,不得不“打折了腿”卖。

屋漏偏逢连夜雨,由于短时间内无法将债券卖出变成现金,富荣基金不得不将原来的“T+1”到账改为“T+7日”内到账,而这又进一步加剧了使持有人的恐慌,引发更多的抛售,最终造就了单日12%的“历史级”跌幅。

结语

曾几何时,股市还是绝大多数人认为更“危险”的地方,因为“股市有风险,投资需谨慎”。而当时代的车轮滚滚向前,我们会发现,越来越多稳健的资产,都不再稳健,看似不会发生的事情,也一再发生。

资管新规,银行理财净值化,债券基金大幅回撤,种种迹象表明,那个“遍地黄金”的时代正在远去,当我们再次面对未知之时,请你牢记这句话:

"世界唯一不变的,就是一切都在变”。

风险提示:基金投资有风险,投资需谨慎。本文中的任何观点、分析及预测仅供参考,不构成对阅读者任何形式的投资建议。

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