元旦假期结束，投资也真正意义上开启全新的一年了。复盘去年的市场表现，说实话，用难好像不太能够形容，沪深300指数年内下跌13.80%（数据来源：Wind，截至2023/12/22），加上极致轮动的风格，做多情绪迟迟起不来，大部分时间都处于“钝刀割肉”的状态，相信有不少小伙伴都麻了。
但俗话说“凡是过往，皆为序章”，展望未来，虽然对于市场会不会很快好起来这个问题没有确切的答案，但理性判断，权益市场的长期布局窗口或许已经得到打开。
一方面，当前市场投资性价比较高，沪深300指数的风险溢价为6.86%，比过去10年90%的时间都要高，与2022年10月底的位置相当，甚至略高于2018年末和2020年4月的位置；
另一方面，政策呵护市场的态度明显，不仅有减税降费、活跃资本市场及减持新规等多领域利好政策密集落地，各大机构也在用真金白银助力资本市场，例如中央汇金投资有限责任公司增持四大行股份、买入大盘ETF，作为长期资金代表的社保和险资也在加大入市比例。
那么，面对纷繁复杂的市场，普通投资者该如何找到长期布局方向？近期新发的权益基金中，拟由资深投资老将孙澍执掌的华安国企机遇混合（A类代码：018806；C类代码：01807）颇具看点，主要投资国之重企，掘金改革机遇。
为什么说国企的长期投资价值需要重视？
事实上，自2022年11月以来，国企就是一条备受资金关注的投资主线，主要原因在于“中特估”概念催化和新一轮国企改革的推动，国企未来的盈利能力以及经营效率有望得到改善，带动国企估值重塑。
具体来看，随着“国企改革三年行动”圆满结束，2023年国企改革再次步入新的阶段，更重视国企的“盈利质量”，考核指标也从“两利四率”优化为“一利五率”。
背后的原因也不难理解，在“房住不炒”的背景下，地方政府的土地出让收入明显降低，非常需要新的收入来源缓解财政的压力。而做大做强央企国企、提升盈利水平和估值水平，不仅能促进经济的修复、有效缓解地方财政压力，还能拉动就业、提升居民收入。
从很多相关的政策也看出国家层面对央国企改革的重视和决心，比如2023年10月，《求是》杂志刊发国务院国资委党委署名文章，强调牢牢把握国有企业改革深化提升行动的方向目标；12月11日至12日举行的中央经济工作会议再次提出深入实施国有企业改革深化提升行动等。
当然，从长远来看，市场不会因为一个概念、一个口号就下场买单，若要问新一轮行情是否可以再起，我们还需要探究央国企本身的成色如何。
首先，国企是我国经济的支柱，数据显示，2022年，全国国有及国有控股企业的营业收入总额别为82.60万亿元，在GDP中占比达68%，其中，利润和缴税总额分别为4.31万亿元、5.93万亿元，在推动经济发展中发挥了“稳定器”的作用。（数据来源：财政部，2023/1/31）
其次，国企的体量和盈利水平决定了其在A股市场中也占据着主导地位。A股目前共有457家央企和941家地方国企，数量占全部A股的26.22%、总市值合计40.15万亿元，占A股总市值的49.22%。（数据来源：Wind，截至2023/12/22。）
盈利方面的数据，我们可以参考ROE指标，即净资产收益率，用于标衡量一家公司股东实际投入的产出比率。根据兴证策略的研报数据，2014年以来，央国企ROE中位数长期低于全部A股，但是从2022Q1开始，央企ROE实现了反超，截至2022Q3，央企ROE中位数为6.59%，高于全部A股的6.35%（中位数），考虑到未来净资产收益率将作为国企考核的重点，央国企净资产收益率有望进一步提升。
最后，低估值或也将成为资金长期看好国企投资机遇的重要原因。以中证国企指数为例，近10年的估值长期低于中证民企指数，并没有很好地体现国企在宏观经济中的地位和盈利优势。
总的来说，国企集合了政策推动、盈利和估值改善预期三大优势，长期投资价值值得持续关注。
资深投资老将领衔，实力可圈可点
说完了国企的长期投资价值，我们再来说说华安国企机遇混合的拟任基金经理孙澍，毕竟主动权益投资核心还是在于“人”。
从过往经历来看，孙澍可以算得上是不折不扣的老将，从业超17年，其中，投资管理年限超7年、公募基金投资年限近3.5年，实战经验极为丰富，投资领域深度覆盖“A+H”股。
实战业绩方面，孙澍当前在管3只产品，基本都可以算是逆风入场，但除了管理时间不到半年的华安红利精选以外，其余两只产品近一年的回报都显著跑赢了代表权益基金整体水平的偏股混合型基金指数，并且排名位于同类型基金前半区。（数据来源：业绩及基准数据来自基金定期报告，偏股混合型基金指数涨跌幅来自Wind，截至2023/9/30；排名数据来自银河证券，华安双核驱动A分类为偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)、华安安进灵活配置A分类为灵活配置型基金(基准股票比例60%-100%)(A类)，截至2023/9/28。）
孙澍的回撤控制能力也比较优秀，两只产品任职期间的最大回撤也显著低于偏股混合型基金指数，尽量降低了市场整体回调对基金净值的影响。
这背后，稳健且成熟的投资理念是孙澍逆风入场也能有不错抗压表现的关键原因。
孙澍将企业盈利作为投资研究的核心，他将企业的利润构成分为收入和净利率两个部分，而净利率又可以分解为毛利率和费用率。其中，收入部分代表了成长空间，毛利率和费用率部分代表了竞争壁垒，进而定调“伟大的公司”和“伟大的变化”。
“伟大的公司”：以高ROE为特征，通常是那些行业发展进入成熟阶段、竞争格局稳定、龙头公司通过极高的竞争壁垒维持较高的利润率水平，但是增长爆发力相对较低的企业；
“伟大的变化”：通常是指行业处于导入期或第二成长曲线，无论是渗透率或市占率均较低，龙头公司凭借规模、产品优势有望在行业的快速扩张中获取超越行业增长水平的成长，这类公司增长的爆发性会很强。
定完调之后，孙澍会结合投资目标、投资期限和风险偏好的不同，采用“核心”+“卫星”的策略，分别对应了长期配置和短期机会。
简单来说，核心仓位长期持有伟大的公司，分享分享企业盈利增长红利；卫星仓位择机配置伟大的变化，尽量把握中短期重大变化带来的戴维斯双击机会。
与此同时，除了自下而上的个股选择，孙澍同样重视自上而下的资产配置与风格问题，充分考虑增长、通胀、流动性这三个因素的变化会对市场整体及风格产生明显的影响。
再多说一句，管理人华安基金的投研实力也都是有目共睹，将为新产品的投资运作保驾护航。成立25年来，华安基金始终坚信基于深度研究的投资才能成功，充分发挥专业投研的力量，为投资者创造长期价值，据海通证券统计数据，华安基金旗下权益类基金近5年、7年、10年排名全行业12/118、12/99、9/68，且近3年、5年收益率在12家权益类大型基金公司中均排名第1。（数据来源：海通证券，截至2023年9月30日）
不管怎么样，2023年都已成为过去式。建议持续关注华安国企机遇混合，布局国之重企，享受发展红利。
