等了那么久，正式“官宣”的消息终于来了。
3月14日，恒越基金发布两只固收产品基金经理变更公告，官宣恒越嘉鑫债券基金、恒越安裕债券基金增聘吴胤希为基金经理。
看来是静默期已过，这位恒越基金的新任固收掌门终于要开始大展身手了。
作为全网最早讨论吴胤希加盟恒越基金的自媒体之一，我们在去年11月就发文浅浅分析了一波，没想到大家的关注度很高（《知名固收大佬下家确定了，这家权益起家基金公司向固收发力啦》）。
既然大家都对吴胤希充满了期待，所幸我们今天就把“坑”填满，再来详细说说这位固收名将。
经验丰富的固收名将，投资实力过硬
翻开吴胤希的从业经验，有一种“这就是固收大佬”的感觉。
他拥有北京大学经济学学士、伦敦政治经济学院金融硕士学历，有10年固收投资及交易经验，其中公募管理经验7年。正式进入公募行业之前，他在银行担任债券交易员，拿到过“年度银行间本币市场优秀交易员”奖，也正是银行资金更追求稳健回报的特点，使他对债券利率的变化更加敏感。
2016年7月加入中信保诚基金后，他曾担任固定收益部副总监、基金经理，带领的固收团队在2017、2018、2019连续3年获得“上海证券报金基金债券回报公司奖”；2018、2019连续2年获得东方财富风云榜“最佳固收团队奖”。
炸裂的业绩撑起了他“固收名将”的名头。吴胤希在中信保诚基金任职期间的个人公募管理规模超过了300亿，共计31只产品（不同份额分开计算）的任职回报全部为正，其中6成以上产品的任职回报排名同类前50%，4成产品的任职回报排名同类前1/3。值得一提的是，这些回报都是在严控回撤、最大限度降低波动的前提下取得的，在外资保险背景的公募基金公司任职，可能促使吴胤希更加注重风险管理、追求相对平滑的净值曲线。
（数据来源：wind，
业绩回报及排名数据截至离任日期。）
具体看他曾经的代表作信诚优质纯债，近4年的任职期内，尽管债券市场波澜起伏，历经数次大幅波动，这只产品仅以-1.92%的最大回撤、1.22%的年化波动率代价，收获了16.41%的累计回报，显著优于同类型平均水平，收获银河证券和晨星基金双5星评级。（数据来源：wind，同类平均最大回撤和年化波动率分别为-4.27%、2.68%，统计区间：2019/11/21-2023/9/5）
优秀业绩的加持下，信诚优质纯债的规模在吴胤希任职期间累计增加超22倍，可见他的投资策略在不同规模水平上均展现出可复制的有效性，并且还入选了某头部大银行的重点产品池，机构投资者持有份额连续3年大幅上涨，2020、2021、2022年机构规模平均涨幅超105%。
（数据来源：基金定期报告，截至2023二季度末。）
既然说到了具体的产品，再额外说个有意思的地方，好像吴胤希和“嘉鑫”挺有缘的，他在中信保诚基金期间管理中信保诚嘉鑫3个月定开5年多时间，任职回报26.25%、年化回报4.25%。现在他又管理了“固收+”基金恒越嘉鑫，让人好奇能不能复刻甚至超越过去的成功。
不过，在观察了这只产品近期的表现后，我们或许可以放心了，该基金近1月、近3月、近6月、今年以来各阶段业绩均在全市场一千多只同类基金中排名靠前，其中，今年以来取得了1.33%的收益，排名前1/10，而近6月也排名前13%。
（数据来源：天天基金，截至2024.2.28。）
看来，吴胤希虽然在过去半年没有直接参与产品管理，但应该已经为恒越基金的固收投研提供了正向赋能。而现在他正式接管恒越嘉鑫、恒越安裕，这两只产品成为了吴胤希在恒越亮相的头炮，值得重点观察。
四个维度，给出不一样的“固收+”解决方案
基金投资，过往业绩不代表未来收益。我们更需要透过现象看本质，搞清楚吴胤希的投资体系，看他能不能给出不一样的“固收+”解决方案，毕竟这两年咱们基民过得实惨。
在权益市场大起大落，量化、雪球的风险相继暴露，叠加无风险利率持续下行与理财净值化转型的背景下，许多投资者将“固收+”作为大类资产配置底仓，然而有的“固收+”产品专注做“+”，遇到下跌行情就反向增强，秒变“固收-”。
而吴胤希的不同之处在于，他的核心投资理念是运用全天候策略，擅于从宏观周期研究入手，兼顾市场结构、交易情绪，灵活控制仓位以应对市场新变化，严控回撤，追求平滑、可持续的稳健回报。
具体来看，吴胤希主要从四个维度解决“固收+”的投资痛点：
01
灵活的仓位选择，应对市场波动
先通过对货币政策周期、信用周期和经济周期叠加的综合分析，把握债券收益率处于哪个周期阶段及其长期趋势，在大方向上决定组合的久期长度、杠杆比率及转债的仓位，并保持对短期关注点的跟踪，主动调整产品仓位以应对突发性事件或者把握波段机会。
比如2020年6月，吴胤希就果断将信诚优质纯债的债券仓位从近96%降低到了88%左右，以降低债市整体回调的影响；此后又迅速保持高仓位运作，捕捉后续的债牛行情。
（数据来源：wind，2019/12/31-2023/6/30）
02
分散配置，及时止盈、止损
吴胤希强调精选同等风险暴露水平下超越隐含收益率曲线的个券，利用相同发行主体不同品种之间的供需差异，寻找性价比最高的品种。对于转债，以构建组合的方式来分散持仓，一旦发现行情阶段性走弱，就减少整体仓位；当单只转债下跌超过一定幅度时，也立刻止损。
03
基于量化策略的“+”
在“固收+”的管理过程中，权益出身的基金经理，往往偏好较高的股票仓位，可能会承受较高的波动风险，同时也难免会遇到选股失误、踩错节奏等主观局限；债券基金经理则相对偏保守，又可能错过部分超额收益，或者更多从宏观角度自上而下配一些大盘龙头，调仓不灵活。
为了避免主观性的影响，也追求降低对A股市场的依赖、穿越牛熊让“+”正收益，吴胤希用量化模型来运作“+”部分，通过对海量数据进行观察，综合分析宏观周期、市场风格、市场情绪、行业景气度和个股估值等数据，从而使投资各环节的决策更具科学性和客观性。多年的外汇交易、股债配置经验，使他很早就积累了一套自己独创的策略体系。
04
多种策略控制严控回撤
先对底仓部分进行风险控制，当判断国债收益率趋势性上行时，采取卖券降杠杆和缩久期的方式来应对；当在持有利率债仓位时，当收益率上行幅度较大时，立刻止损，寻找下一次建仓机会；严格控制转债组合最大回撤，在保持较低转债持仓的基础上，分散配置。
最后多说一句，考虑到吴胤希加盟的分量之重，想必恒越基金已经围绕吴胤希做好了战略部署，目前正蓄势待发，准备在固收业务上发力。我们会持续关注恒越基金旗下固收产品的后续表现，希望吴胤希能再接再厉，给投资者打造更多高性价比、差异化有特色的固收类产品工具。
风险提示：基金投资有风险，投资需谨慎。本文中的任何观点、分析及预测仅供参考，不构成对阅读者任何形式的投资建议。
