老娘舅说：
春节前不久，老娘舅曾给在文章中提到一家近些年发展势头高歌猛进的自然人基金公司——汇安基金。近日，老娘舅有幸邀约到了这家自然基金投资团队的“三驾马车”之一，指数与量化投资部总经理—陈欣，与他进行了一次深度的对谈。
在本次对谈中，陈欣的宏观视野让老娘舅印象深刻，作为国内公募量化投资和指数设计领域的翘楚，量化领域多年的研究并未让他沉迷于数据的窠臼。恰恰相反的是，陈欣对于量化的优劣势洞若观火，重视数据但是并不以数据为唯一考量标准，他在量化研究的宽度和主动投资的深度上都颇有建树，独到的“基本面量化”投资方法更是走在了国内公募投资领域的前沿。
陈欣在本次访谈中的十大投资“金句”
1. 中国告别了“增量经济”阶段，进入“存量经济”阶段，这是一个不争的事实。
2. 量化只是投资方法的路径选择，它崇尚的是做大概率正确的选择，背后折射的仍是人对市场的理解以及敬畏。
3. 基本面量化不是被动地接受数据，陷入到构建精致模型的汪洋大海中，而是不断地适应、跟踪当前市场的生态。
4. 所谓的“抱团现象”，和中国目前经历的“存量经济”阶段是密不可分的。
5. 外资以及公募基金纷纷配置核心资产的原因，其背后的逻辑是他们愿意牺牲一些高收益的可能，换来更加确定的投资业绩。
6. 资产集聚是大趋势，但集聚过程中，其内容变化更加重要。
7. A股未来最大的趋势背后折射的是中国未来在世界范围的竞争地位。
8. 目前在A股许多科技公司目前正在蓄力，在未来十年，他们承载着国人对自主可控的梦想。
9. 量化的投资方法是，利用大数据的基础上，扫描所有股票，在严格的投资纪律下，力争获取长期的超额收益。
10.传统的多因子模型演化成多个逻辑独立不相关的模型组合，标准化数据演化成另类数据，这些可能是未来的公募量化的发展趋势。
中国进入“存量经济”阶段，资产集聚是大趋势
1.有种说法是，中国经济即将进入“存量经济”主导的转型新阶段，能否谈谈你对于当前发展阶段的解读和投资配置思路。
中国告别了“增量经济”阶段，进入“存量经济”阶段，这是一个不争的事实。我们不太可能回到10多年前，GDP增长年化10%甚至以上了，但与此同时，我国的GDP总量也达到了世界第二的水平，且与世界第一的美国差距在不断缩小。这也是经济体发展到一定阶段，其经济规律的体现。
在存量经济的背景下，叠加人口红利的渐渐退潮，粗放地、激进地、跑马圈地般发展模式已经进入尾声，甚至放大了经营风险，而盈利模式良好，有长期护城河的企业，将不断提升市场份额。从投资配置角度来看，当前时点下，需要更加注重基本面投资，尤其要重视具有行业领先位置的标杆型企业的投资价值。
2.近年以来，越来越多的外资涌入购买A股的核心资产，公募基金同样在配置上集中选择各个行业的龙头，你对这种所谓的“抱团”现象是怎么看待的？
所谓的“抱团现象”，和中国目前经历的“存量经济”阶段密不可分。由于经济增速放缓，人口增速下降，优秀的龙头企业可以通过多种竞争策略拉开与行业内跟随者的差距，这些核心企业拥有比对手更低的生产成本以及更高的研发投入。尽管仍然有不少跟随性的中小企业具有弯道超车的后发优势，但从概率上来说，投资行业内具有领先位置的龙头企业具有更强的确定性。
这也是为什么外资以及公募基金纷纷配置核心资产的原因，其背后的逻辑是他们愿意牺牲一些高收益的可能，换来更加确定的投资业绩。
3.我们知道在美国也有“FANG”这种核心企业的资产集聚效应，请谈谈这种现象对于A股的未来走向的借鉴意义。
目前在美国，苹果、谷歌、微软、亚马逊以及脸书其市值的总和已经等于标普500后360加公司的市值总和，并且也呈现了不断扩大的趋势。其实早在上世纪70年代，美国就有“漂亮50”的说法。尽管在石油危机阶段遭遇了较大回撤，但很快又创下了新高。我觉得，这里要强调的是，美国漂亮50的成分股其实也随着技术进步，发生了较大更迭。其中消费类公司相对比较稳健，比如可口可乐这样的长青树。但也有像柯达这样由于技术环境发生重大变化而迅速陨落的。我觉得资产集聚是大趋势，但集聚过程中，其内容变化更加重要，10年的上证50和当前的上证50，其成分股和行业权重也发生了天翻地覆的变化，我们不能一成不变，仍然要动态地看行业趋势、经营模式的变化，从而指导我们的投资。
4. 站在当前时点，您认为A股未来最大的趋势和最好的赛道是什么？
A股未来最大的趋势背后折射的是中国未来在世界范围的竞争地位。
首先第一个是比较好理解的，尽管人口增速在下滑，但中国的人口在世界范围内仍然具有很大优势，而且中国人口平均受教育的素质比较高。所以在中国，容易催生大的消费类公司，无论是诸如传统消费的食品饮料、电子产品或者新能源汽车这样的耐用消费品，还是一些新型消费，比如基于互联网场景的消费娱乐服务等。
第二个我理解的是，自主可控相关领域。过去十多年，在高铁领域，我们从无到有，又到世界领先，目前在这个技术领域，德国和日本都无法与我们正面竞争。再比如，10多年前摇摇欲坠的京东方，如今打破三星垄断，成为世界面板的领导者。我觉得目前在A股许多科技公司目前正在蓄力，在未来十年，他们承载着国人对自主可控的梦想。
量化投资只是方法，背后仍是人对市场的理解和敬畏
5.您曾参与过19只指数和量化基金的开发设计，规模在300亿以上，在量化投资领域的经验无出其右，能否谈谈您对于量化投资的理解？
随着A股公司不断增加，而且“注册制”以后，个人是很难覆盖所有行业以及所有个股，而且受情绪波动等原因，个人很难长期保持业绩稳定。量化的投资方法是，利用大数据的基础上，扫描所有股票，在严格的投资纪律下，力争获取长期的超额收益。量化只是投资方法的路径选择，它崇尚的是做大概率正确的选择，背后折射的仍是人对市场的理解以及敬畏。
6. 传统的公募领域的量化投资比较看重单纯对于因子模型的应用，近些年来由于市场偏好的影响普遍表现不佳，能否谈谈您对于这一“困局”的看法？你觉得应该如何“破局”呢？
这几年有几个背景，其一是私募量化的超速扩张，他们利用高频的交易技术，捕捉短期的股票定价的不合理，在一定程度上挤压了公募量化的阿尔法空间。其二是，自2017年以后，龙头公司与非龙头公司的分化不断加大，涨幅较大的公司被限制在少数公司里，同时机构投资者话语权日趋重要。过去传统公募量化注重财务数据、价量指标等模型，在实际使用中变得越来越沉重。
我认为，我们需要利用量化投资的宽度，结合主动权益研究的深度，时刻跟踪主流机构投资者的投资逻辑，以战胜市场上大多数机构投资者为目标，是未来公募量化的唯一之路。
7.能否详细谈谈您的“基本面量化”投资理念，这一理念是如何运用于投资的？
“基本面量化”目前谈的人很多，但是我觉得随着时代的变迁，其内核应该被不断重新认知。我们致力于回避缺乏市场逻辑的数理统计，专注于观察市场当前运行的核心动力，以此为抓手。基本面量化不是被动地接受数据，陷入到构建精致模型的汪洋大海中，而是不断地适应、跟踪当前市场的生态。我一直强调，量化始终只是投资的方法，最后折射出的是人对市场的理解和敬畏。
8.请您谈谈汇安多因子这只基金的投资策略和配置思路。
汇安多因子这支基金，我们成立前就定了这个产品的投资风格，希望通过均衡的行业配置，聚焦行业内具有较大成长空间的公司。所以有别于行业内其他主动量化基金，业绩比较基准一般是沪深300，我们选择了行业更加均衡的中证500指数作为业绩比较基准。
从最新披露的4季报可以看出，我们这支基金的持股分散，最大权重的个股权重也仅在3%左右，这与行业内许多持股集中风格的基金经理不同。我们希望打造出一支均衡成长的基金，不受某些行业个股的大幅波动影响，控制回撤，给客户带来长期良好投资体验。
9. 据我所知，您的一只新产品汇安核心价值正在发行，能否谈谈您这只新产品的定位和配置思路？
与汇安多因子，行业均衡配置不同，我们这支产品会突出“核心资产”和“价值投资”这两个重要元素。
首先我们会对行业进行筛选，将符合核心资产定义的股票先行界定出来，同时利用我们特有的深度基本面量化模型进行构建。
什么是核心资产？与传统定性化的定义不同，我们将内资机构和外资占比双高的公司界定为核心资产。我们可以试想下，那些得到国内和国外机构双重认可的公司，大多是在某些行业拥有特殊行业地位的，具有稳定前景的公司，尤其是在目前“存量经济”时代，聚焦于核心资产，确定性比想象空间在某种意义上更加重要。
配置思路方面，我们在核心资产这些优秀赛道中，运用多种前瞻性指标来构建组合。由于价值投资是我们这个产品第二个元素，在构建投资组合的过程中，具有连续多年的稳定ROE增速，是我们考量的重要因素。当然除了这些，还有其他特色投资模型辅助我们进行投资。我们始终认为，价值投资就是与优秀公司共同成长，不同时代赋予了价值投资不同的内涵，但它永远不会过时。
总体而言，我们的目标是打造一个具有主流风格的，控制短期回撤，追求长期业绩优异的基金。
10. 您觉得汇安核心价值这只产品的独到优势在哪里？
我们团队从管理第一支产品开始，就是带着使命，砥砺前行。我们把自己定位成公募量化的变革者，我们希望通过自己独特的量化投资理念，去改变以往公众对公募量化投资的误区或者偏见。主动权益和量化投资各擅胜场，为什么我们不能把它们有机结合一起。
在汇安核心价值这个产品上，我们会运用多种投资方法，完成我们的投资目标。这些方法吸收了主动权益基金的思考逻辑，同时兼备了量化投资的广度和严格的投资纪律。与传统量化基金，以战胜指数为目标不同，我们这支基金的目标是以长期战胜市场上多数机构投资者为目标，其背后蕴藏的投资技术有着比较大的变化和创新。
我们走在一条属于自己的深度基本面量化之路。
我们的团队定位是公募量化的变革者
11.作为汇安基金指数与量化投资部总经理，请介绍下您管理的团队以及具体的架构。
目前我们团队拥有4名公募基金经理，2名研究助理。除了我本人从业大约13年以外，另外3名基金经理从业大约7年左右，研究助理大约从业3-4年，整个团队的年龄梯队比较理想。我与另两位基金经理——戴杰、朱晨歌，均是来自上海一家大型基金管理公司华安基金，我们共事时间比较长，默契度比较高，研究投资思路的一贯性也比较好。去年我们又吸收了农银汇理基金的柳预才，对整个投资模型的优化有了非常好的补充。
此外，我们两位研究员均是海外重点大学毕业后，以应届生身份加入我们的，是我们自己培养的投资人员，这几年，对我们很多投资实践都提供了重要协助。
12.在量化投资研究和日常管理上，团队成员的分工是怎样的？
由于我们自己定位于公募量化的变革者，我在组建团队的过程中，将投资理解放在非常重要的位置上。对于一些原先计算机背景，重视数据挖掘建模的人，不是我们的第一选择，我们更看重投资人员就对企业价值有着自己深入的思考。
在日常工作中，我们团队所有人员都应该将50%的精力分配到投资研究中，包括但不限于宏观经济、投资策略、金融工程甚至行业报告，在这一块上我们有共享机制，映射到投资组合上，也是互联互通的。
此外还有50%的工作，我们主要还是花在构建投资模型方面，我们拥有统一的量化服务器，基于不同的投资逻辑产生的独立投资模型均实现团队内部共享。任何基金经理都可以调度其他基金经理的成果，同时自身也需要贡献自己的力量。获取特色投资数据源也是非常重要的工作，这是我们有别于传统量化团队非常重要的一点，这些特色数据并不是通过购买传统投资数据库上获得，这一点上，所有基金经理会有分工，大家都会定期利用自己的方法以及资源获取我们需要的特色量化数据，然后一起汇总，一起加工。
权益公募基金仍然是长期投资重要的理财工具
13. 作为是汇安指数与量化投资平台牵头人，能否谈谈您在平台搭建过程中的最大乐趣和最大挑战是什么？
最大的乐趣还是作为创业者的乐趣。我们团队从零开始，目前管理权益资产已经突破100亿，客户遍布个人、保险公司、券商自营资管、私募基金、实体企业等。不同客户的收益目标不同，策略也不同。我们拥有量化对冲、指数增强、主动量化、新股增厚等多种解决方案，来应对客户日新月异的需求。在这个成长的过程中，是极具乐趣的。
最大的挑战还是，目前公募基金市场上，也呈现了头部效应集中的态势，我们作为公募量化的后起之秀，给我们的机会并不如头部基金公司那么多，这需要更大的努力。
14. 您对于量化投资的未来发展趋势是怎么看的？
我觉得量化投资的趋势可能会沿着几个方向不断演化。并没有绝对的，唯一的成功路径。但是限制在目前公募领域，受到目前监管条件的限制，我们认为，结合主动权益思考的深度基本面量化投资可能还是重要的发展路径，并且其中仍然大有可为。传统的多因子模型演化成多个逻辑独立不相关的模型组合，标准化数据演化成另类数据。我觉得这些可能是未来的公募量化发展趋势。
15. 对于普通投资者，您的理财建议是______?
对于普通投资者来言，权益公募基金仍然是长期投资重要的理财工具。通胀是非常可怕的，它侵蚀着你的存款购买力。我们可以想象下，如果过去10年，你的收入不变，你的生活质量会下降多少。而沪深300指数，过去10年平均收益率超过了10%，公募基金平均收益率又超过了沪深300指数，所以我认为长期投资权益公募基金应该成为居民不可或缺的抵抗通胀的理财手段。
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