8月5日，在美国半导体法案的助攻下，芯片国产替代的浪潮再一次汹涌而来，中证全指半导体指数大涨6.8%。
这一次的节奏，和去年上半年出奇一致。彼时，“缺芯”的情况愈演愈烈，市场的交易热潮一度将半导体行业的景气度烘托向新的高峰。短短4个月的时间，中证全指半导体指数涨幅高达68%，走出了令无数投资者心驰神往的收益曲线。
在赚钱效应的驱使下，无数投资者涌入了这个“高精深”赛道，随后一套就是一年。眼瞅着同样遭遇的新能源在4月底翻了身，投资半导体的投资者们无不翘首以待：“什么时候，轮到咱们吃顿饺子”。
上周五，当蔡公子领衔的半导体基金单日大涨6%之后，这一板块反攻的号角声终于响了起来。
然而，在盘点了全市场的半导体主动基金后，老娘舅却要为亢奋的投资者们泼盆冷水。
本篇文章，我们将从半导体的主题基金和基金经理说起，为大家深度解析半导体行业的投资价值到底怎么样。
半导体主题基金收益统计
以中证全指半导体指数为基准，截至二季度底，市场上重仓半导体的主动基金仅有29只，合计规模715亿。从数量与规模而言，半导体的热度远远比不上新能源。
从近三年的维度看，中证全指半导体指数涨幅为99.59%，最大回撤为-48.16%。收益与回撤都好于指数的主动基金有四只，分别是：
董季周管理的泰信中小盘精选，涨幅180.63%，最大回撤为-47.34%；
刘元海管理的东吴移动互联A，涨幅157.35%，最大回撤为-39.53%；
郑巍山管理的银河创新成长A，涨幅128%，最大回撤为-47.46%；
黄兴亮管理的万家行业优选，涨幅106.39%，最大回撤为-45.76%。
统计可知，四只基金中泰信中小盘超额收益最为丰厚，东吴移动互联A回撤控制更好。
而蔡嵩松管理的诺安和鑫与诺安成长近三年业绩相比指数有一定的超额收益，但回撤控制稍微差些。全部半导体主题基金近三年业绩数据如下：
从近一年的维度看，中证全指半导体指数涨幅为-27.71%，最大回撤为-45.13%。近一年来，综合表现最好的主动基金是东吴移动互联A，基金涨幅为-1.41%，最大回撤为-39.53%，完整数据如下：
统计后可以发现，能够获得超额收益的半导体主动基金真的是凤毛麟角。
如果你看中半导体行业中长期投资体验，可以多关注董季周的泰信中小盘A；
如果你看中基金的防御能力，重视基金的回撤控制，可以关注下刘元海的东吴移动互联A。
接下来，老娘舅为大家详细拆解下这两只基金。
半导体赛道的“矛”与“盾”
先了解下两只基金的掌舵者。
董季周，基金经理年限超3年，目前能力圈主要集中于电子和计算机。在泰信基金担任研究员时，也曾涉猎过军工、医药、周期等领域，可以说是成长投资风格比较明显的一位基金经理。
在半导体投资上，董季周持续深耕，寻求差异化，特别重视对管理层的考察，认为管理层与产品品质的契合度能决定企业的未来。比如，需要发挥创造力以推进产品质量获得市场时，会观察企业是否有激发员工“工匠精神哥”的制度；再比如，需要打造爆款产品以抢占下游市场时，会考察企业管理层对市场的敏锐度。
刘元海，2011年10月成为基金经理，至今基金经理年限接近10年。于熊市中成为基金经理，刘元海对风险的认知生动且深刻，后续还经过了2015年、2018年的熊市。这份丰富的经历，在如今新锐频现的高成长赛道中显得额外可贵。或许，这也是他管理的基金回撤要更好些的原因。
刘元海能力圈较广，致力于挖掘当前时代背景下景气趋势最优行业中的高成长公司，投资敏感性强，对科技成长行业有着明显的配置偏好。
投资风格上，董季周风格更为集中，大比例投资半导体，换手率一般；
刘元海稍显克制，行业和个股集中度要低一些，但换手率很高。
看两只基金近三年业绩走势图。泰信中小盘A超额收益更为明显。
比较两只基金的动态回撤，颜色面积越少基金回撤控制越好。如图所示，东吴移动互联A的回撤控制更稳一些。
比较两只基金的绝对收益，从涨幅为正概率来看，东吴移动互联A长期表现表现略胜一筹。
最后，看看两只基金的重仓，泰信中小盘专注半导体，重点布局芯片设计领域，而该细分领域是半导体行业中附加值最高的产业；东吴移动互联A新能源、半导体一起发力，在半导体布局上全产业链布局，设计、制造、封测三大主要细分领域都均衡布局。
综上所述，泰信中小盘A可以作为半导体投资的“矛”，而东吴移动互联A则可以作为半导体投资的“盾”，一个偏防御，另一个偏进攻，根据自己的风险偏好来进行挑选，才能够获得不错的投资体验。
写在最后
半导体是个好赛道吗？统计表明，2015-2021年全球芯片产值年复合增长率为5.8%，从全球范围来看，它不是一个高增长的产业。
从绝对产值来看，历经60多年的发展历史，半导体行业的总产值已经高达3万多亿元，俨然成为了一个成熟的大产业，而成熟同样意味着没有太大的想象空间。
此外，半导体还是一个强周期的行业，受库存影响大，从全球视角来看，这个行业在短期内已然需求下滑，利空密布。
但是，如果将视角从全球聚焦到国内，投资逻辑则有所变化。
在A股的半导体投资，长期价值取决于新能源汽车的渗透加速和智能化，短期弹性则取决于车规芯片的短缺，以及基于自主可控概念的主题交易。
作为成长赛道“新半军”的成员之一，半导体很好，但没有新能源那么好。从相关基金来看，能够稳定贡献超额收益的半导体相关主动基金也远不及A股的主赛道新能源。
所以，我们的结论是：半导体有投资价值，但投资价值并没有想象的那么高。这个行业不适合高位追涨，也不适合重仓押注，只有选对基金，买对时点，才有可能获得令自己满意的收益。
