前天的文章，《千股跌停！A股长期3000点，是精心设定好的规则？》我和大家分析了，按照日本股市的前车之鉴，高股息策略很有可能能跑出超额收益。昨天的文章《该调仓了！A股风格已颠覆性切换？》，我帮大家梳理复盘了过去20年A股市场风格的切换过程，并判断大盘价值可能是A股中期最利好的风格。今天，帮大家筛一下，在“国九条”利好“大盘价值”的情况下，咱们可以考虑配置的基金产品。1先说指数。说红利指数，当然得先说中证红利。中证红利，是典型的“中小盘价值”指数，正好踩住了过去三年“中小盘强于大盘、价值强于成长”的市场风格。所以，中证红利过去三年的表现非常强势，跑赢沪深300约35%。
蓝线：中证红利 +14.78%粉线：沪深300 -29.78%2021.4.18-2024.4.18数据来源：雪球但这也导致了一个问题，中证红利目前偏贵。中证红利目前的PE-TTM为7.12，三年分位点高达96%。说人话，就是现在的中证红利，比近三年96%的时间都要贵。另外，在“国九条”明显利好大盘的情况下，作为“中小盘价值”的中证红利，投资价值进一步降低。现阶段，我不建议你去碰中证红利。相较于中证红利，红利低波是更好的选择。首先，红利低波在过去三年的走势明显好于中证红利。
粉线：红利低波+27.16% 蓝线：中证红利14.83%2021.4.18-2024.4.18数据来源：雪球目前红利低波的pe-ttm为6.60，略低于中证红利。5年分位点75%略高于中证红利，但尚能接受。而股息率5.21%，5年历史分位点39%，均更优于中证红利。从成分股市值上看，红利低波的成分股平均市值达到了462亿，明显高于中证红利的387亿。从市值角度，也相对更符合“国九条”利好大盘的市场风格。因此，综合来看，我们认为，红利低波是中证红利的上位替代。买中证红利，不如买红利低波。最后，说一个比较另类的红利指数：300价值。300价值，就是从沪深300的成分股中，选出股息率更高、现金流更稳健的成分股进行投资。近3年走势显著优于沪深300。
蓝线：300价值 -14.7%粉线：沪深300 -29.55%2021.4.18-2024.4.18数据来源：雪球相较于上述中证红利和红利低波，300价值有一个特点：市值较大。更符合“大盘价值”这个市场风格。其成分股平均市值达到了723亿元，中位数495亿元。明显比中证红利的387亿、136亿要大得多。过去3年，市场的整体风格是小盘强于大盘、价值强于成长，其结果就是300价值过去3年的收益虽然还凑合，但明显不如中证红利、国证2000这类小盘指数。而在“国九条”新规后，大盘明显强于小盘，价值明显强于成长。300价值作为市场上几乎仅见的“大盘价值”指数，就非常值得配置。我们判断，现阶段的投资性价比上，300价值>=红利低波>中证红利。最后，补一句。相较于其他指数，红利指数有一个共同的优点：自带“高抛低吸”的效果。大部分指数，都是追涨杀跌。比如2021年的沪深300，海天一个卖酱油的都被炒到70倍PE了，明显虚高。可对于沪深300来说，你海天味业越贵，我给你的权重越高。越买越抱团、越涨风险越大。而红利指数的编制规则以股息率为核心。如果某家公司被买爆大涨，那它的股息率自然就下来了。那这家公司在红利指数中，就会被降权甚至被踢出局。高抛低吸。所以，从配置长期底仓的角度看，其实红利指数比我们常说的沪深300、中证500要更加合适。2再说主动。主动基金里，大部分产品都是大盘成长方向，小部分为小盘成长。专注于价值方向的基金经理，凤毛麟角。我筛出了几位优秀的大盘价值方向经理。第一位，鲍无可。鲍无可老师大家应该都很熟悉了，名声直逼21年的张坤。还是要跟大家强调，这并不是鲍无可就比张坤厉害。更多的只是一代版本一代神。大盘成长版本，张坤win；大盘价值版本，鲍无可起飞。还是那句话。我们基民，要有自己判断版本的能力，然后把基金经理当工具使用。每个经理都有自己的能力范围，千万不能神化经理。说回鲍无可。鲍无可最大的特点，就是不贪。其管理过的基金，不论管理时长、不论时间区间，全部获得正收益。王牌产品景顺长城沪港深，从19年至今，年年都是正收益。
截至2024.4.18数据来源：天天基金我个人对鲍无可印象最深的操作，是他于22-23年，在传媒板块上的神操作。2022年，传媒作为狗都不看的垃圾板块，被热爱低估值的鲍无可大量买入，而且持有了整整一年。我当时就在关注追踪鲍无可了。而实话实说，那时我对他持有大量传媒颇有微词。事实证明，是我太年轻了。2023年一季度，AI概念起飞，鲍无可迅速清仓了他重仓的传媒个股。这导致鲍无可并没能吃到23年二季度AI上涨最迅猛的涨幅。但也并没有在AI跳水之后挨打。低估时有定力，上涨时不贪心。非常典型的鲍无可式操作。当然，这种操作模式也有缺点。我们从历史收益中能很明显的看出，在熊市、震荡市中，鲍无可有明显超额收益。市场多差，他都有办法做出正收益。但在大牛市、抱团市中，“清华北大不如胆子大”，鲍无可及时止盈的做法就很容易跑输市场。
截至2024.4.18数据来源：天天基金这种单押赛道的做法，有当年蔡嵩松单押芯片那个味了。最后，鲍无可是明显的“大盘价值”方向的基金经理。“国九条”加持下，鲍无可的表现很可能会持续出色。不过，鲍无可有一个点需要持续关注：规模。目前，鲍无可的管理总规模在185亿，王牌基金景顺长城沪港深的规模在40亿。还处于他的能力圈范围内。但考虑到鲍无可最近实在太火，如果其基金规模出现大幅暴涨，那就不再建议买入了。第二位，许拓。近一年的价值方向基金中，许拓的收益高居第一。王牌基金永赢股息优选，不到一年的时间就上涨了23%。不过，许拓的基金也有明显问题。首先，许拓的从业时间仅有3年不到，业绩的可参考性有限。其次，其王牌基金的持仓集中于火电核电。
截至2024.4.18数据来源：天天基金旗帜鲜明地看好大盘价值。诚然，火电核电都是我们非常看好的赛道，不过这种单押赛道的基金，还是建议大家谨慎配置。可以少拿一点博取高收益，千万别重仓。第三位，蓝小康。蓝小康是曹名长的徒弟，跟他师傅一样，蓝小康也是做价值方向的高手。而与曹名长不同的是，曹名长专注于小盘方向，是正宗的“小盘价值”选手。而蓝小康，更偏向于“大盘价值”。再次强调，“大盘价值”是国九条下的版本答案。蓝小康在刚出的一季报中说：“大盘股整体表现更佳，中小市值风格下跌，尤其是微盘股调整幅度较大。”“在无风险收益持续下降的背景下，红利类资产值得重点关注。”“从全社会的资产图谱中看，红利股资产具有吸引力，分红的价值观在股市价值观中将更加重要。”而他独自掌管的王牌产品中欧红利优享混合，机构持仓占比高达91%。就差把“机构亲儿子”几个字写在脸上了。3选股，可以自下而上。但选基，一定要自上而下。一旦市场风格与基金经理的能力圈相悖，再牛的经理都会面对逆风期。大家也可以重新阅读一下我们派克斯研究院过去三天的文章，看看我们是怎么一步步选出今天这些基金的。如果你对你的持仓基金有疑问，欢迎在评论区留言。我们不仅能帮你分析，也能帮你狠狠地嘴替吐槽。
