前段时间看了一本书——《投资中不简单的事》，最近又看了一遍，把一些自己认为关键的要点记录下来，和各位分享。
看待行业、公司、管理层的维度
01
行业：行业的商业模式、行业的竞争格局、行业的空间、行业的门槛。
公司：品类最优的公司。
管理层：能力和诚信度。
生意模式分析
02
每一个生意来了都要先分析生意模式，仔细分析供求关系，研究每个公司在供应链上的竞争力，推敲不同的假设条件下生意和公司的发展。
● 拥有高增长、低资本投入、强网络效应和规模经济护城河的是高资本回报率的生意，如垄断的互联网公司是超一流的生意；
● 拥有中等增长、低资本投入、强品牌护城河的是中高资本回报率的生意，如白酒是一流的生意；
● 拥有中等增长、高资本投入、中等规模经济护城河的中等资本回报率的生意，如银行、地产是中等偏上的生意；
● 没有护城河导致低资本回报率的生意是差的生意
长期来看，最好的生意应当有年化30%以上的收益率；一流的生意应当有年化20%以上的收益率，中等偏上的生意应当有年化15%以上的收益率，差的生意年化收益率在10%以下；
资本市场是多样复杂的生态系统
03
如果你把它作为一个博弈的市场，它就是一个赌场；如果你认为可以通过分享上市公司的价值创造来实现回报，你也能发现优秀的公司，持续的增长，合适的价格。
三好公司
04
● 在行业上，选择比努力更重要，选好赛道事半功倍；成长性行业能带来价值增量；成熟型行业看竞争结构，不同的竞争结构带来不同的股东回报，竞争结构决定了长期的股东回报。
● 优质的公司能获得更高的市场份额，更好的成长，更高的利润，更好的股东回报；选择运营卓越的公司，管理高效的公司；
● 估值水平非常重要，价格决定了回报率，再好的公司，过高的价格也可能导致一个负的回报率；
行业的选择标准
05
● 行业龙头是否有先发优势；
● 行业是否有足够高的门槛；
● 行业相对其上下游是否有议价权；
● 是否有新技术变迁对行业产生颠覆性的变化。
好公司=门槛+成长；一是它做的事情别人做不了，二是它做的事情自己可以重复做；前者是门槛决定利润率高低和趋势；后者是成长的可复制性，决定销售增速。如果两者不可兼得，宁要有门槛的低增长（可持续），也不要没门槛的高增长（不可持续）。
长期持有
06
价值投资不等于长期持有，长期持有一定是一个结果，而不是目的。
能力圈
07
对于投资者来说，股市就像是一个多元一次方程，你难找到、更加无法持续找到对的答案；投资是要把自己真正懂的东西做到最好或次好，并且不断通过虚心的学习、保持婴儿般的好奇心探索事物的本质，以此持续积累在更多领域的认知。
选择持续创造价值的公司
08
基本面投资要求以合适或者低估的价格买入持续创造价值能力的企业，或者买入市价远低于实际价值的股票；判断企业未来的价值远比判断当期价值重要，选择持续创造价值的公司，即企业未来价值显著高于当期市场估值的公司，因为从逻辑上来说，市场错误定价的空间是有限的，但企业主动创造出来的价值可能会非常大。
投资中的不变
09
● 便宜是硬道理，要有足够的安全边际
● 寻找行业格局清晰、相对容易研究的行业
● 商业模式、行业属性研究透，要对行业有洞察力
● 逆向思维和独立思考
超额收益
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在这个市场通过研究发现公司的未来价值创造，从而得到持续稳定的回报，获得长期超额收益，简单滴说就是选到回报率高的行业，找到非常优秀的公司，在合理的价格做投资
竞争结构
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所有的行业都曾经是成长性行业，也会变成成熟行业，这时候竞争结构和市场占有率就会变成一个行业主导的因素。在成长的阶段拼的是冒险精神，成熟阶段拼的是卓越的运营和有效的管理。
“市场占有率”竞争
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进入“市场占有率”竞争的阶段，龙头公司将更具有竞争优势，体现在产品、品牌、规模效应、研发投入等方面。大多数行业都会经历行业集中度提升的过程，龙头公司将会在市场中获得更大的蛋糕，这也是为什么成熟市场中，龙头公司往往会享受估值溢价的原因。
对优秀公司的长期跟踪
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成功的公司本身就是竞争选择的结果，成功是有原因的，观察成功公司的商业行为，可以站在巨人的肩膀上，在最优秀之人智慧的阶梯上了解行业竞争、了解商业行为。对优秀公司的长期跟踪是行业研究的捷径，而且优秀的公司在投资人的整个投资生涯中，提供的投资机会更多，即使在某些阶段投资人错过了，未来还有机会，对优秀公司的研究和跟踪是一种积累。
市盈率
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行业的发展方向和商业模式比较重要，一定不要把绝对的市盈率高低作为投资的依据，这只是一个参考指标，要从企业自身的价值创造和发展的角度看。
投资常识思考
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● 安全边际重要性
● 杠杆是把双刃剑
● 流动性本身是流动的
● 风险控制必须是无时不刻的
● 树不可能涨到天上去
● 个股选择才是王道
● 不管科技如何进步，人性的贪婪和恐惧都是不变的
