主动基金是基金的重要组成部分,它的持仓情况不像被动跟踪指数的指数基金那么透明。
由于基金报表的滞后性,投资者通过定期财报看到的持仓情况往往和实际有所区别,这种情况下,如何选择主动基金是个难题。
很多人会根据基金的过往业绩来进行选择,近期业绩抢眼的基金总是得到追捧,例如今年的消费、医药和科技,前些年的小盘量化。
也有人认为,过去表现好的基金可能是因为切中了市场的风格,未来表现反而会比较差。
本文就从这个角度出发,通过对基金历史数据的统计分析,来看看基金过往业绩能从多大程度上预示未来业绩的好坏,选择主动基金时时,我们到底该如何看待它过去的业绩。
首先要选择代表主动基金业绩的指标。为避免受到大盘波动的影响,更客观地评价基金的业绩,我们使用同类基金排名作为衡量标准,排名靠前的表示业绩优良,排名靠后的表示业绩较差。
我们整理了近5年来,所有A股偏股主动型基金每个月末的排名数据(约5千只基金),包括半年、1年、2年、3年收益率在同类基金内的排名。
由于各时期的基金数目不尽相同,为了便于比较,把排名转换为0-1之间的小数。
例如,100只基金里排名第10,那么该基金的排名就是0.1;如果是30只中排名第10,那么该基金排名即为0.33。数值越小表示排名越靠前,即代表业绩越好。
一、相关性分析,考察基金过去排名和未来排名间的相关性
我们统计了每个月月末偏股主动基金的半年、1年、2年、3年的同类排名和未来1年同类排名之间的相关性,得到结果如下:
可以看到,过去半年、1年、2年、3年的基金排名和未来1年的排名存在一定相关性,但相关系数最大才0.108,属于弱相关。统计结果表明,我们不应过分看重主动基金过去的业绩表现。
二、回归分析,考察过去的排名多大程度上预测未来排名情况
那么,过去的排名情况能多大程度上预测未来排名情况呢?为此,我们用过去的4组排名对未来1年排名做了线性回归,通过考察回归的拟合系数,得出如下结论:
过去半年、1年、2年、3年的同类基金排名只能解释1.4%的基金未来1年的排名情况,可见过去排名对未来排名的预测能力非常微弱,不是决定未来基金排名高低的主要因素。
三、分组分析,考察不同历史业绩基金分组的未来表现
为了更直观地看过去不同排名对基金未来排名的影响,我们根据过去半年、1年、2年、3年的同类基金排名从小到大对基金进行分组,每组基金个数相同,看各组基金未来1年平均排名:
过去半年排名对未来1年排名的影响:
横轴最左边0表示过去半年基金同类排名最靠前的一组基金,最右边4表示过去半年基金同类排名最靠后的一组基金,纵轴表示该组基金在未来一年排名的平均值。
上图可以看出,最右边第5组的值最大,表明过去半年排名最靠后的那一组基金,未来1年平均排名也相对靠后一些,而其他4组在0.5附近,区别不明显。
过去1年基金排名对未来1年排名的影响,和过去半年排名的影响类似:
过去2年基金排名对未来1年排名的影响:过去两年的业绩排名高的基金要略好于过去两年排名低的基金,之间存在一定的递增对应关系。
过去3年基金排名对未来1年排名的影响,类似于过去两年基金排名:
通过以上统计分析,可以得到以下关于偏股型主动基金的结论:
1、过去排名最差的基金未来排名通常也比较差,过去排名好的基金未来排名未必好,即:对于未来,好得未必好、差得依然差。
因此,我们应该回避历史表现差的主动基金,不必过于迷信过去业绩而片面追逐表现好的主动基金。
2、相对于短期排名,长期排名对选择基金更有意义。选择主动基金时不妨看得历史久一点。
3、过去基金的表现和未来表现的相关性很弱,过去排名不应该成为基金选择的主要依据,不必过于在意历史表现。
以上是统计意义上的结论,我们不能仅因为一个主动基金过去表现好就认为未来还会那么好,天下没有免费的午餐,并没有一个“一招鲜”的简单指标就能够预测基金未来的表现会如何。
投资是一个不断抽丝剥茧、去伪存真的历程,明白什么不可行,避免错误观念的误导,和知道什么可行同样重要。
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