数据：2019年3月，我国CPI同比增2.3%，预期2.3%，前值1.5%；CPI环比降0.4%，前值1.0%；PPI同比增0.4%，预期0.5%，前值0.1%，一季度PPI同比增0.2%。
整体而言，CPI数据符合预期，PPI数据环比略有好转。
我们认为，CPI虽然有所回升，年内或时点性达到3.0%，但长期保持甚至突破3%的概率不大，所以我们认为通胀暂时不会对货币政策构成制约，预期未来央行的货币政策大概率将延续整体稳健偏松基调。
PPI数据环比好转，且未来一段时间PPI数据环比维持正增长将是大概率事件，叠加减税降费政策将在二季度大面积落地，未来企业盈利企稳可期，甚至可能会使得盈利底先于经济底出现。
体现在资本市场上，未来分母端（流动性和风险偏好）仍将大概率维持宽松环境，分子端（业绩因素）又添新助力，资本市场短期休整之后，长期震荡上行趋势不变。
1、CPI整体符合预期，暂时不会对货币政策构成制约
CPI涨幅扩大，最受市场关注的就是后续的货币政策将如何应对？我们认为，目前来看，CPI整体符合预期，暂时不会对货币政策构成制约。主要原因有三：
1）短期内将影响CPI大幅上行的，主要是猪周期和国际油价，但在需求相对疲弱的背景下，牛羊鸡肉对猪肉的替代性增强，预期未来猪肉价格对CPI的推升作用有限；并且，由于全球经济下行压力及主要产油国持续减产意愿不足，国际油价的回升亦不具备长期的逻辑支撑。因此，我们认为，在宏观经济寻底的过程中，CPI或能大幅上行，年内或时点性达到3.0%，但长期保持甚至突破3%的概率不大，而这也还在央行能够容忍的限度之内；
2）当前宏观经济虽有企稳迹象，但持续性仍有待观察，目前仍处于筑底的过程中，所以稳增长依然是央行货币政策的首要目标之一；
3）二季度有将近1.2万亿的MLF到期，短期内将产生巨大的资金缺口。因此，我们认为，二季度央行的货币政策大概率将延续整体宽松基调。
2、PPI数据好转，与减税降费共同支撑盈利企稳，盈利底甚至先于经济底出现
PPI数据环比由负转正，我们认为，从年初以来，大基建变现并不差，房地产销售情况也已出现回暖迹象，未来PPI数据环比维持正增长将是大概率事件。叠加二季度落地的增值税减税、城镇职工基本养老保险单位缴费比例下调，将助力相关企业“轻装上阵”，未来盈利企稳可期，甚至盈利底或先于经济底出现。
体现在资本市场上，未来分母端仍将维持宽松环境，分子端又添新助力，资本市场短期休整之后，长期震荡上行趋势不变。
3、分项数据符合预期，蔬菜、猪肉价格是CPI上行主因
1）CPI方面：CPI同比上涨2.3%，涨幅较上月扩大0.8个百分点，翘尾因素影响约为1.1%，新涨价影响约为1.2%。各细分项来看，食品烟酒价格同比上涨3.5%，影响CPI上涨约1.04个百分点；在食品分项中，蔬菜、猪肉价格是上涨的主因，鲜菜价格同比上涨16.2%,影响CPI上涨约0.42个百分点,主要原因在于春季是蔬菜上市的淡季，加之受多地低温阴雨天气影响；猪肉价格上涨5.1%，影响CPI上涨约0.12个百分点，主要受猪瘟影响。
2）PPI方面：PPI同比上涨0.4%，涨幅较上月略微扩大0.3个百分点，翘尾因素影响约为0.9个百分点，新涨价影响约为-0.5个百分点；环比上涨0.1%，整体仍处低位运行。各细分项来看，生产资料价格变化由负转正，同比上涨0.3%；生活资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。重点行业涨幅较大的有：石油和天然气开采业（9.7%）、石油、煤炭及其他燃料加工业（3.5%）；另外，汽车制造业（-0.6%）、黑色金属冶炼和压延加工业（-1.5%）。
