万凯航:A股的Alpha毋庸置疑,三个层面获取超额收益

万凯航:A股的Alpha毋庸置疑,三个层面获取超额收益
2019年12月06日 15:27 星石投资

2019年11月21日至22日,由清华大学五道口金融学院鑫苑房地产金融科技研究中心与美国北卡罗来纳大学凯南·弗拉格勒商学院私有资本研究中心共同主办的另类投资专题研讨会(Alternative Investments Research Symposium)成功召开。国内外学界、业界和监管层的领导和专家学者发表研究成果、分享观点见解。

星石投资副总经理、首席策略投资官万凯航出席圆桌讨论环节,与参会嘉宾就本地和外国投资者的Alpha策略进行了精彩的互动。圆桌讨论由康奈尔大学黄明教授主持。

(从左至右:黄明,余斌,任思泓,万凯航)

万凯航认为,A股市场Beta比较大,星石投资成立12年已经历三个熊市了,足见波动巨大。此外,A股市场急涨急跌现象明显,有时候你以为是Alpha其实是Beta;在估值体系不稳定的情况下,最后发现其实赚的大多是Beta的钱。

但中国肯定是有Alpha的。从上市公司利润和股价涨跌来看,个股Alpha表现特别明显;从星石成立以来的年复合回报率与大盘走势对比来看,中国的Alpah也是毋庸置疑的。星石基于基本面投资的视角,从三个层面挖掘超额收益。

第一个层面是寻找产业趋势,从行业本身的角度入手,寻找未来三年这个行业是否有一个方向明确的发展趋势。中国的产业集群巨大,足够每年挑几个产业进行布局。

第二个角度是基于公司的角度,即寻找业绩分化行业里的龙头公司。有些行业虽然整体很稳定,但个股表现差别巨大,有显著的Alpha;如果能够把龙头找出来,那么就同时获得了行业的Alpha或者公司层面的Alpha。

第三个层面偏自上而下的角度,星石把所有的A股分成三类标的,分别是科技、消费和周期,这三类资产在不同的宏观周期里面表现不同,星石会构建投资时钟,结合自上而下的观点决定头寸暴露在哪几类。

通过三个层面结合尽可能获取超额收益,即使A股的ALPHA再差,也可以大概率持续地跑赢市场。

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