01
科技股行情还会持续多久？
自3月下旬以来，受流动性宽松预期影响，成长股风格明显占优，创业板指涨23%，大幅领先于沪深300和上证综指。而以可选消费、交运、化工、有色等为代表的顺周期则表现黯淡。很多人认为当前处于2013年的创业板牛市初期。
我们认为，长期A股大概率会有像美股FAANG一样、能够诞生穿越互联网泡沫、十年十倍的大牛股。但这是一个很长的过程，从过去几轮科技牛市来看，这一过程最需要的驱动因素是杀手级的技术应用、持续的政策催化和宽松流动性，这一过程中也要经历泡沫、失落、分化和高淘汰率。（2000年互联网泡沫破裂后，有的IT巨头15年才重回股价高位，有的不到5年就修复并高速上涨）。因此对于科技股的配置，应把握好配置节奏比例。
从当前阶段来看，支撑成长股的逻辑主要是流动性再宽松的预期和一些短期的消息面因素，这或许难以持续。接下来顺周期资产基本面确定性更高，其中占据产业链优势地位、低估值的公司还会持续受益。
从经济数据来看，虽然没有跃升性的、超预期的改善，但是经济往扩张方向去，这一趋势是明确的。
两个我们较为关注的指标——制造业投资和消费，数据较为积极，一个加速改善，一个持续恢复，会对经济构成持续的向上的支持：
制造业投资自4月转正后，5月开始加速，两年平均增速为3.7%（4月3.4%），消费虽然偏慢，但恢复一直在持续，两年平均增速为4.5%，略高于4月的4.3%，前期恢复较慢的乡村消费，改善速度在加快。此外，在GDP中占比较高的服务业，5月继续修复，服务业生产指数两年平均增长6.6%，两年平均增速较4月份加快0.4个百分点，也预示着消费的改善。
所以对于经济，现在是一个各说各话的阶段，没有一个强有力的信号证明经济的方向或通胀的方向。但越是这个时候，就要坚持对长期经济和政策方向的看法。
如果顺周期方向的盈利可以持续，当前对两类机会的预期差会越来越大，最终就会发生回归，这可能需要时间来验证。
02
6月美联储议息会议声明释放了什么投资信号？
美联储释放了一个比较重要的信号，对通胀的预期上调幅度较大，所以加息的动作也会比之前更快。关于缩减QE，逻辑上讲美国的经济其实不差，再刺激的必要性其实不强，缩表迟早会来，从宽松到边际收紧对资本市场还是一个比较重要的事情。在此背景下，我们更加重视盈利驱动，关注明确受益于经济复苏、盈利弹性好的公司。
风险提示：本报告所载信息和资料来源于公开渠道，本公司对其真实性、准确性、充足性、完整性及其使用的适当性等不作任何担保。在任何情况下，本报告中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
