2018 年，商业世界依旧波谲云诡，而其中最令人惊叹的是，过去 20 年中国经济里最有活力的新公司，大部分都在海外上市了。小米、海底捞、美团、阅文集团、爱奇艺、拼多多……仅今年前 11 个月就有 160 家中国公司在香港和美国上市，共募资 2468 亿元。当地时间12月12日上午，连续推迟上市时间的腾讯音乐终于在纽约证券交易所正式挂牌上市。共生国际商业有限公司早已将海外上市作为既定战略，正在积极推动，据知情人士透露，上市工作已初见成效。
中国证监会主席刘士余曾在今年一月初的年度工作计划会上表态，将“千方百计”留住好公司。随后，鸿海集团孵化的富士康工业互联网仅用时 36 天即通过上市审核，尽管其多项指标并不符合 A 股上市标准——正常要等一年半以上，万达已经等了快三年。把海外好公司带回来的计划也很快出现，证监会提出了一个叫 CDR 的上市办法。CDR 就是中国存托凭证——已经在境外上市的公司，可以将新发行的股份存在存托机构制定的托管银行内，然后存托机构以这部分股份为基础，在境内发行 CDR 并向投资者募资。
对于未上市的公司，只需要符合三个条件中的一个即可申请发行 CDR 在 A 股融资：最近一年营收至少 30 亿、估值 200 亿人民币，估值不只是投资方给出的数字，需结合收益法、成本法、市场乘数法等方法综合判定；最近一年，研发人员占比超过 30%，已取得与主营业务相关的发明专利 100 项以上，主要产品市场占有率排名前三；对国家创新驱动发展战略有重要意义，即使不符合任何量化指标，通过审核也能上市。理论上，连没有营收、盈利的公司也可以上市。
但是，证监会仍然会干涉公司估值几何。当小米作为首个 CDR 申请公司在 6 月发了申请书之后，监管机构如何给增长迅速、净利润少的小米上市估值又成了问题，小米 CDR 去 A 股上市暂缓。下半年， A 股暴跌，整个 CDR 制度被搁置。在 A 股一切停下来的时候，小米在香港上市，市值 465 亿美元，约合人民币 3200 亿元左右。
今年上市的这批公司渗透进了中国人生活的方方面面。如果过去 20 年里从无到有、做到连硅谷都开始谈论谁是“西方微信”的中国互联网产业里，还有公司能够借助股市的资本继续成长，它们大概率都已经在香港和美国上市。上一次A 股完全错过一整代新兴公司，还是在2000 年互联网泡沫前后。急需资金扩大业务的新生中国互联网公司冲向纳斯达克和港交所，其中，有如今已经衰败的中华网、人人网等，也有依旧活跃于资本市场的百度、阿里巴巴和腾讯三巨头。
1999 年，《中共中央、国务院关于加强技术创新、发展高科技、实现产业化的决定》出台，决定称，要支持风险投资和高技术企业，适当时候在现有的上海、深圳证券交易所专门设立高新技术企业板块——也就是后来的创业板。但是，随着纳斯达克互联网泡沫破灭，一时间人心惶惶。创业板一搁置就是 9 年，第一代互联网公司完全错过了 A 股。到了2009 年，经历了股权分置改革、牛熊市转换，创业板才正式开板。早期登陆创业板的公司体量不大，但却代表着新的商业模式、新的行业，比如爱尔眼科、网宿科技等等。
但是创业板也没能从根本上解决 A 股上市问题，因为它仍然设置盈利指标，净利润门槛只是比主板稍微低一点而已，再加上对于股权限制、排队要求，到了 2014 年，阿里巴巴和京东去了美国上市。错过这些公司之后，上海证券交易所赶在 2014 年股市上升期提议推出战略新兴板——公司哪怕在亏损阶段也可以上市，证监会监管只判断申请公司是否符合法律规定，并不自己判断企业经营前景、决定企业是否可以申请上市。2015 年，人民银行发布《中国金融稳定报告》指出，将在上海证券交易所推出战略新兴板。几十家在美国上市的中概股借钱买回股份退市，筹备回归国内市场，其中包括360公司、分众传媒、巨人网络、当当、优酷土豆等等。今年纳斯达克上市的爱奇艺当时也在准备通过战略新兴板在中国上市。但是随着 2015 年夏天 A 股暴跌，证监会一度暂停公司上市，同年“十三五”规划也删去了其中“设立战略性新兴产业板”的内容。
仿佛昨日重现，今年的 CDR 再次重复了当年这一切。数次股市下跌触发的稳定政策，让 A 股再次错过了 20 年间最有活力的中国公司。
