2020年第三季度银行间市场运行报告

内容提要

2020年三季度，国内宏观经济各项数据指标逐渐改善，基本面恢复情况较好，货币政策保持稳健，银行间市场流动性合理充裕，货币市场短期利率和国债收益率均继续上行趋势，带动利率互换收益率曲线整体上移。人民币兑美元汇率有所升值，人民币汇率指数上升；外汇掉期点上升，人民币汇率期权波动率走高。

第三季度，银行间市场成交总量折合人民币453.5万亿元，同比增长19.8%。其中，货币市场成交300万亿元，同比增长19.7%；债券市场成交75.1万亿元，同比增长26.6%；外汇即期市场成交16万亿元，同比增长11.9%；外币货币市场成交22.7万亿元，同比增长14.1%；利率衍生品市场成交4.8万亿元，同比下降7.5%；外汇衍生品市场成交34.9万亿元，同比增长19.6%。2020年前三季度，银行间市场累计成交1248.3万亿元，同比增长14.1%。截至9月末，银行间本币市场成员35148家，较上季度末增加1874家；外汇市场会员726家，较上季度末增加4家。

一、银行间本币市场运行

1.货币市场流动性合理充裕，短期利率走升

三季度，国内宏观经济各项指标逐渐改善，经济基本面恢复情况较好，货币政策保持稳健。央行在公开市场上累计净投放资金3723亿元，货币市场流动性合理充裕；MLF、LPR及逆回购利率与上季度相比均无变动，7天逆回购利率保持在2.20%。货币市场资金面较为平稳，短期利率逐渐走升，前三季度整体走出较为对称的V型。季末，短期货币市场利率已恢复至年初水平，IBO001、R007和DR007分别收于2.50%、2.55%和2.45%，较三季度初分别上行48、28和42个基点；3个月和1年期SHIBOR自7月中旬以来明显走升，季末分别收于2.69%和3.02%，较季初分别上行57和66个基点。

三季度，银行间货币市场成交300万亿元，同比增长19.7%。其中，信用拆借成交38万亿元，同比增长4.8%；质押式回购成交259.8万亿元，同比增长22.5%；买断式回购成交2.2万亿元，同比下降5.7%。从融资结构看，大型商业银行、政策性银行和股份制商业银行依然位列资金净融出前三名，资金净融入前三位则是证券公司、基金和基金公司的特定客户资产管理业务。三季度，境外机构在货币市场成交5344亿元，同比增长67.4%，环比增长99.3%。其中，质押式回购成交4923.3亿元，占比达92.1%，环比增长122%。买断式回购成交320.6亿元，占比达6%，环比增长27%。三季度境外机构货币市场交易规模的大幅增加主要来自质押式回购交易量的增长，从机构类型和交易品种、交易方向来看，交易结构未发生明显趋势性变化。

2.经济指标持续向好，国债收益率稳步回升

三季度，价格指数、固定资产投资和消费等主要宏观经济指标持续好转，制造业PMI连续位于50%的荣枯线上方，景气预期的好转促使国债收益率持续回升。季末，1年期、5年期和10年期国债到期收益率分别收于2.59%、3.02%和3.13%，较季初分别上升45、44和23个基点，且10年期和5年期国债利差由32个基点收窄至11个基点；1年期和5年期政策性金融债（国开债）到期收益率分别收于2.90%和3.51%，较季初分别上升72和56个基点；1年期和5年期AAA级中期票据到期收益率分别收于3.20%和3.97%，较季初分别上升48和29个基点；1个月、3个月和9个月期AAA级短融到期收益率分别收于3.00%、2.92%和3.17%，较季初分别上升60、56和50个基点。

三季度，债券市场成交75.1万亿元，同比增长26.6%。其中债券借贷成交2.5万亿元，同比增长118.6%。按待偿期分，5年期以下（含5年）现券交易品种成交52.9万亿元，市场占比72.9%；5-10年期（含10年）现券交易品种成交18万亿元，市场占比24.9%。三季度，境外机构现券成交2.4万亿元，同比增长53.3%，环比增长2%；净买入5554.7亿元，较上季度扩大1316.2亿元。

3.利率互换收益率曲线整体明显上移，成交量略降

三季度，在货币和债券市场利率上行的推动下，利率互换成交曲线整体明显上移。季末，1年期 FR007_IRS成交利率收于2.48%，较季初上升30个基点；5年期 SHIBOR_3M互换利率收于3.50%，较季初上升57个基点；1年期 LPR1Y互换（季付）利率收于3.90%，较季初上升6个基点。

三季度，利率衍生品成交4.8万亿元，同比略降7.5%。其中标准债券远期成交1163亿元，利率互换成交4.7万亿元。利率互换从参考利率看，以FR007为浮动端参考利率的互换交易占比83%，以Shibor为浮动端参考利率的互换交易占比14.3%；从期限看，1年及1年以下交易占比60.8%，其次为5-10年交易，占比30.8%。

二、银行间外汇市场运行

1.人民币兑美元汇率有所升值

三季度，海外疫情出现反弹，经济继续受到冲击；市场维持对美联储宽松货币政策的预期，美元指数整体呈下跌趋势。而我国抗疫、防疫成效显著，经济率先复苏，有力支撑人民币汇率升值，主要表现在：一是货物和服务贸易顺差继续回暖，7、8月货物和服务贸易顺差的月均值为493亿美元，较二季度月均值增长9.8%；二是经济基本面韧性十足，三季度的制造业PMI指数、工业增加值数据均较二季度明显上升，体现了我国经济持续复苏的良好势头；三是证券投资项下资金流入进一步对人民币汇率形成支撑。得益于我国金融市场对外开放力度加大和人民币资产吸引力提升，外资增持境内股票和债券稳中有升。

三季度末，人民币对美元汇率中间价报6.8101，较二季度末升值2694个基点，升值幅度3.96%。交易汇率方面，三季度末，人民币对美元交易汇率报6.8106，较二季度末升值2635个基点，升值幅度3.87%。

2.外汇市场运行平稳，人民币汇率指数上升

三季度，银行结售汇未出现大幅逆差，尽管7、8月银行结售汇有一定逆差，但主要是受季节性分红派息较为集中的影响，且逆差规模同比收窄。非银行部门涉外收支基本均衡，7、8月非银行部分跨境资金呈小幅净流入状态。外汇储备保持稳定，三季度末我国外汇储备规模为31426亿美元，较二季度末小幅增长0.97%。三季度，人民币对美元交易汇率的盘中波幅日均217个基点。其中，9月21日单日波动幅度最大，盘中波动达493个基点。交易汇率始终围绕中间价上下波动，外汇市场总体运行稳定。

三季度末，CFETS人民币汇率报94.40，较二季度末升值2.55%，其中9月25日CFETS人民币汇率指数达到三季度最高值，报94.46。参考BIS货币篮子人民币汇率指数收报98.16，较二季度末升值2.39%；参考SDR货币篮子人民币汇率指数收报92.45，较二季度末升值1.84%。

3.外汇掉期点上升，人民币汇率期权波动率走高

三季度，中美利差进一步扩大，外汇掉期点全面上扬。三季度末，1个月、3个月、6个月和1年期掉期点分别为159、459、848和1544个基点，较二季度末分别增加39、118、288、520个基点。三季度，受人民币升值影响，人民币汇率期权波动率走高，期限结构呈“倒V”型，说明市场尽管预计短期内人民币汇率有一定波动，但更长期内会回归合理均衡水平。三季度末，1个月、3个月、6个月和1年期平价期权波动率分别为5.590%、5.400%、4.954%和4.784%，较二季度末分别上升1.4、1.3、0.7和0.5个百分点。

4.外汇市场交易量稳步增长，衍生品交投活跃

三季度，银行间外汇市场（不含外币货币市场）共成交7.4万亿美元，同比增长18.6%。其中，人民币外汇市场成交7.2万亿美元，同比增长17.4%；外币对市场成交2064亿美元，同比增长85.9%。外币货币市场（包括外币拆借和外币回购）成交3.3万亿美元，同比增长15.4%。外汇衍生品市场交投活跃，共成交4.9万亿美元，同比增长19.8%，占银行间外汇市场总交易量的66.6%。其中，外汇远期、外汇掉期、外汇期权交易量同比分别增长43.8%、19.9%和23.2%，货币掉期交易量同比下降60.4%。

作者：中国外汇交易中心研究部