2021年2月银行间市场运行报告

内容提要

2021年2月，流动性合理充裕，货币市场利率显著下行；长短期债券收益率曲线分化，成交量同比增长；利率互换市场小幅上行，成交量同比增长；人民币对美元汇率节前震荡走升，节后有所回调；外汇供求基本平衡，市场预期总体平稳；人民币外汇掉期曲线趋向陡峭，外汇期权波动率有所上升；外汇市场交易量同比增长。

2月，银行间市场成交总量折合人民币91.2万亿元，同比增长9.1%。其中，货币市场成交60.8万亿元，同比增长4.9%；债券市场成交11.4万亿元，同比增长13.2%；外汇即期市场成交3.8万亿元，同比增长23.6%；外币货币市场成交5.4万亿元，同比增长26%；利率衍生品市场成交1.4万亿元，同比增长45.9%；汇率衍生品市场成交8.2万亿元，同比增长15.2%。截至2月末，银行间本币市场成员37630家，较上月末增加414家；银行间外汇市场会员737家，较上月末不变。

一、银行间本币市场运行

1、流动性合理充裕，货币市场利率显著下行

2月，受“就地过年”等因素影响，居民提现及金融机构流动性需求有所下降，同时央行也维持逆回购稳定操作以安抚预期，央行流动性投放呈现出“节前不大放，节后不大收”的特点，市场流动性维持平稳偏宽局面。2月央行累计实现净回笼资金3140亿元，其中，年后流动性回笼规模明显边际递减，2月最后一周净回笼资金仅200亿元。受此影响，市场对未来流动性平稳的预期增强，货币市场利率下行明显，月末，IBO001、R007和DR007分别收于2.14%、2.37%和2.21%，较月初分别下降72、140和95个基点。

2月，货币市场成交60.8万亿元，同比增长4.9%。其中，信用拆借成交7.5万亿元，同比增长6.2%；质押式回购成交53.1万亿元，同比增长4.9%；买断式回购成交2676亿元，同比下降23.6%。

2月，境外机构在货币市场成交942.9亿元，同比增长108%，环比下降75%。其中，质押式回购成交783.8亿元，占比达83.1%；买断式回购成交70.2亿元，占比7.4%。

2、长短期债券收益率曲线分化，成交量同比增长

2月，受短期资金利率下降的影响，1年期银行间国债收益率曲线略微下行，而受益于基本面复苏预期，长端收益率曲线明显上行。1年期国债到期收益率收于2.60%，较月初下降1个基点，5年期和10年期国债到期收益率分别收于3.07%和3.28%，均较月初上升11个基点；1年期和5年期政策性金融债（国开债）到期收益率分别收于2.70%和3.45%，较月初分别下降9和上升14个基点；1年期和5年期AAA级中期票据到期收益率分别收于3.20%和3.86%，较月初分别下降2和上升5个基点。

2月，债券市场成交11.4万亿元，同比增长13.2%，其中债券借贷成交5671亿元，同比增长94.5%。从交易券种看，政策性金融债、国债和同业存单成交量位居前三，成交金额分别为4.0万亿元、2.5万亿元和2.4万亿元，市场占比分别为34.5%、21.5%和20.9%。按待偿期分，5年期以下（含5年）现券交易品种成交7.5万亿元，市场占比68.9%；5-10年期（含10年）现券交易品种成交3.1万亿元，市场占比28.7%。

2月，境外机构现券成交6733亿元，同比增长9.3%，环比减少40.8%；净买入1439亿元，环比减少51.9%。

3、利率互换市场小幅上行，成交量同比上升

2月，利率互换市场各期限利率整体上行。其中，1年期 FR007互换利率收于2.68%，较月初上升8个基点；5年期 Shibor3M互换利率收于3.62%，较月初上升10个基点；1年期 LPR1Y互换（季付）利率收于3.98%，与上月基本持平。

2月，利率衍生品市场成交1.4万亿元，同比增长45.9%，其中债券远期成交261.3亿元，利率互换成交1.4万亿元。利率互换市场中，以FR007为浮动端参考利率的互换交易占比为87%，以Shibor3M为浮动端参考利率的互换交易占比为11.9%。

二、银行间外汇市场运行

1、人民币兑美元汇率节前震荡走升，节后有所回调

2020年美元指数的下行是人民币兑美元汇率升值的直接原因。进入2021年后，受美联储宽松货币政策框架和大规模财政赤字的影响，美元指数仍在低位震荡，与此同时，中长期美债收益率开始快速上行。美债收益率的上行叠加中美复苏节奏的差异逐步推动中美长期利差收敛。受此影响，节前人民币兑美元汇率震荡走升，节后有所回调。2月末，人民币对美元汇率中间价报6.4713，较上月末贬值4个基点，贬值幅度0.01%；即期交易汇率收于6.4590，较上月末升值22个基点，升值幅度0.03%。2月，人民币对美元即期交易汇率日均波动幅度为195个基点，较上月收窄55个基点。2月末，CFETS人民币汇率指数报96.40，较上月末贬值0.1%。参考BIS货币篮子和SDR货币篮子的人民币汇率指数分别报100.49和95.42，较上月末分别升值0.1%和贬值0.14%。

2、外汇供求基本平衡，市场预期总体平稳

2月，2020年四季度央行货币政策执行报告发布，报告指出2020年跨境资本流动和外汇供求基本平衡，市场预期总体平稳。人民币汇率以市场供求为基础，有贬有升，在合理均衡水平上保持基本稳定。

2月19日，外汇局资本项目管理司表示将研究有序放宽个人资本项下业务限制。具体为修订境内个人参与境外上市公司股权激励计划的管理规定，取消年度购付汇额度限制，优化管理流程；研究论证允许境内个人在年度5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资的可行性；配合人民银行做好粤港澳大湾区“理财通”试点。

3、人民币外汇掉期曲线趋向陡峭，外汇期权波动率有所上升

2月，人民币外汇掉期曲线趋向陡峭，短端掉期点小幅下降，长端掉期点小幅上升。2月末，1个月、3个月、6个月和1年期掉期点分别为160、452、880、1699个基点，较上月末分别下降20、下降21、上涨30和上涨108个基点。

2月，人民币汇率期权隐含波动率有所上升，曲线期限结构保持平坦，反映市场预期较为平稳。2月末，1周、1个月、3个月、6个月和1年期平价期权波动率分别为4.014%、4.213%、4.6%、4.701%和4.776%，较上月末分别上升12、下降31、上升7.5、上升14.8和上升12个基点。

4、外汇市场折美元交易量同比增长

2月，银行间外汇市场（含外币拆借）共成交2.7万亿美元，同比增长30%。其中，人民币外汇市场上，外汇掉期交易仍占据主导，共成交11348.6亿美元，同比增长17.6%；外汇即期成交5780.3亿美元，同比增长33.4%；外汇期权成交534.3亿美元，同比增长102.5%；外汇远期成交65.8亿美元，同比下降12.9%；货币掉期成交22.4亿美元，同比增长413.3%。外币拆借市场成交8238.9亿美元，同比增长35.3%。外币回购市场成交142.7亿美元，同比增长219.5%。外币对市场成交881.7亿美元，同比增长220.1%。

作者：中国外汇交易中心研究部