从特斯拉公司投资比特币看加密货币的发展前景

从特斯拉公司投资比特币看加密货币的发展前景
2021年05月07日 11:19 Chinamoney

内容提要

文章从特斯拉公司投资比特币的案例出发,指出加密货币的市场认可度持续提升,但现阶段加密货币发展仍不成熟。中央银行应当密切关注加密货币对金融市场稳定、投资者保护和法定货币地位等方面带来的影响。

据财报信息,特斯拉公司自2021年以来累计投资15亿美元购买比特币,未来有可能继续长期投资比特币,并逐步接受客户用比特币购买公司产品。作为新型数字资产与创新支付手段,以比特币为代表的加密货币得到越来越多知名企业和金融机构的背书,市场认可度持续提升。然而,现阶段加密货币发展仍不成熟,价格的剧烈波动可能给投资者和使用人带来巨大损失。

一、企业对加密货币的投资热情持续升温

(一)寻求现金储备多样化是企业投资加密货币的主要动因

比特币为代表的数字资产为企业管理现金资产提供了新的选择。据估算,目前全球30家公司合计持有49万枚比特币,占比特币总量的2.3%,市场价值约为280亿美元。为增加现金资产的多样性并提高收益,特斯拉公司自2021年开始采取更为灵活的投资策略,允许将多余的现金投资于加密货币和黄金等储备资产。微策略公司(MicroStrategy)是最早投资比特币的企业之一,该公司于2020年12月发行6.5亿美元的可转换债券,募集资金全部用于投资比特币。

(二)加密货币的高收益对企业有较强吸引力

在美联储量化宽松政策下,美国企业持有现金资产的收益接近于零,而美元指数在2020年下降了8%。相比之下,比特币价格在过去一年涨幅超过300%。从股东价值最大化的原则来看,将多余的现金投资于比特币这类的高收益资产成为合理选择。进入2021年后,比特币的最高价格曾突破6万美元大关,涨幅超过100%。根据推算,特斯拉公司投资比特币的账面盈利已经超过10亿美元,高于其2020年销售汽车的全部利润。作为比特币投资领域的冠军企业,微策略公司持有9万多枚比特币,市场价值50多亿美元,约占该公司股票总市值的70%左右。

(三)投资加密货币有助于企业品牌宣传

吸引公众注意力可能是特斯拉公司投资比特币的原因之一。比特币颠覆了传统的货币与支付模式,这与特斯拉在汽车领域的创新理念高度一致。特斯拉公司创始人马斯克热衷于在社交媒体上推介加密货币,作为一种去中心化、不受任何人控制的新兴数字资产,比特币符合其个人特质。比特币价格的持续上涨对参与投资的企业形成利好。微策略公司在2021年1月末公布比特币投资信息后,股价上涨了65%。

二、金融机构对加密货币的接纳程度大幅提高

(一)金融机构逐步涉足加密货币等数字资产业务

为满足客户日益增长的需求,传统金融机构开始积极进入加密货币生态圈。2021年2月,纽约梅隆银行成立数字资产部门,成为首家提供加密货币服务的全球性大型银行。纽约梅隆银行同时投资了初创企业Fireblocks,以利用其加密货币存储与转账技术为机构投资者提供数字资产托管服务。由于加密货币企业带来大量低成本存款,作为一家位于纽约的区域性银行,Signature Bank数字资产部门在2020年末的存款余额达到100亿美元,同比增长近5倍。摩根斯坦利计划面向资产200万美元以上的财富管理客户开放投资与比特币相关的3只基金,其投资子公司Counterpoint Global也考虑将比特币纳入投资范围。

(二)加密货币有望发展成为全新的金融资产类别

2021年3月以来的比特币价格上涨与机构投资者密切相关。看好比特币的观点认为,机构投资者的入市使比特币摆脱了虚假繁荣的泡沫,比特币正逐步发展成熟为对冲美元贬值和通胀风险的工具。方舟投资(ARK Invest)的创始人凯西伍德认为,比特币可以作为一种全新的资产类别,未来甚至可能成为储备货币。2021年的金融市场走势为这一观点提供了支撑:一是通胀预期下美国国债收益率持续走高,但10年期美国国债的真实收益率仍然为负,投资者有理由抛售债券而购买比特币;二是在美元贬值背景下,黄金不涨反跌,年内跌幅已超过6%,表明本应流向黄金的资金可能转投了比特币。

(三)加密货币已成为支付领域的重要组成部分

近年来,支付体系中与加密货币相关的交易大幅增长,使用加密货币进行支付的需求也不断攀升。支付机构洞察到这一趋势,积极将加密货币引入其支付网络。2020年,万事达公司与Wirex和BitPay合作推出加密货币卡(Crypto Card),将加密货币转换为传统货币后在万事达网络中交易。为提升加密货币支付的便捷性,万事达公司宣布将在2021年内直接支持加密货币交易,该举措将进一步促进加密货币的应用。此外,PayPal美国用户已经可以使用美元买卖包括比特币在内的四种加密货币,Paypal公司计划与Paxos合作在2021年提供比特币结算服务。

三、现阶段使用加密货币面临较大风险

(一)加密货币的价格波动加大了企业财务风险

从公司财务角度来看,企业通常持有短期国债、商业票据等安全性较好的流动资产,投资比特币这类高波动性资产会给企业带来不必要的风险。今年1月初,比特币价格曾在24小时内下跌了25%,这种剧烈波动是多数企业所无法接受的。根据美国会计准则,比特币等数字资产被认定为无法确定寿命的无形资产,当市场价格低于账面价值时需要计提减值准备,从而对企业盈利产生负面影响。多数美国企业对于比特币投资持谨慎态度,资本市场也并不欢迎那些偏离核心业务而从事金融投机活动的公司。特斯拉公司在2020年末拥有194亿美元现金,比特币投资只占其全部现金的很小一部分。

(二)以加密货币进行支付存在着较大的兑换风险

加密货币更多被作为投资产品而非支付工具,尤其不适合大额支付。2016年,加密货币软件公司TokenSoft的首席执行官博尔达用比特币购买了一辆13万美元的特斯拉汽车,当时所支付的比特币现在市场价值超过了1500万美元。目前微软、AT&T等接受比特币付款的主流商家都是通过Bitpay、CoinBase等第三方支付服务机构来处理交易。与传统的银行卡清算流程相比,比特币支付服务机构需要及时将客户支付的比特币转换为美元等法定货币存入商家账户,以规避价格波动可能造成的损失。特斯拉可能会选择持有客户支付的比特币,甚至绕过中介机构建立自己的比特币交易、清算和定价体系,其技术难度和风险远高于现有的加密货币支付模式。

(三)企业投资加密货币面临着法律、监管和安全方面的障碍

加密货币出现的时间较短,相关证券法规和监管规定尚不明晰,未来政策走向存在很大的不确定性。银行、公用事业等行业受到严格监管或存在信息披露要求,投资比特币的难度较大。作为一种数字资产,比特币可能存在安全漏洞或遭受网络攻击,也可能因为人为失误或计算机故障导致密钥丢失或损坏。2014年2月,比特币交易平台Mt.Gox因黑客入侵而丢失了85万枚比特币,约占当时全球比特币流通量的6%,最终损失超过4.5亿美元。

四、中央银行需要关注的问题

(一)加密货币的价格泡沫有可能影响金融稳定

金融稳定委员会在2018年的评估中认为,考虑到金融机构风险暴露增加和财富效应等因素,加密货币可能在未来影响到全球金融稳定。根据哈佛商学院教授格林伍德的研究,当某个行业在两年内的收益率高于市场平均水平150%以上时,未来出现价格崩盘(跌幅超过40%)的概率在80%以上;比特币价格在过去两年上涨了10多倍,其泡沫破灭几乎是不可避免。在各种估值方法中,梅特卡夫定律(Metcalfe's law)与比特币价格的历史走势最为吻合。该定律强调网络效应,认为网络价值取决于其用户数的平方,由此推算出比特币当前的公允价值低于1.4万美元,即使在2140年达到价格极限后也不超过7.4万美元。

(二)加密货币领域的投资者保护机制尚不健全

当前对加密货币的监管主要集中于反洗钱和恐怖融资,在投资者保护方面明显不足。虽然加密货币有公开报价和交易平台,但并未受到与证券同样的严格监管。美国证监会仅对证券交易商、经纪商和交易平台等证券市场参与者的加密货币交易活动进行监督,加密货币并不属于其直接监管范围。在英国,加密货币的投资者无法享有金融申诉服务(Financial Ombudsman Service,FOS)和金融服务补偿计划(Financial Services Compensation Scheme,FSCS)。英国金融行为监管局在2021年1月发出风险提示,强调加密货币投资是高风险投机行为,投资者要做好损失全部资金的准备。

(三)中央银行在推进数字货币的过程中应保持谨慎与透明

虽然加密货币部分具备了价值存储和交易媒介功能,比特币更被看作是“数字黄金”,但其并不能替代法定货币。在今年3月22日举办的国际清算银行创新峰会上,美联储主席鲍威尔指出:由于价格波动大,且缺少发行准备金支持,加密货币无法成为有效的价值存储手段;加密货币可以作为投机性资产替代黄金,但无法撼动美元的地位。美联储对数字美元的研究并非是因为加密货币的竞争,而是因为技术变革促进了中央银行在数字时代的创新。发展央行数字货币需要有明确的政策目标、社会公众的广泛支持、坚实的法律基础和充分的技术准备。目前美联储并不急于推出央行数字货币,相关研究也主要聚焦于技术层面。

作者:涂德君,人民银行武汉分行

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