2022年10月银行间本币市场运行报告

2022年10月银行间本币市场运行报告
2022年11月24日 11:28 用户6314832590

内容提要

2022年10月,银行间市场流动性保持合理充裕,资金价格有所上行,货币市场日均交易量及余额高位回落;债券市场交易活跃,成交量同比增幅明显,债市收益率整体下行,信用利差多数走阔;利率互换曲线下移,日均成交量环比下降。

一、货币市场流动性充裕,市场利率位于政策利率下方波动

(一)银行间市场流动性保持平稳,货币市场成交量回落

10月货币市场成交总量为108.3万亿元(环比减少27%),日均成交6万亿元(环比减少15%),低于三季度日均7.1万亿元水平。其中,信用拆借成交10.8万亿元,日均成交6022亿元(环比减少15%);质押式回购成交97.1万亿元,日均成交5.4万亿元(环比减少15%);买断式回购成交4097亿元,日均成交228亿元(环比减少2%)。

(二)央行等量平价续作5000亿元MLF,资金面保持合理充裕,资金价格环比反弹

10月,央行等量平价续作MLF,月末面临缴税等扰动,市场流动性先松后紧,整体保持充裕。央行10月17日等量平价续作5000亿元MLF,月末为对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素影响,增加公开市场操作至每日2000亿元以上,全月央行合计小幅净回笼580亿元。央行呵护资金面态度明显,全月资金面整体维持充裕。具体看,节后资金面较为充裕,下旬开始面临缴税缴准扰动叠加月末效应,且5000多亿元专项债地方结存限额要求在10月底前发行完毕,发行缴款压力增加,资金面边际收敛,10月25日R001、DR001、R007、DR007最高上行至2.12%、1.79%、2.67%、1.92%,其中R001和R007价格已超三季度末水平。此后随着缴税期结束及央行加大逆回购投放力度,资金面转松。

10月,资金价格中枢反弹,波动幅度收窄,流动性预期保持平稳。10月DR001、DR007的月度加权均值分别环比上行1BP、下行0.5BP至1.28%、1.75%;R001、R007的月度加权均值分别环比上行5BP、上行23BP至1.40%和1.90%。全月来看,DR007在7天逆回购操作利率2.0%下方波动,最低值1.4066%、最高值2.0229%、中位数1.5319%;波动幅度为62个基点,环比收窄17个基点。

(三)货币市场日均余额有所下降

10月,货币市场余额有所下降,日均余额10.5万亿元,环比减少4.5%,其中质押式回购日均余额9.5万亿元(环比减少3.3%),买断式回购日均余额537亿元(环比增加5.3%),信用拆借日均余额1.0万亿元(环比减少5.4%)。从融资余额结构看,净融出前三位分别是大型商业银行、货币基金、政策性银行,月末净融出余额分别为1.86万亿元(环比减少1.77万亿元)、1.73万亿元(环比增加0.38万亿元)和6774亿元(环比增加2135亿元);净融入前三位是证券公司、纯债基金和基金专户产品,月末净融入余额分别为1.38万亿元、1.10万亿元和5401亿元,与上月余额基本保持一致。

二、债券市场交易活跃,成交量同比增幅明显,债市收益率整体下行

(一)美国通胀超预期下如期加息75BP,10月国内制造业PMI回到收缩区间

国际方面,尽管能源价格回落下商品通胀有所缓和,但美国通胀仍保持较高粘性,9月CPI数据8.2%超出市场预期,核心CPI同比增速6.6%创40年来新高。同时美国经济及就业数据仍较为强劲,今年第三季度GDP按年率计算增长2.6%,结束此前连续两个季度经济下滑的局面,10月新增非农就业人口26.1万,增幅高于预期的20万。11月2日美联储议息会议如期加息75个基点,将联邦基金利率的目标区间从3%至3.25%上调至3.75%至4%,为美联储连续第四次加息75BP。同时鲍威尔暗示加息节奏或放缓,但利率峰值将高于预期,且利率在高位停留的时间将更长,意味着货币紧缩远未结束。

国内方面,十一长假季节性因素叠加疫情冲击下,工业生产收缩,需求仍然不足,经济修复放缓。国内制造业PMI继9月短暂升至荣枯线以上后,10月(49.2%)再次降至荣枯线以下。非制造业商务活动指数也环比下降1.9个百分点至48.7%,落入收缩区间,其中建筑业和服务业景气度有所分化。一方面接续性政策工具发力,基建等投资活动维持高增长,建筑业商务活动指数位于年内次高水平的58.2%;另一方面疫情多地散发拖累服务业,服务业商务活动指数环比下降1.9个百分点至47.0%。

(二)债券发行量同比小幅增加,净融资额同比减少

10月发行债券1675支、34484亿元,发行量同比增加9.2%;净融资9557亿元,同比减少1650亿元(-14.7%),环比增加656亿元(7.4%)。具体来看,地方债发行量同比减少,但环比增加明显;其他主要券种发行量同比增加,信用债、金融债同比多增明显。其中,国债发行1.94万亿元,发行量维持高位,净融资7242亿元,同比、环比均减少;政金债发行4434亿元,同比增长23%;地方债发行6687亿元,环比增长122%,净融资4444亿元(下半年最高水平);信用债、金融债发行量同比多增均超过1000亿元,净融资均超千亿元处于下半年较高水平。货币市场工具发行量、净融资规模处于低位。

(三)债券市场交易活跃,交易量同比增幅明显

10月,现券市场成交39.3万笔、19.4万亿元,日均成交10797亿元,同比增加28%,环比减少7%。10月债市震荡走强,交易情绪旺盛,国债成交4.25万亿元,同比增加76%,增幅最大;政金债成交7.7万亿元,同比增加42%;地方债成交6502亿元,同比增加21%;信用债、金融债、同业存单成交同比增幅均超过10%,分别成交1.97万亿元、1.1万亿元、3.55万亿元。10月,债券借贷成交10357笔、标的券券面总额为13590亿元,成交量同比增加71%。10月,30年期国债换手率18.4%,环比下降16.8%。

(四)债市收益率整体下行,流动性依然牵动债市行情,信用利差多数走阔,等级利差分化

本月末,国债1、3、5、7和10年期到期收益率分别为1.73%、2.23%、2.43%、2.65%和2.64%,分别较上月末下降12、11、16、10和12个基点。信用债收益率下行幅度不及同期限利率债,信用利差多数走阔,等级利差分化。央行逆回购加码呵护税期资金面,债市收益率大幅下行。具体看,月初,国庆假期结束流动性重回宽松,十一期间国内消费等数据表现一般,疫情散发、国内坚持“动态清零”,债市收益率小幅下行;上旬,9月社融数据超预期,收益率小幅反弹,但国内通胀温和,叠加市场预期降准降息,收益率继续下行;中旬,MLF等量续作,降准预期落空,二十大会议期间GDP等数据推迟发布,债市缺乏主线,收益率窄幅震荡;下旬,9月经济数据出炉,经济企稳但结构分化,美元强势、人民币汇率承压,央行上调跨境融资宏观审慎调节参数,债市收益率先上后下;临近月末,流动性收紧,央行连续加码逆回购,叠加股市大跌、票据利率下行,长端收益率大幅下行。

三、利率互换曲线下移,日均成交量环比下降,其他人民币衍生品成交环比减少

10月,资金面持续宽松,利率互换曲线全线下移。6个月、1年期和5年期Shibor3M互换价格分别为1.85%、2.04%和2.80%,较上月末分别下行5、12和16个基点;1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为1.95%、2.46%和2.74%,较上月末分别下行7、11和10个基点。

利率互换日均成交额环比下降。10月,人民币利率互换共成交1.8万笔,日均环比下降10.6%,名义本金总额1.8万亿元,环比下降15.8%;日均成交975亿元,环比下降1.8%。

其他人民币衍生品成交环比减少。标准债券远期成交212笔,名义本金为196亿元,日均环比减少39%。

作者单位:中国外汇交易中心市场二部

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