2022年11月银行间外汇市场运行报告

2022年11月银行间外汇市场运行报告
2022年12月22日 11:09 用户6314832590

内容提要

2022年11月,人民币对美元即期汇率企稳反弹,贬值预期有所降温;市场交易量整体持续下滑,衍生品交易量降幅较为明显;人民币对美元掉期点短端缓慢下行,长端企稳反弹;境内外美元利差持续收窄,流动性依旧维持偏紧。

一、本月外汇市场基本情况

(一)即期市场机构净头寸缩量,外资行近两年来首次转净卖汇

11月各类型市场机构净头寸大多缩量。大行、城商行、农商行均维持净卖汇方向,其中大行依然是净卖汇主力,但净卖汇量大幅下降至近四个月新低。财务公司、境外机构和政策行维持净买汇方向,其中财务公司成为净买汇主力,而境外机构净买汇量显著下降。外资行从2021年2月以来首次从净买汇转为净卖汇,股份行则从净卖汇转为净买汇,但绝对量较小。

(二)人民币外汇掉期曲线走势分化,长端掉期点企稳反弹

从资金面上看,本月中上旬资金面持续呈现紧平衡状态,市场预期短期流动性供求缺口可能扩大,央行投放力度逐步增加;月末央行如期宣布降准0.25个百分点,表明维持流动性合理充裕决心不变。主要国债收益率止跌反弹,月末10年期国债收益率升至2.80%以上,创下半年以来新高。美元方面,美国公布近期各项经济数据多数好于预期,市场对美联储加息步伐放缓的预期持续深化,各期限美债收益率持续下行。

掉期点方面,本月中美10年期国债利差倒挂迅速缩窄,月末利差触及-64BP,为三个月以来新高。各期限掉期点本月出现一定分化,短期限掉期点仍缓慢下行,中长期限掉期点反弹明显。境内T/N、1W、1M、3M、6M、1Y期限掉期点分别收于-5.71BP、-39.05BP、-177BP、-543BP、-1119BP和-2125BP, 较上月末分别下行2.56BP、下行9.05BP、下行49.5BP、下行38BP、上行36BP、上行305BP。

(三)外币利率市场美元流动性小幅收紧,境内外美元拆借利差收窄

境内美元隔夜拆借利率月初走升后企稳,中长期限利率均有所走升。11月初加息落地后受美国通胀数据不及预期及PPI数据回落的影响,SOFR利率小幅回落2点至3.78%水平;月中至月末,市场逐步消化美联储放缓加息步伐预期,同时受美元节假日影响,月末SOFR利率再次走升至3.82%高位。境内美元拆借加权成交利率曲线月初整体走升,隔夜利率从3.04%走升至3.80%水平,此后维持在3.80%~3.82%区间窄幅波动。月末,隔夜美元拆借加权利率收于3.81%,较上月末走升76BP;1W、1M和3M利率分别收于3.92%、4.21%和5.69%,较上月末分别为走升26BP、46BP及65BP。

境内外美元拆借利差收窄,资金情绪指数月底回升。11月境内外隔夜利差维持在-3BP至1BP区间,倒挂幅度持续收窄。月初境内外隔夜美元利差(境外-境内)由正转负,至月末利差再次转正至1BP。资金面情绪指数方面,月初至月中,日间情绪指数从48点震荡走升,最高至59点后高位震荡,随后逐渐下行至44点附近,月末资金面再次收紧,情绪指数小幅回升,至月末报53点,较上月末走升5点。

市场供需结构整体稳定,市场净头寸方向连续5个月维持不变。11月,外币利率市场日均成交395.18亿美元,环比下降7.6%,主要受月末美元节假日影响交易量有所下滑。市场供需双方依旧维持现有流动方向,主要为中资大行向其境外分行拆出美元,市场净头寸方向连续5个月维持不变,净头寸与上月基本持平。其中,境内大行日均净拆出173亿美元,环比增加11亿美元。境外银行(含中资银行境外分行)日均净拆入137亿美元,环比减少11亿美元。其余类型机构中,政策行维持净拆出,日均净拆出36亿美元;外资行维持净拆出,日均净拆出7亿美元;城商行维持净拆入,日均净拆入43亿美元。

二、本月外汇市场重点关注情况

(一)人民币对美元汇率企稳回升,市场贬值预期有所降温

人民币对美元汇率续创新低后大幅反弹,人民币汇率指数延续下行趋势。月初,境内人民币对美元即期汇率(CNY)低开于7.3240,创2008年以来新低,上旬总体在7.22~7.32区间内弱势震荡。中旬《进一步优化防控工作的二十条措施》和“金融支持房地产16条重磅措施”接连发布,有力提振市场信心,CNY迅速止跌回升,月中最高升至7.0285,收复近两月的失地。下半月受美元指数上涨叠加央行全面降准影响,CNY冲高回落至7.23附近。月末汇率回调至7.1419,较上月升值1566BP,环比上升2.2%。此外,11月即期汇率年化波动率9.59%,环比扩大0.36个百分点,创年内新高。人民币汇率指数方面,10月三大汇率指数继续走弱,其中CFETS汇率指数月底收报97,较上月底下跌2.9%,创2021年5月以来新低。

境内外汇差整体维持稳定,月中一度转正。离岸人民币(CNH)本月多数时段位于CNY贬值方向,价差大多集中在-100点以内;月中汇率显著回升的数日CNH位于CNY的升值方向,且价差一度走阔至300点以上。

短期人民币汇率贬值预期持续降温,月末有所反弹。从期权市场上看,短期限期权隐含波动率波动幅度依旧较大,整体维持高位震荡,持续与中长期限波动率倒挂。USD/CNY 1W德尔塔值为0.25的风险逆转期权(1W 25D RR)波动率自月初高位逐步回落,一度下行至零点,随后小幅回升后持稳于0.3%水平,离岸1W 25D RR也呈现同样走势。整体来看,11月期权市场对人民币短期贬值预期逐渐降温至逆转边缘,随后贬值预期再度小幅回温后持稳。

(二)外汇市场交易量持续下滑,市场流动性延续偏紧趋势

外汇市场日均成交连续三个月环比下降,衍生品交易量降幅明显。11月银行间外汇市场日均交易量1526.23亿美元,同比下降15.3%,环比下降4.7%;其中人民币外汇市场日均交易量1069.86亿美元,同比下降20.9%,环比下降4.3%;外币对市场日均成交61.19亿美元,环比上涨9.9%;外币利率市场日均成交395.18亿美元,环比下跌7.6%。分产品看,即期同比下降幅度相对较小,衍生品同比下降幅度偏大。主要由于近期北京疫情持续发展,相关会员机构受疫情直接影响交易量下降,对全市场流动性形成一定扰动;尤其衍生品市场交易集中度相对较高,北京地区会员在市场中占据主导地位,一些重要做市商交易受限导致衍生品市场整体流动性水平显著下降。

市场流动性整体维持偏紧,报价点差有所走阔。银行间外汇市场流动性监测指标显示,市场流动性深度维持低位,下半月流动性略有改善。询价与撮合最优买卖报价平均点差分别为12.56BP和13.92BP,分别较上月上升3.82BP和4.04BP;尤其是上旬一度达25.02BP和28.04BP,创近三年新高。

作者单位:中国外汇交易中心市场一部

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