内容提要
2026年3月伊朗冲突引发全球市场剧烈震荡，但机构间市场展现出显著增强的韧性。跨资产类别的电子化交易的广泛普及成为关键驱动力：Tradeweb平台日均交易量较2024年同期翻倍，且未出现过往危机中的严重价格错位。自动化交易工具应用持续深化，询价、组合交易等多协议流动性获取方式日趋多元。经验累积与技术迭代形成正向循环，推动市场在极端波动中保持高效运行与流动性充裕，投资者于挑战中仍觅得机遇。
2026年3月，全球市场再次经历剧烈震荡。受伊朗冲突爆发影响，股市、债市及大宗商品市场波动率指数飙升，流动性持续承压，交易量激增，市场参与者在动荡的地缘政治环境中艰难应对。近年来，此类冲击层出不穷——2025年的“解放日”关税公告、美国区域银行业危机、俄乌冲突及新冠疫情均曾引发市场剧烈反应。尽管市场尚未对这类冲击习以为常，但事实表明，其抵御突发事件的能力正在显著增强。经验累积与技术迭代正推动机构间市场以更高的效率应对风暴。从长期来看，危机中的历练亦将为新的增长积蓄动力。
这一趋势已初现端倪。受伊朗冲突影响，全球大型银行2026年第一季度交易总收入创12年来新高；Tradeweb电子交易量亦刷新纪录，2026年3月总交易量达87万亿美元（约64.6万亿英镑）。然而，在亮眼的数据背后，机构投资者的行为模式正发生深刻转变，折射出市场格局的重大演变。
跨市场响应更高效
电子化交易在主要资产类别中的广泛普及，是市场应对系统性波动的关键驱动力。与以往波动集中于少数资产不同，伊朗冲突的影响范围更为广泛，政府债券、利率互换、信用衍生品、抵押贷款、信贷及ETF市场均受到波及。2026年3月，Tradeweb互换交易量同比增长88.6%，信用衍生品同比增长64.7%，ETF同比增长46.9%。各类资产类别电子化交易全面增长，日均交易量（ADV）达3.8万亿美元，较2024年3月的1.8万亿美元翻倍有余。然而，交易量并不能反映全部情况，此次市场运行的突出之处在于，并未重现过往危机中常见的严重价格错位。
2026年3月利率互换市场的走势便是典型例证。伊朗冲突爆发后，英镑计价的互换产品价格出现剧烈波动，隐含波动率一度飙升255%。但同期Tradeweb平台买卖价差仅扩大约75%，证明电子市场的高效性有效吸收了冲击，并未将风险转嫁给买方客户。欧元和美元计价互换亦表现稳健：交易商报价稳定，客户得以高效转移风险。当月，75%的欧元互换询价和90%的美元互换询价均获得可执行报价。
即便在波动通常更剧烈的新兴市场（亚洲、中东欧及南美）互换领域，流动性指标依然坚挺。交易量（按总DV01计）同比增长近102%，交易客户数量增长近28%。对于亲历过2020年疫情冲击的市场参与者而言，这些数据令人震撼。
尽管市场参与者仍可选择手动交易，但当前趋势表明：电子化交易正构建一种“韧性驱动的良性循环”——海量数据与定价技术的战略投入相互强化，共同提升市场的稳定性与效率。
流动性获取渠道多样化
客户行为显示，客户日益倾向于利用自动化交易及跨品种交易协议，以实时应对市场情绪变化。2026年3月，通过Tradeweb自动化智能执行解决方案（AiEX）进行的基于规则的自动化交易同比增长21.9%。事实上，2026年第一季度，Tradeweb机构平台上44.6%的交易通过AiEX执行，较2022年第一季度的30.7%显著提升。
过去，在市场剧烈波动中采用自动化交易，曾被视为天方夜谭；如今，这一行为已成为主流。该转变既源于电子交易深度融入现代金融体系所带来的信任感，更得益于技术革新——实时市场数据与历史交易记录被纳入自动化策略，这使得交易员能够在动态响应市场的同时，高效处理海量交易。此外，市场参与者获取流动性时所采用的交易协议种类较以往更为广泛。2026年3月，无论是利率、ETF这类高流动性市场，还是信贷、衍生品等流动性相对较低的市场，其组合交易、询价（RFQ）及All-to-All协议的交易量均创下历史新高。
创新提升适应能力
过去六年的趋势表明：历史性波动与技术创新的黄金时代正面碰撞，催生了深远变革。持续的技术投入，叠加近年来波动行情的洗礼，使市场参与者得以优化工具、精炼流程，适应速度远超以往。在市场波动率与交易量双双居于高位的背景下，各市场依然高效运转。互换利差保持稳健，流动性持续充裕，投资者在极具挑战性的宏观环境中仍觅得了机遇。
*原文Institutional Markets Learn to Keep Calm and Trade On见Tradeweb官网（2026-5-1），原作者为Tradeweb董事、全球市场部联席负责人Enrico Bruni和Troy Dixon，原文首刊于FOW，可参见https://www.fow.com/insights/opinion-institutional-markets-learn-to-keep-calm-and-trade-on。本刊获授权编译刊发。
作者：汇彤
头条号入驻
4001102288 欢迎批评指正
All Rights Reserved 新浪公司 版权所有
