美以伊冲突及其影响观察：国际资本流动的视角

内容提要

美以伊冲突爆发后，全球资本市场迅速转向避险与通胀交易。短期内，能源价格波动上行、股债双双走弱、中东资产风险溢价显著抬升，部分资金加速向中国香港地区、新加坡、日本等地缘风险较低的金融中心转移。随着冲突从短期对抗演变为消耗性博弈，其影响的不确定性持续上升，全球地缘政治格局的变化正在重塑国际资本流动的底层逻辑。本文从国际资本流动视角出发，梳理冲突的短期市场冲击、中期传导路径及长期格局影响，并就地缘政治周期下的投资布局提出几点思考。

一、美以伊冲突爆发后短期资本流动迅速转向

美以伊冲突爆发后，中东地缘局势急剧恶化，全球金融市场迅速转向避险与通胀交易。霍尔木兹海峡封锁风险引发对全球能源供应链中断的担忧，布伦特原油价格一度突破120美元/桶，波动幅度达到疫情后的最高水平。受避险情绪和能源冲击影响，全球股市普遍下挫。韩国因高度依赖中东能源，跌幅更为明显，单日跌幅一度高达12%。债券市场方面，虽然战事引发了避险情绪，但通胀预期升温制约了央行降息空间，并加剧了财政支出担忧，MSCI全球债券市场指数同步下跌，出现股债双杀的局面。同时，海湾国家地缘脆弱性上升，沙特、卡塔尔、阿联酋的信用违约互换（CDS）在3月2日—3月6日的一周内分别上涨了9、26和27个基点。

短期资本的区域流动受事件扰动明显，中国香港地区（以下简称“香港”）、新加坡、日本等地成为短期避风港。避险情绪快速升温导致中东地区资本流入明显放缓，短期内资金加速向高流动性、交易便利、地缘风险相对较低的金融中心转移。香港在能源安全和估值水平方面具备优势，新加坡地缘相对中立，日本则有着庞大的市场体量和极高的流动性，三者凭借各自市场特点成为本轮资金短期避险迁移的重要承接地。美国虽处于冲突中心，但依靠其能源主权和金融霸权仍保持一定市场优势。冲突爆发后的第二周，部分资金出现加速涌入美元资产迹象。

二、美以伊冲突推动中长期资本流动发生结构性变化

美以伊战争已从短期对抗逐渐演变为消耗性博弈，或从多条路径推动国际资本流动的结构性转变。从战事进程看，伊朗采取封锁能源运输关键通道、扩散战争成本的策略以换取长期生存空间，拒绝与美谈判并持续反击。美以方面难以通过地面战争迅速占领并控制伊朗，双方逐渐进入拼成本、拼耐力的消耗阶段。展望未来，冲突主要从两方面对国际资本流动产生影响：一方面，霍尔木兹海峡航运中断带来的能源、化工原料、农产品和工业金属等供给冲击和航运成本上升，将推高通胀并改变央行货币政策预期，导致资产定价的核心逻辑发生转变。另一方面，中东各地区均可能成为伊朗导弹报复的目标，导致该地区地缘政治风险溢价上升、资产安全性下降，投资者地缘风险偏好出现明显变化。

近期大类资产表现分化，原油、黄金持续吸引资金流入。霍尔木兹海峡的实质性关闭已导致中东原油迅速减产。Kpler数据显示，截至3月20日，全球已损失原油超过1.3亿桶，中东原油产量下降了1070万桶/日，相当于全球石油需求的约10%，成为历史上最大的供应中断事件。若冲突持续，原油供给将长期处于偏紧状态。从市场对大类资产的相对配置情况看，自2025年6月以伊冲突开始，全球资金快速涌入原油市场做多，推动价格中枢系统性抬升，预计未来一段时间原油板块仍将是全球资金主要增配的方向。同时，在全球地缘冲突持续发酵、跨资产波动率全面上升的背景下，黄金等贵金属受到避险资金的强烈追捧，虽然短期内出现较大震荡，但不改长期资金净流入的增长趋势。相比之下，通胀带来的加息预期和风险偏好承压则将持续抑制股、债等大类资产的表现。

中东地区长期资本净流入趋势出现逆转，部分资金或迁移至供应链与地缘相对安全的区域。近年来，中东地区（尤其是海湾国家）大力推进经济多元化，吸引了大量国际资本涌入。2024年，阿联酋FDI总流入额达456亿美元，同比增长49%；沙特的FDI流入也达到203亿美元，保持稳定增长。全球指数、公募基金的资金动向也显示，两国较其他国际金融中心更具吸引力，自2025年开始资金持续净流入直至战事发生。此次美以伊冲突带来的风险，不仅是军事上对中东地区的物理破坏，若战事持续拉锯更长时间，将可能打断甚至逆转中东数年来的经济现代化进程，对其商业活力和资本吸引力造成长久打击，迫使资金逐渐转向更具备供应链韧性和地缘安全优势的国家。

三、地缘政治重塑长期资本配置路径

从更长期的视角看，地缘政治事件已从尾部风险演变为核心变量，持续扰动国际资本流动。自俄乌冲突爆发以来，能源、粮食与大宗商品价格剧烈波动，资本对制裁风险、资产冻结及跨境结算体系安全的关注显著上升。此后的“12日战争”、美国对委内瑞拉的突袭，以及近期美以伊之间的冲突与博弈升级，均向市场释放了强烈的地缘风险信号。过往地缘政治事件多被视为短暂、局部的尾部风险，但如今频发的冲突事件正不断强化市场对地缘问题的深度担忧，地缘风险迅速转化为经济金融冲击的市场预期快速升温。在此背景下，传统投资风险框架正被纳入更多的地缘政治考量，资本行为呈现出更高的事件驱动特征与避险倾向。

短期避险情绪波动会随时间修复，而长期地缘格局和经济政策变化对资本流动的影响则更为持久。近年来，地缘政治格局变化正通过政策与产业路径重塑经济格局，引导资本流向持续调整。在大国博弈加剧的背景下，各国政府对外政策优先级正从“效率优先”逐步转向“安全优先”，多寻求通过供应链本土化、关键矿产保护、关键技术限制等方式强化产业政策与贸易管制。这些政策变化正在逐步重塑各国的比较优势和增长路径，进而影响相关企业的盈利预期与资产定价。“地缘政治格局变化-重塑经济结构-资本再配置”的传导链条已悄然形成，资本不得不在政策导向与安全约束下的再平衡中寻求防御性转移。

国际资本市场将呈现出明显的地缘偏好分化特征，中美地缘竞争格局重塑资本配置路径。Gopinath et al.(2025)和Aiyar et al.(2024)等实证研究发现，当地缘政治风险上升时，资本流动并非走向全球碎片化，而是更倾向于在政治立场相近国家之间增加配置，呈现出“阵营化”的特征。虽然在全球供应链重构的过程中，部分中间连接国会通过承接部分转移的投资与贸易，形成资本通道的弱连通，但整体投资效率下降与结构性摩擦上升仍会导致资本流动呈现地缘分化的趋势。亚开行《2026年度亚洲经济融合报告》在分析地缘格局对全球基金持仓影响的研究中也提出，中美地缘竞争正深度重塑全球金融版图，地缘政治风险指数每上升一个标准差，会使资金在地缘友好国的资产配置比例提高3.7个基点。地缘政治亲和度正在成为影响国际资本分配的关键因素。

四、几点启示

短期市场波动是观察地缘风险定价的重要窗口，但投资者需审慎判断短期噪音与长期结构性变化。本轮冲突中，市场资金随战事进展在做空与做多之间反复切换，其应激变化本身在一定程度上反映出资本对地缘风险的消化能力与情绪边界。对于长期投资者而言，需要审慎分辨哪些波动会随局势缓和而消退，哪些会沉淀为产业格局与区域资本流向的持久重塑。兼具政治稳定性、市场流动性与增长潜力的经济体正逐步成为国际资本长期配置的优先选择。

大国博弈背景下的地缘格局演变方向较为确定，其带来的经贸结构变化应作为战略配置的核心锚点。对中国资本而言，宜优先关注与中国经贸联系紧密、双边关系稳定向好，且远离大国博弈核心冲突带的区域。这些区域在供应链重构中扮演连接角色，与中国在资源、制造、基建等领域形成互补，在本轮地缘周期下或具备长期配置价值。

传统能源的重要性与脆弱性凸显，围绕能源体系的投资布局至关重要。从本次冲突可以看出，传统能源仍是工业运转与经济稳定的基础支撑，但其仍高度依赖中东走廊的供给结构，使得任何区域冲突都可能演变为全球性冲击。受此影响，各国将在能源安全与转型之间不断寻求平衡，在加强传统油气领域供应链多元化、战略储备体系建设的同时，继续推动清洁能源的技术突破与规模化应用。相关领域仍是未来产业投资布局的重要方向。

作者：丝语