3月5日，折扣零售电商唯品会披露了未经审计的2019年Q4及全年年报，随后在美股两大股指普遍大跌的阴霾下，股价劲势大涨26.98%，盘后竞价阶段再涨0.72%。
财报显示，唯品会2019年全年总净营收为人民币930亿元，比2018年的845亿元增长10%；净利润为40亿元，比2018年的21亿元增长88.7%；不按美国通用会计准则计算，净利润为50亿元，比2018年的27亿元增长84.4%。
这一财报数据远超市场预期，譬如大幅高于彭博的一致预期，同时超出公司之前给出的业绩指引区间上限。而整个2019年，唯品会在四个季度的表现均高于市场预期及公司业绩指引区间上限，这助推其股价持续上涨，2019年唯品会股价上涨超过160%，而从年初至今股价涨幅（截至3月5日）为207%。
除却营收和净利润之外，唯品会在GMV、活跃用户数等数据均实现强劲增长。同时，这也是唯品会连续第29个季度保持盈利，创下了电商持续赢利纪录。
超过80%净利润的增长，即来源于重新聚焦“特卖”战略的成功，亦受益于与顺丰达成合作，四季度履约费用率下降至7.0%，对利润的拖累明显减弱。除此之外，营销费用率和研发费用率也相应降低，反映出公司经营效率的提升以及对利润的追求。
不过，因为新冠疫情的影响，唯品会第一次调低了2020年Q1的业绩指引。但唯品会董事长兼首席执行官沈亚提到，因新冠肺炎疫情，公司的业务短期内受到一定影响，但对中国经济的长期潜力和中国折扣零售业的增长充满信心。
不过，多位业内人士预计，疫情之后中国会引爆一轮消费潮，尤其是服装品牌阶段性滞销，库存积压严重，不排除服装企业会在疫情缓解后开展类似年底的大规模促销活动，而这恰好为唯品会“特卖”的电商优势所在。
2019年12月底，腾讯再度增持了唯品会股票，出资超过8000万美元，而此前京东亦予以增持。
财报的另一面:改变与布局
首先来看财报的要点：
在2019Q4，唯品会照通用会计准则归属股东净利润达到15亿元，同比增长111.4%，较彭博一致预期12亿元高出25%；非通用会计准则归属股东净利润为19亿元，较彭博一致预期高出23%。
唯品会2019年全年商品总额(GMV)为1482亿元，比2018年的1310亿元增长13%；活跃用户人数为6900万人，比2018年的6050万人增加14%；总订单数量为5.663亿份，比2018年的4.374亿份增加29%。
受益于与顺丰达成合作，四季度履约费用率下降至7.0%，对利润的拖累明显减弱。除此之外，营销费用率和研发费用率也相应降低，反映出公司经营效率的提升以及对利润的追求。
唯品会第四季度活跃用户人数为3860万人，比去年同期的3240万人增加19%；总订单数量为1.746亿份，比去年同期的1.403亿份增加24%。
受益于腾讯和京东的流量入口，活跃买家数继续维持高速增长，根据业绩会的披露，本季度约有22%的新客由京东和腾讯入口贡献，上季度为23%。
2018年7月的年中战略会上，唯品会创始人兼 CEO 沈亚明确表示唯品会要把核心战略目标回归到特卖业务上。随着聚焦主营业务，开拓奥莱店，终止自营快递配送业务等一系列举措，唯品重回赛道。
数据显示，重新聚焦主营业务以来，唯品会所推出的“唯品快抢”和“最后疯抢”是唯品会增加活跃用户的重要板块，这两个栏目在Q4为唯品会持续贡献了大量新客。
过去2年里自建快递（品骏快递）的高投入以及高履约成本，影响了唯品会的净利增长。在2019年4季度与顺丰达成合作后，唯品会的履约成本有了显著的改善，京东2019年4季度的履约费用率为6.4%，唯品会在改用第三方快递之后，履约费用率连续2个季度下降，2019年4季度的履约费用率更是降为7%，而此前的2018年履约费用率8.9%，履约成本高达17元。
除了履约费用以外，营销费用，研发费用均低于去年同期，唯一出现同比增长的是管理费用，管理费用增长也是源于 “终止交付部门品骏的一次性支出。”
整体而言，唯品会无论是2019年Q4还是全年的指标都超预期，收入和用户指标的加速增长，同时终止品骏快递业务对于自身履约成本降低，净利增加功不可没。
而在线下店方面，2019年7月，唯品会通过香港全资子公司以29亿元现金收购杉杉100%股份。杉杉是一家在国内市场排名前列的奥特莱斯连锁集团，公司旗下已经开业运营6个奥特莱斯广场，分别位于宁波、太原、哈尔滨、郑州、南昌、赣州。还有4家奥特莱斯广场正在规划建设中。
沈亚在当日的电话会议中表示，线下布局对唯品会很重要，但现在还处于试点摸索阶段，包括与杉杉是刚开始合作，线下店也是在前期摸索。
疫情之后2020年的业绩预估
唯品会财报显示，其给出的业绩指引区间是：2020年第一季度净收入总额将在171亿元至181亿元之间，同比下降约15%至20%，主要是由于新型冠状病毒爆发的短期影响。
根据此前媒体报道，疫情期间唯品会居家清洁及医疗品类销售增幅明显，不过，由于服装占据唯品会2019年全年GMV的70%，目前看非核心品类产品的增长，仍不能覆盖服装类用品销售的减少。
不过，唯品会仍采取了多种措施，留住客户并增加粘性。新冠肺炎疫情发生后，唯品会已针对困难中的品牌商推出了扶助措施，具体包括：免费流量资源、三亿元现金销售补贴、绿色结算通道与低息供应链金融资金支持、全链条业务支持服务等。
尽管公司预计，受疫情影响，2020年第一季度的收入规模会出现同比下降，但考虑到疫情期间品牌商积累的库存增加，以特卖作为主营特色的唯品会或将因此受益——2019年Q4业绩的增长，有较大程度即是品牌商家去库存的影响。
以上观之，帮助品牌销售库存渡过难关或使得唯品会在疫情之后扮演更为重要的角色。此外，更多货源，将有助于唯品会专注好货战略，以更优质的商品吸引更多的消费者，提升用户购买频次和活跃度。
就市场大环境而言，根据艾瑞咨询数据，2019年中国特卖市场规模预计超过 1.54 万亿元人民币，并将在 2021 年超过 1.6 万亿人民币。随着电商的发展，消费者已经越来越习惯通过线上途径购物，疫情的出现，预估会进一步提升线上消费的频率与粘性，消费决策也会更趋理性。
从降成本角度考量，2019年11月下旬，唯品会终止了旗下自营快递品骏的业务，将配送服务交予顺丰。即是说，顺丰带来的履约费用的降低，仅在一个半月内就得到一定程度的实现，预估整个2020年全年的履约费用将整体远低于2019年。
根据媒体的报道，顺丰和唯品会已经签订新的二年半合同，合同时间从2020年1月1日到2022年6月30日，期间唯品会承诺全年6.4亿单，这使得双方均会受益。
与此同时，物流配送业务交予顺丰带来的另一要素是客流的增长：2019Q4包邮门槛的降低、以及“最后一公里”服务体验的提升是帮助唯品会实现用户强劲增长的重要因素。
从物流履约费用持续递减、降成本、增加客户活跃度、疫情后服装企业去库存等多方面分析，唯品会2020年业绩或仍将保持增长。
正是基于这一点，腾讯和京东在2017年后共同投资唯品会后，在过去的两年里持续增持。腾讯最新的一次增持发生在2019年11月25日到12月13日，共计花费约8419万美元，共持有9.6%的股权。而此前京东也曾对唯品会进行了增持，持股比例为7.6%。
这两家公司的做法无疑让资本市场重新审视唯品会，并且对唯品会未来的进一步发展保持期待。
