年末的黑暗时刻结束,2019的AMD如何发展?

年末的黑暗时刻结束,2019的AMD如何发展?
2018年12月07日 09:49 华盛前哨

编者注:本文作者Chris Lau,由华盛学院达里奥编译,为您带来AMD的近期投资分析。

AMD最近两交易日股价强烈震荡,周一上涨超过11%,随即在周二下跌10.92%,但相比近期低点16.17美元总体呈上行趋势。笔者认为,公司的长期前景良好,但也需要注意中期的相关风险,下文是具体分析:

行情来源:华盛证券

增长预期导致市盈率较高

公司营收在2017-2018年持续增长,但营收增速25%小于远期市盈率的增速38%,所以未来可能还会面临市盈率调整。如果其他芯片股的估值处于较低水平,则短期持有公司股票的吸引力会降低。例如,美光的远期市盈率为4.45倍,市盈率为3.5倍;PC领域对手英特尔市盈率11.6倍,股息率约2.4%;即使英伟达从从52周高点下跌45%,其远期市盈率仍低于公司的23.6倍。

看多观点认为,公司明年的预期增长率将超过英特尔、美光和Nvidia,所以市盈率最高。其中,英伟达最紧迫的问题是减少12周内的上一代GPU库存;但是英特尔没有面临需求问题,其酷睿i5和i7产品价格具有竞争力,将对假期的PC游戏市场形成吸引力。

市场增长潜力仍然很大

投资者认为,公司市场份额将在2018年底超过个位数,在2019年将超过15%。通过7nm优化芯片架构,公司市场份额增长将进一步加速,而台积电是7nm晶圆供应商,所以其股票也值得考虑。

最终,公司7nmEPYC芯片的大量出货将提高服务器处理器领域的市场份额。而在腾讯、微软和百度等客户测试由公司提供支持的亚马逊云服务之后,公司的云客户签约数量进一步增加。

明年IT行业抛弃英特尔而转向公司的速度可能会上升,这一趋势将有助于支撑公司25美元或更高水平的目标价。

公司还有很长的路要走,在750亿美元的市场总规模中,公司仅占约65亿美元,增长空间非常大。

显卡竞争还有时间,功耗比是劣势

比特币暴跌对GPU销售业绩造成损害已经结束,不会再给公司造成更多的负面影响。预计2019年第一季度公司库存将恢复平衡,比英伟达的去库存进度更乐观。由于新显卡RX 590的推出、与GPU捆绑的游戏以及与黑色星期五的联动,公司营收将获得提升。

显卡方面,公司在面对英伟达及其显卡光线追踪技术时并不处于劣势,适应这一新功能的游戏很少,所以公司仍有时间开发竞争产品。

公司的劣势在于功耗与性能比,消费者必须略微降低RX显卡的性能,才能将其功耗从250W降至180W。这也是部分玩家转而购买英伟达和英特尔的显卡组合的主要原因。

估值

综合考虑公司的前景与风险,在计算目标价时,投资者应该防范公司出现意外的业绩不及预期风险。

结语

由于公司近两年营收快速增长,同时7nm芯片导致明年增长预期较高,所以市盈率和远期市盈率均处于较高水平。从细分领域看,公司的服务器处理器签约情况很乐观,而显卡方面与英伟达互有长短,所以总体上公司长期前景良好,但需要在估值时考虑到公司业绩意外不及预期的风险。

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