短期折腾,苹果的大局早已注定

短期折腾,苹果的大局早已注定
2019年01月10日 10:23 华盛前哨

编者注:苹果股价短期下跌,负面消息甚嚣尘上,但是苹果手机生态体系建设、服务转型将成为未来的主线,本文作者Lionson Research,为您简析。

行情来源:华盛证券

苹果周二收涨1.91%,股价稍作反弹,但是离232.74美元的最高价已经下跌了35%,这仅仅用了三个月。

股价大跌

2018年8月2日,苹果公司市值突破万亿美元,成为美股历史上首个市值站上万亿美元的上市公司。

此后两个月时间里,苹果股价不断创出新高,市值一度攀升至11000多亿美元。

但随着10月3日股价达到最高值后,公司股价开始一路下跌,产品销量、专利诉讼等诸事不顺,负面消息甚嚣尘上,仿佛墙倒众人推。

苹果股价的下跌固然有本身的消极因素在,但是下跌的程度很可能是被投资者的消极情绪放大了。根据行为金融学的理论,投资者的情绪同样会对股价产生影响,乃至发生“自我实现”的现象。

对于苹果公司,在经历了市值超过1万亿美元的媒体吹捧之后,投资者预期不断提高,但是,随后的情况不尽如人意,三季度业绩的不佳,iPhone新品策略的失败,销量的下滑,与高通的专利诉讼案,乃至财报不再公布具体销量的决定都使投资者对苹果一再“失望”。

更重要的是,在苹果股价大跌的时间点,美国大盘也在大跌,美国经济即将见顶,美股很可能将会走向熊市。

这种情况下,作为美股的风向标,市值最大的科技股,苹果股价必然也会随之下跌。宏观下跌的驱动力可能要强于苹果本身的基本面转弱信息。

苹果高通恩仇录

高通依靠其专利授权费获得了60%以上的利润,但是其按照整机比例收取专利费的规则受到广大手机厂商的诟病,也受到多国的反垄断调查,2016年底,韩国反垄断监管机构对高通处以8.53亿美元的罚款;2015年,我国发改委对其处以9.75亿美元的罚款。

苹果就因不满高通的高额收费而于2017年4月停止向其支付专利费,而高通则怀疑苹果参与到对其的反垄断调查,拒绝返回原本承诺退还的10亿美元专利授权费。

据不完全统计,双方已经在全球6个国家的16个司法行政区进行了超过50宗独立的专利和反垄断诉讼。这种利益之争在手机出货量出现瓶颈的情况下可能会愈演愈烈,在增量时代向存量时代转换的过程中各种问题还会不断出现。

目前高通在中国和德国已经胜诉,涉及侵权的iPhone被禁售。高通甚至诉求禁售今年新发行的iPhone手机。目前局面来看,苹果正处于劣势。但是,苹果也在组团进行反垄断诉讼,在韩国,苹果、华为、英特尔、LG结成阵营,支持韩国公平贸易委员会对高通公司处以1.03万亿韩元(约合9.15亿美元)的反垄断罚款。

根据苹果的声明,苹果不认为自己侵权,库克表示苹果和高通几乎没有和解的可能。

1月5日,美国联邦贸易委员会(FTC)起诉高通公司滥用其在智能手机芯片市场主导地位一案开庭审判,结果可能对手机行业产生重大影响。

高价策略失效

苹果采用高价策略赚取高额利润,通过苹果服务体系提高客户粘性,发布新手机以刺激用户更新换代,而旧手机则可以用来进一步扩大用户基础。该模式成功的基础是苹果手机品牌的成功,每年发布新手机,包括新pad、苹果电脑等,提高价格、促进销量,进而提高营收、利润。

苹果手机的毛利率高达50%-70%,三星的毛利率接近60%,而华为的毛利率才20%,小米的不到10%,为了维持高毛利率,苹果撇开高通也是情有可原。

但是,2018年的新手机高定价策略并不理想,库克似乎不太关注国外的经济形势。

美国国内用户可能会接受昂贵的新手机,这得益于特朗普减税、美国经济复苏等利好局面,但是今年国际市场大幅动荡,中国、印度的经济发展都不太好,尤其是中国国内消费持续低迷,人民币还不断贬值,512G版的iPhone XS要12799元人民币,价格相对过高导致销量并不理想。

库克近期才公布了2019财年一季度的业绩预警消息,2019财年一季度iPhone收入同比下降15.2%,运营利润下跌11.7%,如下图所示:

资料来源:华盛证券

服务转型

伴随苹果销量放缓的还有智能手机出货量的放缓,手机行业本身也在减速,苹果管理层也意识到了这点,并开始向服务转型。

首先是要建立一个产品生态网络,包括iPhone、iWatch、iPad,还有Apple TV和HomePod等,希望能够建立一个完整的生态系统,而后借此获得更多的服务收入。苹果每年在产品开发上花费140亿美元,2018财年服务收入占总收入的14%,显然还需要时间来发展。

此外,苹果准备在2019年推出的流媒体视频服务,名为“Apple Worldwide Video(苹果全球视频)”,预计在明年3月到夏天的某个时间点推出,并与奈飞和亚马逊展开竞争。

服务转型绝对是一个良策,因为手机市场本身的增长已经无法达到各大厂商的增长需求,厂商之间的竞争必然会更加剧烈,而内部生态的建设无论是在增加用户粘度还是在可持续地媷客户的羊毛上都非常重要。

云服务、大数据、5G等的发展也为生态系统的建设提供了技术基础。

苹果仍然大有可为,当然,以后不仅要跟手机巨头竞争,还要跟奈飞、亚马逊等不同行业的巨头激烈竞争。

另一方面,苹果也不无隐忧。

5G方面,鉴于刚刚推出新手机,而且如此昂贵,苹果计划明年秋天再推出5G手机,目前的iPhone Modem制造商英特尔已经将5G手机Modem的交付时间提前到了2019年下半年,2020年交付。

但是,鉴于其他厂商的5G进展速度更快,华为、三星、小米及OPPO等都将在2019年发布5G手机,苹果明显落后。而管理层则让人有所质疑,新手机定价策略的失败可能反应出管理层对外界变化的感知迟钝或是反应缓慢。

总结

受诸多不利消息影响,包括大盘震荡、公司业绩不佳等,苹果股价大跌35%,不过长期来看,苹果手机生态体系建设、服务转型将成为未来发展的主线,投资者更应该关注苹果能否保持相对优势,管理层能否及时应对外界变化以及服务领域的进展情况。

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