编者注：用户增长是奈飞最倚仗的股价上涨动力，原创策略真的能推动用户不断增长吗？本文作者Damon Verial，为您简析。
行情来源：华盛证券
奈飞与其他公司相比表现出很不一样的特征：其股价对坏消息的反馈往往是超出市场预期的，而对好消息则是符合市场预期的反应。而且，在中性消息面前，奈飞更容易涨起来，似乎更容易被炒作起来。这是笔者根据事件发生后，包括财报公布后公司股价的波动情况做出的总结，当然也包括其他公司。
而在财报公布之后，股票下跌的风险似乎要比上涨的风险更高一些。
观察指标
对于奈飞，很难用财报数据解释其股价波动。实际上，根据笔者统计，只有50%的公司股价会随着EPS超预期而上涨。对比一下，中国股市大多数股票价格会随着财报超预期而大幅波动。而除了盈利数据，对奈飞来说，订阅用户数量增长同样非常重要。如果要实现股价反弹，奈飞可能需要超过800万的用户增长。但是，预测其具体的用户增长数量却很难，并不想预测盈利那样有一套完整的体系。
另一方面，公司的债务股本比率仍在上升，已经超过了1，这也给公司股价带来了一定的压力。奈飞增速已经不断放缓，2016年甚至实现负增长，过高的债务比率只会增加市场担忧的程度。这还可能给公司带来重组的压力，奈飞曾经尝试改变其定价模式，但是这导致了订阅用户转为负增长，许多忠实用户选择离开其平台。
不仅仅是定价模式的问题，任何改变用户体验的改变都可能是不利的，CEO里德·黑斯廷斯曾在2011年将DVD业务剥离给Qwikster，却导致近100万订阅用户流失。尽管这一改变被撤销了，但已经为时已晚。
资料来源：ADVFN，华盛证券
原创内容
2018年奈飞用户增长近50%，其中绝大部分来自国际用户增长。用户增长也是奈飞保持相对竞争者的领先优势的最重要方法。最近奈飞改变了支出结构，每年在原创内容上的投入达到了10亿美元，那么原创内容能给奈飞带来多少的用户增长呢？如何量化其效果？
资料来源：Statista，华盛证券
但是从统计数据上看，原创内容与用户增长的相关性似乎是杂乱无章。这还忽略了数据的缺乏：
国际市场上有多少新订户正在注册和/或观看原始内容？
原创内容如何维系国内用户？
而如果Netflix将原创内容支出限制在某些方面，以减少债务问题，公司用户增长会显著下降吗？
目前，只有奈飞才有完整的数据，或许也才可以做出解释。
空头提示
通常情况下，随着财报公布日期的临近，空头仓位会越来越多，但自1月3日以来，奈飞空头仓位的百分比下降了6%，如下图所示。
资料来源：Naked Short Report，华盛证券
总结
原创内容支出实际上是在增加用户数量，还是只是让奈飞背上了沉重的债务负担，还有待观察。然而，这个问题的答案还不重要。
就目前而言，用户增长是积极的，这才是推动公司向前发展的关键。尽管在财报前交易的风险收益比是正面的，但并不能保证做多一定会获得收益，投资者可以尝试做相应的期权策略。
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