作者/华盛学院 橙青黄
2019年11月12日，腾讯音乐娱乐集团（TME）发布了第三季度的未经审计财务报告，总营收和营业利润均维持高增长。腾讯音乐自2018年12月上市以来，股价经过一波上涨后，目前已回落至发行价附近。公司业绩持续向好，最新三季报透露出哪些亮点？以下简析。
行情来源：华盛证券
业绩表现好，三大运营指标稳健增长
腾讯音乐第三季度总营收65.1亿元，同比增长31.0%；实现营业利润11.9亿元，同比增长6.4％。其中，来自于在线音乐服务的营收为18.5亿元，营收同比增长26.2%，占总营收比例28.4%，较上年三季度29.4%有所下降；来自于社交娱乐服务及其他业务的营收为46.6亿元，营收同比增长32.8%，占总营收71.6%，较上年三季度70.6%有所上升。
资料来源：公司财报，华盛证券
本季度中，公司营收持续增长主要源于用户规模和用户贡献金额两方面，表现为付费用户数量、MAU（月活跃用户数量）和ARPPU值（每月付费用户平均收益）三大指标的增长。腾讯音乐的在线音乐服务付费人数持续增加至3540万，同比增长42.2％，净增数在本季度再创新高，而社交娱乐服务付费用户同比增长23.2%；三季度MAU整体为上升趋势，其中社交娱乐服务较在线音乐服务MAU增速较快，MAU同比增长7.6%；同样，社交娱乐服务ARPPU值较在线音乐服务增速较快，同比增长7.4%。
资料来源：公司财报，华盛证券
在线音乐付费用户增速快，但ARPPU值较低
腾讯音乐在线音乐服务付费用户增速较快，与在线音乐中的音乐订阅和数字单曲及专辑的贡献有关。音乐订阅中，三季度收入为9.42亿元，同比增长48.3％；而数字单曲及专辑收入同比去年三季度增长了1倍。其中周杰伦在本季度9月16日23点发布了《说好不哭》单曲两天后，该曲仅在QQ音乐销售额近2000万元，是QQ音乐平台历史销售额最高的数字单曲。
社交娱乐服务及其他服务收入方面，2019年三季度的收入主要为在线卡拉OK和直播服务增长所推动，同时数字专辑收入加带动旗下K歌软件用户活跃度的提高。体现出两大核心业务——在线音乐服务和社交娱乐服务及其他业务的良性协同发展。
但从在线音乐服务和社交服务及其他业务三季度的营收同比增长来看，后者增长速度明显快于前者，后者的ARPPU值也远远大于前者。如从图表中可以看到，2019年三季度在线音乐服务的ARPPU值仅为8.9元，而社交服务及其他业务的ARPPU值高达127.3元，表明用户更愿意在社交服务及其他业务领域付费。
为刺激社交娱乐服务增长，成本支出增加
收入成本方面，2019年三季度为43.0亿元，同比去年同期为30.1亿元增加了42.9％，这主要是由于内容费和收入分成费的增加导致。内容费用的增加主要是由于从唱片公司和其他内容公司获得的授权音乐内容市场价格在上涨，原创音乐数量不断增多也增加了内容费用的支出。收入分成费用的增加反映了公司为了加强社交功能，提高用户的参与度，采取了相应的激励措施，从而刺激社交娱乐服务的增长。
资料来源：公司财报，华盛证券
同时，公司为了提升用户参与度，在产品强化和创新方面持续投入，如在音乐播放平台引入大量优质的PGC和UGC短视频内容；在全民K歌平台上添加新形式的内容和新功能，鼓励平台用户互动；开发新的音乐识别工具，帮助用户在几秒内识别出短视频中使用的背景音乐等。
小结
得益于在线音乐和社交娱乐服务业务的持续健康发展，2019年第三季度公司业绩表现较好，总营收和净利润均实现稳健增长。付费用户数净增长440万，均创季度新高。其中在线音乐付费用户实现同比42.2%的加速增长，但ARPPU值较低，付费用户更倾向于在社交娱乐服务中付费，这也是公司正在运营的重点方向，除了音乐付费外，公司也持续在社交娱乐服务领域中探索，通过多元化生态走向更宽广的领域。
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