作者/华盛学院Oliver
三天前美股迎来史上第二次熔断，这让即将年满90岁的“股神”巴菲特都感叹“罕见”。不过，三天之后，美股熔断就再次上演。美国三大股指的跌幅已经超过或接近20%，这意味着美股已经陷入技术性熊市。对于美股是否将陷入真正的熊市，是否迎来了新的一轮金融危机？这个问题让所有的投资者都为之头疼，今天我们就回顾一下美股历史上的危机，以史为鉴。
一、以史为鉴
1970 年以来，美股整整经历了十次熊市。大致上熊市的诱因分为外部冲击、美联储货币政策紧缩、经济基本面恶化以及高估值泡沫破裂四个因素。
美股多次调整源自多个因素叠加：1976.09-1978.02，经济环境恶化+美联储货币政策收缩；1990.07-1990.10，基本面恶化+海湾战争冲击，巧合的是，这次美股暴跌同样是因为石油暴跌和流感病毒的共同作用。
根据中信证券的研究，此次美股大跌主要受全球疫情快速扩散的影响，本质上与 1998 年亚洲金融危机、2011年欧债危机等外部冲击致使美股大跌的情况一致。
与 1970 年代初期、末期的两次石油危机冲击美股大跌略有差异，当时通胀严重、美国出现滞胀危机，美国经济基本面恶化；叠加美联储抑制通胀决心，收缩货币政策。由于此前标普 500 指数估值曾一度突破 19 倍的高位，此次下跌与 1987 年“黑色星期一”和 2000 年-2002 年互联网泡沫破裂因高估值因素也有相似之处，但与 2008 年次贷危机引发美国经济基本面快速恶化、金融体系和居民部门高杠杆破灭所引起的大跌有本质差异。整体来看，目前美股的下跌主要由外部冲击叠加高估值所导致。
二、经济基本面：美国的就业数据依然非常健康
从经济基本面来看，与以往的危机不同，目前美国的就业数据依然非常健康，2 月新增非农 27.3 万人远超预期，而消费增速自去年 11 月以来也出现明显反弹。但作为领先指标，今年 2 月的 Markit PMI 出现大幅下滑，特别是服务业 PMI，从 1 月的 53.4 骤降至 49.4。整体上，虽然经济数据随后可能因为疫情影响变差，但经济基本面优于以往的金融危机。
三、金融违约的现象短期不会发生.
从各部门的负债情况上看，2000 年-2008 年，美国金融部门和家庭部门债务占 GDP比重显著攀升，非金融企业部门债务占也在 2004 年以后攀升。2008 年金融危机后，金部门和家庭部门杠杆率显著下降；政府部门金融危机救市时负债显著增加，非金融企业负债近些年缓慢上升。截至去年 3 季度末，相对历史来看，政府部门负债高企（101.8%）、企业部门杠杆相对较高（74.2%），家庭部门（74.2%）和金融部门（77.1%）处于相对健康的状态，类似金融危机时期后两者因负债较高出现大面积违约的现象料短期不会发生。
四、银行体系稳定性远超08年金融危机
对比 2008 年次贷危机时期美国银行体系的风险情况，现在美国银行体系金融风险要小得多。2007 年末美国银行存款准备金仅为 430 亿美元，而 2020 年 2 月份为 1.71 万亿美元，增长了 38 倍。这最主要得益于 2008 年 10 月以来，美联储为保证联邦基金利率能维持在接近政策利率目标，确保银行体系持有足够资金来规避流动性危机，决定对存放在联储银行的准备金支付利息，美国超额准备金爆发式增长。2008 年 1 至 8 月，超额准备金占存款机构合计准备金比例的均值仅 4.7%。2008 年 11 月至 2018 年 7 月，超额准备金的占比始终维持在 90%以上，2013 年底高达 95.0%。
五、股神：不必恐慌，目前股市价值优于债市
面对近日的道指单日狂泻2000点、布油跌破30美元、10年期美债收益率跌破0.5％，“股神”巴菲特也表示“活久见”！巴菲特3月10日在接受雅虎财经专访时，针对“美股暴跌触发熔断”一事表示：“很多年前我就说过，只要你一直在这个市场里，你什么都能见到。我活了89岁，也没见过这种场面。”
虽然没见过熔断，但巴菲特表示病毒是可怕的，但不必恐慌，更不必择时，目前股市价值长期优于债市。
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