来源：天猫发言人官博
随着双11购物节的推进，相信各大电商的数据还会不断刷新。熟悉的老对手京东公布了11月1日00:00至11月11日00:01的下单金额，用11月前10天的1313亿去对抗天猫的“天文数字”，目前来看天猫“主场优势”较为明显。
在购物节的热度进入白热化的当下，阿里巴巴回港上市的消息也报道得愈加频繁。根据最新消息，阿里巴巴目前正为港第二上市做最后冲刺，若本周四通过上市聆讯，最快周五接受认购，11月20日定价，融资额在100亿美元至150亿美元。
如果此次阿里成功回归，有望在2019年全球IPO融资榜上超越融81亿美金的UBER，仅次于计划融资300亿美元的沙特阿美。香港交易所也有望2019年新股总融资额超过2500亿元，跻身全球新股融资最多的交易所前三名。
来源：网络，阿里巴巴首次登陆港股盛况
彭博报道，阿里巴巴已增聘花旗、摩根大通及摩根士丹利加入承销团，并已邀请工建农中四大内银旗下的投行协助上市，他们将于11月11日内回复。截止2019年11月8日收市，阿里巴巴最新市值为4873亿美元，折合人民币约3.4万亿。
阿里为何回归香港上市
此次阿里巴巴回归港股上市消息，基本是以内部消息流出的形式被报道的。而有媒体就上市事宜像阿里方和港交所方面求证，目前得到的都是“不予置评”，这也与港交所的《主板上市规则》上的条例有关。
根据《主板上市规则》机密存档的规定，“若新申请人呈交上市申请时已在认可海外交易所上市不少于五年且拥有庞大市值（按本交易所不时厘定），或若新申请人根据《上市规则》第十九C章申请作第二上市，其可按保密形式呈交申请版本，而毋须遵守刊发申请版本的相关规定”。
谈到阿里回归港股的原因，可能与美国参议员提案审查外国上市公司财务信息，中概股面临退市风险有关。
美国证券法及证券交易法规定，所有在美国交易所上市的公司需要完整披露公司财务信息，包括财务账簿、财务记录和审计底稿等文件。但是很多外国公司在信息披露时也需要同时遵守本国法律的规定，有时会与美国的规定冲突。
比如中国证监会、国家保密局、国家档案局在2009年10月发布《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》，要求“在境外发行证券与上市过程中，提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构在境内形成的工作底稿等档案应当存放在境内。”
为解决国家间法律冲突，美国在原有法规基础上增加豁免权，所以目前中概股都只披露了有限的财务报告和审计报告。
美国参议员Marco Rubio与Bob Menendez于2019年6月5日向国会提出议案（Equitable Act），为确保在美国上市的境外公司接受有关财务透明及问责制方面的法规。
议案明确指出，如果三年内美股公司不接受PCAOB（上市公司会计监督委员会）的审查，将会被要求退市，虽然现在议案仅在审议流程的第一步，而且从议案到立法通过平均需要263.57天，议员Marco Rubio的议案通过率也不高。但在外围环境复杂的当下，阿里做好准备是值得理解的。
阿里巴巴优秀的业绩
在2019年11月初，阿里公布最新三季度财报，从数据上来看，在社会零售消费增速下滑背景下，阿里仍保持超高营收和净利润增长速度。
2019Q3，阿里巴巴实现营业收入1190.17亿元，同比增长40%，超出彭博一致预期2%；实现归母净利润725.4亿元，同比增长262%；Non-GAAP净利润327.5亿元，同比增长40%，超出彭博一致预期2%。
运营费率保持平稳，核心电商业务调整后EBITA为385.74亿元，同比增长29%，EBITA利润率为38%；其他业务仍处于战略亏损状态，大文娱板块亏损有所收窄。年活跃消费者数量达6.93亿次，单季度净增1900万。
来源：wind，华盛证券
从细分领域来看，其核心电商业务收入为1012.2亿元人民币，同比增长40%，占总收入比例为85%。在核心电商业务中，以盒马、天猫超市、进口业务及银泰为主要组成的新零售业务数据亮眼，在本季度取得收入182.1亿元人民币，同比大增125%；而菜鸟网络以及以饿了么为主的本地生活业务则表现稳定，分别同比增长48%及36%。
阿里的云业务仍然处于战略性亏损阶段，但营收增速领先于同行业公司。2019Q3阿里巴巴云计算业务实现营收92.91亿元，同比增长64%，而同期全球云巨头亚马逊AWS和微软Azure营收增速为35%和59%。
而阿里大文娱板块也呈现业绩明显好转的趋势，2019Q3阿里数字媒体及娱乐业务收入72.96亿元，同比增长23%；而EBITA亏损率大幅收窄至30.2%，相比于去年同期降低33.8%。
总体上看阿里巴巴的电商主业在实现季度营收破千亿元后，大象仍能起舞，增长速度保持在40%左右。其中新零售翻倍的增长速度，增长很亮眼；云业务保持了全球领先的增速。而一贯较为拖后腿的文娱业务也有明显好转的势头。
阿里巴巴的投资价值
随着阿里巴巴在香港上市在即，很多人对于这一股阿里该不该申购有所疑问。那么我们来看看阿里到底应该估值多少呢？
国信证券对阿里巴巴最新估值采用了分部估值的方法。
一、核心电商业务
保守预计阿里巴巴2019年至2021年核心电商营收的复合增速为23%，EBITA复合增速为16%，因此给予阿里核心电商18-20倍EV/EBITA，到2020年这部分市值为4896-5169亿美金。
二、阿里云业务
亚马逊AWS云业务在2015年至2018年的PS估值倍数在11至19倍之间，考虑到AWS为全球龙头，且已经实现盈利，给予阿里云一定估值折价，即2020年阿里云PS倍数为6-7倍，对应545-636亿美金之间。
三、蚂蚁金服
蚂蚁金服最新估值为1500亿美金，阿里的持股比例为33%，该部分业务合理市值为495亿美金。
四、大文娱及创新业务
阿里巴巴的大文娱和创新业务主要收入来源为优酷、UC浏览器等等，该部分业务仍处于亏损状态。如果以已经上市的爱奇艺作为对标对象，以PS估值法，上市以来爱奇艺的PS倍数大多在3-6倍。考虑到优酷MAU和付费用户数低于爱奇艺，给与一定估值折价，即2-2.5倍PS，对应合理市值为118-147亿美金。
综合上面的分部估值法，大致预计阿里巴巴能保持未来三年复合增长率23%的情况下，合理估值为42411至45164亿人民币，折合美元为6054至6447亿美元，对应股价为232.5至247.6美元，相对于最新股价187.16美元，涨幅有24.2%至32%。
小结：近期有消息指出，阿里已经开始了以美股价格约4%折扣向一些机构投资者询价，96折对应的价格约为179美元。结合阿里目前优秀的公司基本面和发展趋势，未来股价随着业绩增长而提升的概率很大。
其次在小米集团和美团等同股不同权纳入港股通后，阿里若能成功登陆港交所，有望得到北水的青睐，给与其更高的中国互联网龙头溢价机会也非不可能。
让我们后续密切关注华盛通报道的阿里巴巴最新上市消息。
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