春节，新型冠状病毒肺炎疫情爆发，餐饮行业是疫情中最受重创的行业之一。
海底捞、九毛九、呷哺呷哺等几乎全部餐饮公司都发布公告，于疫情期间暂时停止营业。很多公司面临着巨大的困难，就连西贝餐饮董事长贾国龙也表示“账上现金流扛不过3个月”。
但是在企业最难的时候，往往可能是估值最便宜的时候，因为疫情终将过去，企业都会恢复正常经营，网友们也纷纷戏称疫情过后要去外面“报复性”吃喝。疫情可能带来餐饮股绝佳的投资机会，今天我们就来看一看疫情后餐饮股的投资机会。
一、疫情对基本面产生影响较小，优质餐饮股无惧疫情
资料来源：WIND
以海底捞 2019 年中报数据为参考，在完全停业情况下，员工的基本工资以及租金为主要的成本，根据中信建投的研究报告表述，疫情对基本面影响其实没有那么严重。
租金对海底捞的影响没有那么大
租金占营收比重也低于 4%，并且由于海底捞主要开店场景仍集中在商业中心，在停业期间，多数商业中心都进行租金减免等措施，且公司餐厅本身具有较强的租金优势，预计租金方面无太大影响。
账上现金至少可支持停业10月
截至 2019 年 6 月 30 日，海底捞共拥有员工 88378 名，预计目前中国大陆员工约 85000 名。参考 2018 年末，海底捞员工总数 69056 名，2018 年员工成本达 50.16 亿元，员工的平均年薪约 7.26 万元，平均每名员工每日的薪酬约 200 元。
若假设当前工资水平提升至每人每日 210 元，而停业期间的工资水平为正常时期的 50%，即每人每日 105 元，则目前大陆门店每日产生的员工薪酬成本约 892.5 万元，即使考虑到租金成本和其他成本，假设每日的开支接近 1000 万元，则停业期间每月的开支约 3 亿元，公司的资金状况完全足以应对疫情的冲击。
另外许多国家政策也在扶持这些受影响的企业，西贝和海底捞等企业都得到了银行的大额度贷款。
二、海底捞估值虽贵，但贵有贵的道理
资料来源：中金研究部
从可比公司估值角度出发，结合业绩增速，海底捞仍然稍显高估。从表中可以看到，像麦当劳、星巴克、百胜餐饮这类国际连锁餐饮企业的市盈率大致在25-30倍左右，而海底捞静态市盈率滚动在83倍左右。但是海底捞确实高出其他餐饮企业一筹。
火锅生意很赚钱，海底捞十个月收回成本
资料来源：中信建投
2015-2017 年，海底捞整体 ROE 水平大幅领先餐饮行业平均水平，2016 和 2017 年 ROE 水平均超过 90%。经测算，海底捞新店开业的一次性投入成本回收期约 10-11 个月，考虑新店开业的一次性成本等因素，新店开业基本可以保证在一年内贡献净利润。
投资回收期短，使得海底捞即使在大规模开店的情况下，也能快速实现盈利，现金流充裕，盈利能力及成长性突出，展现优质资产极强的变现能力。
资料来源：中信建投
除了很赚钱，海底捞的开店速度也非常快
资料来源：中信建投
2018 年公司于港股 IPO，获得融资金额约 66.3 亿元。而根据公司的计划，IPO 募资约 60%用于门店拓展，粗略计算，IPO 募资中用于门店拓展的部分约可以帮助海底捞新开店接近 400 家，为海底捞近两年的快速扩张提供了较好基础。
估值贵只是在反应预期
资料来源：中信建投
根据券商的研究报告预测，海底捞未来两年仍能保持较快的开店增速与利润增速，另一方面海底捞不仅仅是在只做火锅，除火锅赛道外，海底捞开始全面布局餐饮行业，包括面馆，正餐等赛道。海底捞的核心竞争能力，在于海底捞出色的餐饮运营能力，并且比别人赚钱，比别人增长快，比别人运营好，这样的公司自然备受投资者喜爱。
三、九毛九有成为下个海底捞的潜力
错过了早期进入海底捞的机会，那就要学到经验教训，不要错过下一个“海底捞”。而最近在香港上市的九毛九似乎就有比拼海底捞的能力。
九毛九很赚钱，还能更赚钱
资料来源：天风证券
九毛九同样有较高的ROE水平，而且杠杆率仍处于比较低的水平，加杠杆空间充裕。
比海底捞单店回本更快的酸菜鱼生意
海底捞新店开业的一次性投入成本回收期约 10-11 个月，而九毛九里的核心品牌太二回本只要7个月。
太二扩张可能比海底捞还要快
资料来源：天风证券
按照预计开店计划，太二在19和20年的门店数量几乎保持着翻倍的速度，除了太二的门店迅速扩张，同样大幅度扩张的还有太二的收入。
酸菜鱼小而美，赛道同样优秀，太二占据龙头
酸菜鱼赛道食材健康，具有一定成瘾性，复合当今消费升级，崇尚健康餐饮的潮流。2019 年中国酸菜鱼市场为 174 亿元，市场基数相对较低，占餐饮市场整体规模 不到 0.5%，行业仍处于高速增长阶段，2014-2018 年年复合增速达到 32.3%， 预计未来 5 年有望继续提速。
四、美好的增长背后也存在风险
过高的预期就会带来过高的期待，海底捞、九毛九在过去数年中的营收净利均取得爆发式的增长，一旦增速下降，成长股证伪，那么九毛九和海底捞们可能会股价失去支撑，回归地面。投资者需谨慎对待。
以上内容不代表华盛的立场，不构成华盛相关的任何投资建议。在做出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业人士意见。
