作者：林洛栩
出品：全球财说
割舍主要盈利点，换取充沛现金流，好想你（002582. SZ）这一步走对了吗？
出售百草味 好想你主业颓势明显
2月23日晚间，好想你公告披露了重大资产出售草案，公司与百事公司（PEP. US）达成最终协议，拟向百事公司出售其持有的旗下杭州郝姆斯食品有限公司（下称“百草味”）100%股权。
交易拟通过现金出售的方式，双方协商确定的企业价值为7.05亿美元（约合人民币49.53亿元）。
根据《股权转让协议》，本次交易交割前郝姆斯需将新疆百草味全部股权转让至好想你，将郝姆斯所拥有的南通勋铭中的合伙权益转让至好想你。
本次交易尚需通过好想你股东大会表决，取得相关监管部门的批准并满足其它惯例成交条件。交易完成后，好想你将不再持有郝姆斯股权。
2016年8月18日，好想你斥资9.6亿元将百草味收入囊中。短短4年后，以近50亿元的价格出售百草味，一次性赚得超40亿元。
彼时，好想你所看重的便是百草味的线上优势及产品多元化。此时，好想你线上布局已基本完善，及时出手换取充沛现金流，在当下也不失为明智做法。
值得注意的是，百草味亦一直都是好想你的盈利引擎。
公告显示，2018年百草味营业收入为39亿元，占好想你49.49亿元营业收入的78.80%。
由于好想你2019年财务数据尚未经过审计，但百草味2019年营业收入仍超过上市公司2019年度营业收入的50%。
半年报数据显示，2019年上半年百草味实现营业收入24.06亿元，占好想你28.57亿元营业收入的84.21%。
同时，好想你核心主业红枣业务一直处于亏损状态。2016年-2018年，百草味实现的扣非净利润分别为0.56亿元、0.87亿元、1.21亿元，均超过好想你当年的扣非净利润。
此次资产出售报告书指出，交易完成后，好想你营业收入将大幅下降，2019年上市公司营业收入相较于交易前减少了约49.06亿元，降幅82.31%，但归属净利润将大幅增长。
好想你布局健康食品？前途未卜
只不过，没有了百草味、将坚果零食类剥离的好想你，未来将会何去何从？毕竟此时下金蛋的鸡已死，只剩下最后一个金蛋。
数据显示，收购百草味之初的2016年、2017年好想你的营业收入保持高速增长，两年分别增幅达86.14%、96.47%，从2018年其增速逐步放缓至20%左右，上升已逐步乏力。
同时，百草味所处行业中竞争激烈，虽然营业收入十分可观且体量庞大，但作为电商项目，百草味利润颇低，净利率一直徘徊在2%左右。
财务数据显示，截至2019年9月30日，好想你货币资金为12.18亿元，短期借款为9.11亿元。资产负债率达41.21%，站上自2016年高位。
公告显示，本次交易后好想你的资产负债率将由47.08%下降至7.28%。
好想你自1992年成立以来，专注于红枣行业，自2016年收购百草味后，开启双品牌战略。此次出售百草味，好想你称将更加专注红枣相关主业，发挥龙头优势。
企查查信息显示，2017年9月13日好想你将原公司名称“好想你枣业股份有限公司”变更为“好想你健康食品有限公司”，并于2019年6月21日变更经营范围，添加“保健食品研发、生产与销售”业务。
此次资产出售报告书中亦显示，未来好想你将聚焦以红枣行业为基础的健康食品领域，投入更多的资金进一步丰富公司的产品品类，或者寻求与健康食品相关的优质标的，助推公司向健康食品领域扩张。
好想你此次直言，本次交易为上市公司成功的产业投资，通过本次交易可以获取丰厚的财务回报以及支持未来发展的充裕资金。
近50亿元的充沛现金，将进一步支撑好想你拓展其健康食品领域，未来或可助力收购更多相关上游企业。
好想你董事长石聚彬一直被业界认为善于资本运作，依赖电商的消费行业近几年不断发展崛起，在竞争激烈的同时，亦是各方竞相追逐的优质标的，此时出售便是一个非常好的时机，利润已达最大化。
同时，近几年好想你的主业红枣，已经成功布局线上销售渠道，2019年双十一全渠道销量达4800万元，并已涉足直播带货。但是，此次被出售的百草味，在2019年双十一开卖一小时后便突破了1亿元。
差距如此之大，只剩下一个“金蛋”的好想你，在红枣主业不振的情况下，此后如何发展及业绩走势都将成为资本市场所关注的焦点。
好想你也十分清楚自身处境，称此次交易完成后，上市公司营业收入存大幅下降风险。搏一把的勇气，尚可。截至2月24日收盘，好想你报收10.96元/股，下跌2.14%，总市值为56.52亿元。
故伎重演？百草味品牌或就此消失
值得关注的，还有百草味日后的命运。一直以来虽然好想你对百草味进行收购，但其还是放权百草味经营。
百事公司称，百草味现有模式与其中国区相关业务高度互补，可带来多元化的产品组合。“卖身”于百事公司的百草味，便在资金、品牌、管理等方面更具优势，但反之品牌是否会被保留，能否走出中国更加国际化，皆是未知数。毕竟相伴百事公司近60年的旗下品牌乐事，亦是休闲零食类产品。
比如早前的北京北冰洋，在上世纪八十及九十年代初十分畅销，但自1994年北冰洋与百事可乐合资，并帮助百事可乐逐步打开内地市场，此后百事可乐逐步获得控制权，北冰洋汽水便被“雪藏”，从市面上逐步消失15年之久。
与北冰洋有同种“遭遇”的还有重庆天府可乐，而同属国际大企业的可口可乐也采取过同种策略进而抢占内地市场。
此次百事又看中了百草味什么？大概率是其直营终端的消费者能力。在零食坚果行业竞争日趋激烈的当下，趋同化的产品能否“说服”百事保留，不得而知。
但是，百草味原始股东已频繁对所持有的好想你股权进行减持，除质押股权外，大部分均已完成套现。至于梦想与初心是否还在，似乎已不那么重要。
三只松鼠业绩下滑 良品铺子堪忧
在出售报告书中，好想你提及百草味的主要竞争者均已完成证券化，预计短期内行业竞争力度有所加大。
恰巧的是，好想你出售百草味的公告日期，正好是主要竞争者良品铺子（603719. SH）的上市前夜。此外，还包括早前的三只松鼠（300783. SZ）、来伊份（603777. SH）、洽洽食品（002557. SZ）、盐津铺子（002847. SZ）等。
营业收入方面，2019年前三季度三只松鼠、良品铺子、好想你、洽洽食品、来伊份、盐津铺子依次为67.15亿元、54.6亿元、40.41亿元、32.19亿元、29.15亿元、9.81亿元。
归属净利润方面，2019年前三季度三只松鼠、良品铺子、好想你、洽洽食品、来伊份、盐津铺子依次为2.96亿元、3.14亿元、1.31亿元、4.01亿元、1507万元、8977万元。
高毛利率、高销售费用、净利率偏低已是休闲零食行业的“通病”。
2020年新春，受疫情影响休闲食品的线上销售情况呈现出断崖式下滑。
三只松鼠频繁在京东平台推出满300减210的活动，“数学考试”般购物被各个品牌效仿，若不是凑得刚刚好或是对品牌十分了解，往往均会掉进价格游戏的陷阱。
2019年业绩预告显示，三只松鼠归属净利润将同比下滑8%-24%。这是继2019年三季度净利润大幅下滑之后，上市后迎来的年度业绩下滑。
在2月24日，全球首家云敲钟的良品铺子看似风光无限，却也处于风暴之中。良品铺子预计2019年度归属净利润达3.34亿元-3.66亿元，同比上涨36.30%-49.20%。想当年三只松鼠上市之初，都未有如此高的业绩增长。
值得注意的是，良品铺子不同于三只松鼠只是线上的销售模式，良品铺子拥有2000多家线下门店，且作为湖北上市公司在湖北拥有800逾家门店。
2019年上半年，良品铺子线下销售收入19亿元，湖北省占了接近50%，撑起半壁江山，此次疫情势必将对良品铺子2020年业绩产生影响。
对于零食行业的年报情况，《全球财说》也将持续关注。
