上海医药百亿销售费用再度攀升,应收账款周转率持续下滑

上海医药百亿销售费用再度攀升,应收账款周转率持续下滑
2020年04月03日 09:58 全球财说官方微博

作者:林洛栩

出品:全球财说

3月27日晚间,上海医药(601607. SH,02607. HK)发布2019年年度报告。

销售费用再次攀升 分销业务为重

年报显示,上海医药实现营业收入1865.66亿元,同比增加17.28%;实现归属净利润40.81亿元,同比增长5.15%。

亮眼的是,报告期内上海医药工商业均呈增长态势,扣非净利润同比增长30.49%至34.61亿元,同时研发投入增幅近30%。

资料显示,上海医药主营业务包括医药工业、分销与零售三大板块。一直以来,医药分销业务均为其第一主业,整体毛利率亦受分销业务影响,处于较低水平。

2019年,医药分销业务实现营业收入1623.90亿元,同比增长16.45%,毛利率为7.03%;医药工业实现营业收入234.90亿元,同比增长20.70%,毛利率为58.55%;零售业务实现营业收入83.40亿元,同比增长15.80%,毛利率为14.50%。

从上述数据可以看出,上海医药营收主要来源于分销业务,占营业收入比例高达83.48%。

值得注意的是,一直以来上海医药均出现增收不增利的情况,2017年、2018年两年扣非净利甚至出现负增长。

这主要源于费用较高,什么费用?销售费用。

2019年,上海医药销售费用为128.56亿元,同比增长16.26%,增速逼近营业收入增速,再创新高。

上海医药销售费用的构成,其包括职工薪酬及相关福利、市场推广及广告成本、差旅和会议费用、运输费用、租赁费、无形资产摊销、办公费用、固定资产折旧、仓储费和其他。

其中,市场推广及广告成本为55.99亿元,较2018年的44.26亿元再度上升26.50%,增幅明显。

年报中,上海医药单独将医药工业板块的销售费用进行披露,并与对标企业进行对比。

图片来源:上海医药2019年年报

2019年,医药工业业务销售费用为83.30亿元,占该业务营业收入比例为35.46%。市场推广及广告成本为44.41亿元,占该业务销售费用总额的53.51%;差旅和会议费用为11.98亿元,占比14.38%。

不仅仅是2019年销售费用大幅攀升,2017年、2018年两年销售费用同比增长分别为22.15%、49.21%,远高于同期营业收入8.35%、21.58%的增幅。

2016年-2018年,上海医药销售净利率分别为3.17%、3.10%、2.80%,至2019年已下跌到2.59%。

2019年6月,财政部决定对医药行业会计信息质量开展检查工作,77家药企中便包括上海医药。

至于研发投入,虽然已经加大力度,2019年的研发费用仍远低于销售费用,为13.49亿元。其中,职工薪酬及相关福利占比最大,为4.73亿元;技术开发费为3.05亿元;物料消耗费为1.63亿元。

应收账款周转率下降 百亿商誉高悬

《全球财说》查阅年报后,发现还有其他几项数据值得注意。

报告期末,上海医药流动资产总计为980.92亿元。

其中,应收账款为473.40亿元,占流动资产比例高达48.26%;存货为248.77亿元,占流动资产比例为23.56%;应收款项融资为21.87亿元、其他应收款为22.03亿元、应收票据为2.74亿元。

上述几项占流动资产合计超过75%,但货币资金方面仅为181.53亿元,占流动资产比例为18.51%。

虽然,应收账款过高为医药流通企业通病,但上海医药情况却呈现逐步恶化趋势。2016年-2018年,其应收账款周转率(次)分别为4.69、4.46、4.33。至2019年报告期末,上海医药应收账款周转率为4.17,呈逐年下滑趋势;应收账款周转天数(天)为86.34,呈逐年攀升趋势。

2019年,上海医药计提减值损失,信用减值损失中,应收账款减值损失为1.60亿元、其他应收款减值损失为4766.79万元。资产减值损失中,存货跌价损失为2.92亿元。

负债方面,上海医药资产负债率为63.96%,较上年微升且连年攀升。

其中,流动负债合计745.08亿元,包括短期借款231.39亿元、应付票据50.53亿元、应付账款318.19亿元、其他应付款95.66亿元、一年内到期的非流动负债为11.89亿元。

更加值得关注的是,上海医药的商誉情况。由于近几年的连续高溢价并购,商誉不断攀升。2016年-2018年公司商誉分别为58.48亿元、66.07亿元、113.45亿元。

2018年5月,上海医药通过子公司上药杏灵科技以2.81亿元收购浙江九旭51%股权;2018年6月,出资1.6亿元参与中国同福在香港首发,认购其基石股份;2018年7月,出资2.81亿元向大股东收购新世纪药业、一德大药房各100%股权;2018年8月,花费了14.89亿元收购了天普生化26.34%股权,公司持股比升至67.14%,实现绝对控股。

2018年还先后收并购了辽宁省医药对外贸易有限公司、海南天瑞药业有限公司、惠州市上药同泰药业有限公司、江苏大众医药物流有限公司、四川瑞德药业有限公司等多家企业。

由于2018年的诸多并购,导致一年中商誉攀升71.71%。

至2019年,上海医药继上年计提6.32亿元商誉减值损失后,再次计提7.05亿元商誉减值,减少了公司4.78亿元净利润。

截至报告期末,其商誉为107.90亿元,占净资产比重为25.90%。

“老药新用”成亮点 生物药前景未知

上海医药高销售低研发的情况不容否认,但其也并未放弃进军生物药的决心。

就在百亿商誉高悬的情况下,上海医药顶着商誉减值会进一步增加的风险,再次进行扩张。

2019年,上海医药旗下全资子公司SPH PB与俄罗斯生物医药公司BIOCAD HK正式签署合资协议。

其中,SPH PB以现金出资2.004亿美元,占合资公司50.1%股权;BIOCAD HK以现金2994万美元及6个合作产品在大中华区永久、独家的研发、生产、销售及其他商业化权利,占合资公司49.9%股权。

根据公告显示,6个生物药包括3个生物类似药和3个创新生物药。其中3个生物类似药皆已在俄罗斯上市销售,两款还在俄罗斯以外多国获得批准上市。3个创新生物药其中1款产品已于今年在俄罗斯上市,1款正处于申报审批阶段。目前6个合作产品在中国尚未开展临床试验。

不过,最近的上海医药,却因为一款“老药”而格外亮眼。

3月30日,据CNN报道,美国食品药品监管局(FDA)发布紧急使用授权,允许将捐赠给美国国家战略储备的硫酸羟氯喹和磷酸氯喹产品分发并用于某些住院的新冠肺炎患者。

氯喹是一种抗疟疾的老药,有70余年的临床历史;羟氯喹是磷酸氯喹的衍生物,该药物作用机制与氯喹相似,副作用更小。

目前,有包括精华制药、白云山、石药集团、昆药集团、众生药业、华北制药、金陵药业、上海药业7家上市公司拥有氯喹相关批准文号。

羟氯喹相关批号的共有7家药企,其中便包括上海医药子公司上海中西三维药业,同时,除原研厂家之外,上海医药是国内唯一拥有硫酸羟氯喹制剂生产批文的企业。

医药股被低估的声音一直以来没有停止过,上海医药最高市值曾高达835.71亿元,两票制政策,对于上海医药这样龙头医药流通企业实为利好,但2017年之后,其股价却一路下跌。

4月2日,上海医药报收18.74元/股,总市值为532.6亿元,市盈率为13.05倍。

究竟何种发展途径才能带领上海医药重回顶峰?是医药流通,还是生物医药?上海医药作为曾逼近千亿市值的企业,加码生物医药能否重振股价,并快速占领市场?《全球财说》将会持续关注。

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