作者：尹柏
出品：全球财说
若说顺境中会有很多人扶摇直上，那逆境就是检验弱者与强者的试金石。对于基金管理者而言，2022年市场的整体震荡走势便是一次检验。
正如美国橡树资本管理有限公司创始人霍华德·马克斯所言，周期循环一再发生，永远不会停止，周期的极端性则来自于人类的情绪与弱点、主观与矛盾。
“未来不能预测，但你可以准备”，在每一次难得的历练中，优秀的基金经理会在反思中进步，对投资框架进行迭代和完善，在灵活应对市场波动的同时，也敢于坚守经过无数推演和调研所选择的个股。
今天要介绍的，就是长城基金的优秀基金经理廖瀚博。
01投资框架进化论 廖瀚博的3.0时代
资料显示，在担纲基金经理前，廖瀚博有着丰富研究经验。早期曾在卖方从事汽车行业分析师，之后研究方向涉及电力设备、新能源、交运等。自2017年7月加入长城基金，任汽车和电力设备新能源行业研究员，后于2018年3月正式开始担任基金经理。
廖瀚博曾表示，走上投资岗位的初期阶段是以“犯错误和交学费”为主，2018年末，投资框架初具雏形，通过自下而上“翻石头”的方式，找到诸多成长牛股，并在2019年末至2020年进入业绩腾飞阶段。
但至2020年末，廖瀚博发现，选股时对于个股不足的一面分析不够充分，容易忽视风险，这是投资框架存在的重大问题，这也导致了2020年末至2021年的几个季度业绩表现相对平庸。
于是，廖瀚博在此前“成长空间、竞争优势、业绩兑现”的选股三要素基础上，增加了“商业模式、发展战略和公司管理层”三大维度。
廖瀚博表示，带有一定周期性的行业龙头公司，可以很好满足“成长空间、竞争优势、业绩兑现”这三个要素。但问题在于，行业若发生变化或进入周期下行阶段，这些行业龙头公司因商业模式的局限性，不一定能够回避风险。
此时廖瀚博的投资框架，已经进入2.0时代，可以妥善平衡定量与定性、短期与长期的问题。
2022年对于廖瀚博而言，又是一个关键的时间节点。宏观环境多变、市场持续震荡，也让廖瀚博再度审视自身的投资框架。
之前，廖瀚博是一位自下而上的选股型基金经理，善于挖掘黑马，也成为廖瀚博的一个标签。但在经历了2022年诸多宏观事件的冲击后，廖瀚博意识到宏观因素对投资的巨大影响，于是将投资框架演变至自上而下和自下而上相结合的体系。
这是投资框架的又一次升级，自上而下选行业、自下而上选公司，先划定一片区域再逐一“翻石头”精细研究，使选股效率、风险回避能力都有了较大提升。
这便是廖瀚博投资框架的3.0时代。廖瀚博也由新生代基金经理成长为成熟的中生代，从追逐成长股收益，到力争平衡风险。
02有远见的成长派 长期业绩分外优秀
“君子务知大者远者，小人务知小者近者”，不拘泥于眼前，以长远策之，让廖瀚博所管理产品的业绩颇为优秀。
自2018年起的4年时间中，每一年廖瀚博都会新增管理一只产品，目前管理着4只产品并有1只产品正在发行中。
以廖瀚博的代表作长城环保主题为例，从定期报告看，其近年来始终维持高仓位运作，高盈利、高成长的风格较为突出，行业配置也以廖瀚博核心能力圈为主，中游制造板块配置比例较高，辅以消费、科技等行业。
从历史业绩看，截至2022年9月14日，廖瀚博自2018年3月8日起的任职回报为186.18%，大幅跑赢沪深300指数，年化收益率达26.15%；近三年收益率为171.17%，远高于同类基金平均水平，位列前2%。
值得注意的是，廖瀚博管理至今，长城环保主题在每个自然年度均跑赢沪深300及同类平均，在2021年沪深300指数震荡下行的情况下，净值仍不断创出新高。
最出色的一点在于，廖瀚博盛势不骄傲、低迷不“躺平”，并不断对自身投资框架进行完善。不论是2019年成长牛市、2020年结构牛市、2021年震荡市，在不同的市场环境中，依旧维持亮眼表现。
以表现最优的2020年为例，长城环保主题录得106.12%的年度收益，远超沪深300的27.21%、中证500的20.87%以及中证800的25.79%，且年度业绩排名位列前2%。
虽然2022年初基金净值随市场波动出现较大幅度回撤，但自5月份以来已展现出向上弹性。
再以2019年7月开始管理的长城久鼎为例，截至2022年9月14日，在3年多的管理时间中，廖瀚博录得163.07%的任职回报，年化回报高达36.04%。近三年收益达154.07%，位列同类排名前3%。
除长城环保主题、长城久鼎外，廖瀚博于2020年、2021年开始管理的长城成长先锋、长城竞争优势六个月持有也均在自然年度斩获正收益及超额收益。
作为有远见的成长派，廖瀚博锚定行业、精选个股，基于长期主义的视角，从边际的角度出发观察景气度变化，优先考虑商业模式和成长性，坚信成长创造价值、增量创造价值，赚取公司成长过程中业绩增长驱动的投资回报，分享公司成长的果实。
也正是出于如此投资理念，让廖瀚博有底气冷静面对波动，避免随波逐流，并使自身认知领先于市场、领先于其他人。
03贯彻逆向投资理念 力争分享企业成长果实
廖瀚博经常说，“不要让眼光拘泥于短期的涨跌，只有Think Long，才能Think Big”。
那么作为有远见的成长派，廖瀚博又是如何看待后市发展？
纵观廖瀚博所管理的基金产品，他目前已经形成“泛制造+核心消费+核心科技”的能力圈，主要看好制造业中新能源汽车、光伏、军工等赛道的投资机会，同时在经济复苏主线下，关注白酒、建材等前期表现相对不佳的行业。
二季度披露的廖瀚博前十大重仓股中，既包括了核心龙头上市公司贵州茅台、宁德时代、隆基绿能等，也有相对小众的奕瑞科技、浙江自然、新雷能等。从十大重仓股便可以看出，廖瀚博积极挖掘中小成长股，并相对谨慎配置核心资产股，呈现出超配高成长的特征。
同时，虽然产品股票仓位保持高仓位运作，但行业相对分散，持股集中度适中，前十大重仓股占股票投资市值的比重基本在40%-60%的区间。
以长城环保主题为例，2022年二季度前十大重仓股中有9只季度表现优于行业平均水平。
在2022年二季报中，廖瀚博表示，预计市场整体延续震荡走势，投资机会以结构性形式呈现。目前A股市场各个板块定价相对合理，以储能为代表的高景气度成长赛道估值偏高，以白酒为代表的消费赛道估值处于合理水平区间，未来应当重点关注各个板块景气度的边际变化，中报和三季报将是非常重要的观察窗口。
对于今年市场关注较大的“新半军”领域，廖瀚博也有其见解。“新能源有些领域是预期比较充分，有些领域是担忧供给过剩，所以短期或将有所调整。中长期来看，这些领域都是需求向好的长期成长方向。”
此外，他表示，军工板块现在预期不算特别高，未来应该还有一轮估值切换的行情，部分企业的业绩表现不错甚至超预期，但股价并没有充分反映；半导体行业处于偏左侧阶段，后续待周期见底回升，还有较大的空间。
作为基本“不炒主题、不追热点、不赌赛道”的“三不”基金经理，廖瀚博表示更愿意赚自己能够理解、能够把握的收益，坚持深入了解产业、公司，只有足够深入才能把握住增长趋势和节奏，才有机会把握估值提升的机会。
做耐得住寂寞的、有远见的、坚定的成长派，这样的廖瀚博，你会Pick吗？
（基金有风险，投资需谨慎）
