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保险机构股权挂牌转让现象愈发频繁，尤其近两年来更是呈现出转让数量多、挂牌轮次多、涉及主体多的“三多”格局。
然而，与之形成鲜明对比的是成交比例极低。根据“13精”的不完全统计，2016-2025年期间保险公司股权转让的挂牌案例中，成功交易的比例仅为28%，约有72%的股权转让未成功，不少股权历经多次挂牌或多轮拍卖仍未找到买家。
“13精”收集了近16年保险行业的“股权转让交易案例”，为我们计算保险公司股权的交易溢价提供了数据基础。
“13精”进一步计算了股权交易价格与每股净资产的比值，也就是我们通常理解的市净率指标（PB值），以此代表股权转让交易溢价的程度。该比值越高，表明股权交易溢价的水平越高。
需要补充的是，尽管PB值传统上就被用来估计金融机构的价值，但是对于寿险公司往往并不合适，寿险估值往往用PEV。
由于寿险公司业务的长期性，净资产往往并不能代表公司的真正价值。
所以又有了内含价值（价值语言）和实际资本（偿付能力语言）。尽管PB是很多金融机构的估值工具，但是它并不适合寿险。因为寿险的净资产确实会严重低估股东的权益。
但是由于很多非上市寿险公司并不公布内含价值，所以我们只能退而求其次用PB替代。
“13精”总结了这些股权转让数量、交易金额等指标，并补充了标的公司净资产、标的公司总股本等财务指标，由此计算了保险公司的市净率。
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保险行业的股权转让现状
2010年-2025年期间，“13精”共收集了保险行业81个股权转让案例，其中2015年是股权转让次数最多的年份。需要说明的是，股权转让数据不含股东增资情景。
2010年-2025年期间，所有股权转让案例的交易金额1083亿元，其中2019年股权转让交易金额486亿元，是所有年份中最高的。
从时间趋势来看，2010年PB值为4.8，是所有年份中最高的。近三年保险行业的PB值处于历史低位。
2025年保险行业股权转让的PB值为1.6，与上年度基本持平，这表明保险股权交易的PB值出现了企稳迹象。
2010年-2025年期间保险公司有81个股权转让的成功交易案例，其中寿险有31个、集团公司有16个、财险有33个、再保险公司有1个。
所有股权转让案例的市净率（PB值）平均为2.2。
其中，2010-2025年期间，寿险行业的股权转让金额为575.4亿元，市净率（PB值）为1.9。
保险集团的股权转让金额为378.4亿元，市净率（PB值）为2.7。
财险行业的股权转让金额为126.7元，市净率（PB值）为2.6。
再保险行业的股权转让金额为2.6亿元，市净率（PB值）为0.8。
“13精”还给出了各年度不同保险机构股权转让的市净率。
从历年财险与寿险公司股权转让的市净率变化来看，2014至2017年间，财险公司的市净率普遍高于寿险公司；而近些年来（2022–2024年），寿险公司股权转让的市净率则反超财险公司，呈现更高水平。
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不同业务类型下保险公司股权转让的市净率
从寿险行业来看，股权转让次数最多的是国宝人寿，共计5次，交易金额合计5.4亿元，PB值平均为1.8。
股权转让金额最大的是和谐健康，共计1次，交易金额288亿元，PB值平均为1.3。
股权转让市净率最高的是新华保险，共计2次，交易金额合计29.4亿元，PB值平均为12.1。
从财险行业来看，股权转让次数最多的是众诚保险、史带财产，分别高达6次，众诚保险交易金额合计8.3亿元，PB值平均为2.0.史带财产交易金额合计2.3亿元，PB值平均为2.2；
股权转让金额最大的是天安财险，共计4次，交易金额合计69.7亿元，PB值平均为3.8，也是股权转让交易溢价最高的。
从保险集团来看，股权转让次数最多的是华泰集团，共计12次，交易金额合计232.9亿元，PB值平均为3.0。
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保险公司股权转让案例的市净率排行榜
“13精”根据每笔股权转让案例的PB值，对所有交易案例进行了排序。此外，在计算PB值时，需要标的公司的净资产指标，所有标的公司净资产均为交易案例所在年初（即上一年度末）的净资产。
在所有的股权转让交易案例中，股权转让的市净率（PB值）平均为2.3，中位数为2.1，最小值为0.33，最大值为12.2。其中市净率（PB值）低于1的案例数量有10个。
股权转让市净率（PB值）排名前十的案例：
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保险公司股权转让市净率的影响因素分析
为什么保险公司股权转让PB值差异巨大？可能的原因有两个，一个是保险公司本身的原因，比如这家公司的经营状况，未来增长潜力，管理层团队，渠道优势等等。还有一个原因是控制权溢价，即转让股份越高，价格一般来讲也越高。
我们的实证研究表明，公司规模（lns）和盈利能力（roe）并不能带来明显的溢价，影响溢价最显著的因素是股权转让比例。
尽管ROE对市净率的影响为正，但在统计上不显著，可能这与实证样本存在自选择有关。转让股权公司中有一定比例是存在着经营风险的，毕竟“盈利强的香饽饽”谁也不会轻易放弃。
转让股份（stpro）每增加1个百分点，市净率（PB值）会显著提高0.015个单位。
这似乎也符合我们的经验感知，即在现实保险公司股权并购过程中，并购方似乎更在乎的是牌照的价值，而对标的公司的盈利能力和资产规模并不敏感，因为这些并购大佬们自认为，一旦并购完成，公司将在他们的带领下迅速取得“长足进步”！
