财险公司经营依靠
“承保+投资”两轮驱动
之前“13精”分析了财险公司的
保费和利润情况
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投资收益、综合成本率
分险种的保费增速、手续费率
甚至渠道保费，是怎样的呢？
今天，我们透过半年报
看看“老三家”和中小财险公司
的差距在哪里？
1.净利润：承保OR投资
无论老三家还是中小公司
净利润统统UP
但是......
①老三家：
承保投资，两端盈利
②百亿公司：
承保微盈，投资拉动
③中小公司：盈利全看投资
承保微亏+投资微盈
财险公司不变的准则，只有做强才能做大，“老三家”常年占据行业65%的市场份额，利润占比在90%以上。
究其根本的原因，是中小公司在承保端难以保证规模和效益的协同发展，往往需要付出高成本才能与大型公司在保费上一拼高下，而结果就是成本率居高不下，承保端常年亏损~
2.综合成本率：赔付↑费用↓
百亿+公司：综合成本率
中小财险公司：综合成本率>100%
中小财险公司中，保费规模在50亿上的永诚财险，由于赔付率和费用率均较上年同期明显下降，综合成本率首次低于100%。
但是，人保和平安的综合成本率确是上升的，人保上升1.3个百分点，平安上升0.8个百分点，成本率分别为97.6%和96.6%，仍旧低于太保！
综合赔付率上升！
除了大地和众诚外，其他公司综合赔付率均有所上升，其中人保财险赔付率从去年同期的61.5%上升3.4个百分点，成为7家公司中赔付率最高的，主要是意健险的过高，成本率已经破百~
综合费用率：降降降
7家公司中，除了大地财险费用率有所上升外，其他公司综合费用率较上年同期全部下降。
近年行业业务及管理费快速增长远超保费增速，业务及管理费作为综合费用率中最大的两部分之一明显上升，那么财险公司普遍下降的综合费用率背后是手续费下降了？
4.手续费率大幅下降
注：由于取不到部分公司分险种的原保险保费，上图手续费率为手续费与保险业务收入的比值。
今年，车险市场严监管高压态势一直持续，多家机构被暂停开展车险业务，开出多张罚单，参见《银保监分局可直接叫停车险，持续加码的车险监管！》。受车险市场监管影响，车险手续费率均大幅下降。
车险手续费率全部下降
老三家
车险手续费率15%左右
太保车险手续费率最低
除永诚外
中小财险公司
车险手续费率较高
在16%以上
5.车险增速低迷
手续费率下降的背后
是车险的低增速
6.渠道各显神通
①人保财险
经纪和直销渠道
保费增速20%+
②平安财险
电网销渠道负增长-27%
③永诚财险
直销渠道保费增速110%+
7.投资收益率上涨
注：人保财险为人保集团的投资收益率
受益于上半年股市向好影响，财险公司投资收益率普遍提升，中小公司虽然也有所上升，但差异较大。
其中，锦泰财险近年投资收益率持续表现良好，参见《62家财险公司五年投资收益率排名榜》，2019上半年投资收益率为7家公司中最高的，甚至超过了老三家，众诚则仍是在1.5%左右徘徊。
要正确看待中小公司与老三家的差距
承保端由于没有经营杠杆的规模效应
要以平常心看待承保亏损
只要投资收益能否覆盖承保亏损
保证给予股东一个基本的利润诉求
也许就是可以接受的
当然，在满足净利润为正的前提下
保持适当的增速是很重要的
适当的增速
一方面可以保证经营杠杆逐步起作用
另外一方面的也会相对提高估值
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