“13精”数据库第276周更新公告
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13精利用最新录得数据做的研究报告之276期：
万能险最低保证利率越高，实际结算利率也越高吗？答：以前是，现在不是！
先说结论：
1、“13精”收集的1225款万能险产品，最低保证利率类型共有12档，最低一档为0.5%，最高一档则为3.5%。
其中，最低保证利率为2.5%的万能险产品数量是最多的，高达558款产品。
2、2024年2月底，1162款万能险结算利率的平均值为3.26%。
不难发现，最低保证利率为2.0%的142款产品实际结算利率水平是所有类型中最高的。
这似乎表明，万能险产品的最低保证利率越高，不意味着实际结算利率也越高。
3、“13精”给出了连续12个年度万能险产品最低保证利率与实际结算利率的折线图。
不难发现，2019年之前两者存在着较为明显的正相关性；
而2020年以后，尤其是2023年以来，两者正相关关系变得不再明显了。
4、“13精”将最低保证利率作为横轴，选用中位数（2.5%）作为划分标准；将实际结算利率作为纵轴，选用中位数（3.35%）作为划分标准。
第一象限指的是“实际结算利率高, 最低保证利率高”的公司。此类公司实现了预期管理，保证利率高，实际结算利率也高！
第二象限指的是“实际结算利率高, 最低保证利率低”的公司。此类公司在产品设计时给出了谨慎性的最低保证利率，而实际投资收益超出定价预期！
第三象限指的是“实际结算利率低, 最低保证利率低”的公司。此类公司在产品设计时给出了谨慎性的最低保证利率，而实际投资收益也的确反映出预期设定！
第四象限指的是“实际结算利率低, 最低保证利率高”的公司，此类公司应该尽快修正预期管理目标，以实际结算利率为锚，做好长期规划！
其中，处于第一象限的产品有221款；
处于第二象限的产品有410款；
处于第三象限的产品有364款；
处于第四象限的产品有226款；
由于涉及产品数量众多，公司名称相互叠加，四象限图就不在此处展示了。详细产品最低保证利率与实际结算利率，可登录“13精资讯”（机构版）下载。
正文：
近期，“13精”团队收集了1225款万能险产品的最低保证利率。
什么是万能险产品的最低保证利率呢？
万能险最低保证利率是保险公司向保单持有人承诺的最低收益率，该利率是写入保险合同的，不受保险公司未来投资收益状况的影响。
即使保险公司的投资表现不佳，保单持有人也能确保获得这一最低利率的收益。
因此，最低保证利率相当于万能险产品的一个保底收益，旨在保障保单持有人的利益。
那么，万能险产品的最低保证利率越高，是不是意味着其实际结算利率也越高呢？
一个较高的最低保证利率，通常确实可能反映出保险公司在设计产品时对未来投资回报的乐观预期。
另外，较高的最低保证利率往往也是为了提高产品销售的竞争力。
那么，实际情况到底怎么样呢？本次，我们将聚焦分析不同最低保证利率下的万能险产品结算利率差异。
1
万能险最低保证利率的产品统计状况
“13精”收集的1225款万能险产品，最低保证利率类型共有12档，最低一档为0.5%，最高一档则为3.5%。
其中有59款产品的最低保证利率为1.75%、146款产品的最低保证利率为2.0%、558款产品的最低保证利率为2.5%、377款产品的最低保证利率为3.0%、55款产品的最低保证利率为3.5%。
从分布来看，1225款万能险产品的结算利率呈现正态分布特征，但存在右尾截断的现象。这与最低保证利率有最高值的监管限制有关。
2
不同最低保证利率下的万能险结算利率
我们将有最低保证利率的万能险产品与其各年度的实际结算利率进行匹配，进而观测不同最低保证利率与实际结算利率的关系。
考虑到样本数据的可代表性，我们选取最低保证利率分别为1.75%、2.0%、2.5%、3.0%和3.5%等5种类型的样本数量，占全部样本量的95%。
2024年2月底，1162款万能险结算利率的平均值为3.26%。下图给出了不同最低保证利率产品的实际结算利率水平。
不难发现，最低保证利率为2.0%的142款产品实际结算利率水平是所有类型中最高的。
这似乎表明并不存在万能险产品的最低保证利率越高，其实际结算利率越高的现象。
进一步，我们将寿险公司按照TOP7+1和中小型公司分类。
即使在TOP7+1公司中，似乎也并不存在最低保证利率越高，其实际结算利率越高的结论。
显然，实际结算利率受到多种因素的影响，包括保险公司的投资经营能力、市场环境、历史业绩、平滑机制等。
通过最低保证利率与2024年万能险产品实际结算利率的散点图关系，我们无法证实两者存在的正相关性！
3
从更长视角看最低保证利率与实际结算利率关系
万能险产品的最低保证利率差异，反映了不同公司对于风险控制和收益预期的差异。而这些差异往往与产品的资产配置策略有关。
一般来说，资产配置是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常包括股票、债券、现金及现金等价物等。
不同的资产配置会产生不同的风险和收益特性。
对于万能险产品来说，其资产配置可能会根据产品的最低保证利率、公司的投资策略以及市场环境等多种因素进行调整。
某一财务年度下万能险产品的结算利率，会受到外部市场的影响，可能会影响到对两者长期关系的客观评价。
因此，我们将样本进行拓展。以2013-2024年万能险产品的结算利率为数据基础，从更长视角评估两者关系。
下图给出了连续12个年度万能险产品最低保证利率与实际结算利率的折线图。
不难发现，2019年之前两者存在着较为明显的正相关性，而2020年以后，尤其是2023年以来，两者正相关关系变得不再明显了。
进一步，我们以2020年分界线，对于2013-2019年和2020-2024年样本进行了实证检验。
不难发现，在较早样本期内，最低保证利率越高，则意味着公司实际结算利率水平也就越高！
近两年来，更高的最低保证利率，并没有转化为更高的实际结算利率！
4
最低保证利率与实际结算利率的四象限图
接下来，我们以最低保证利率和2024年度（2月份数据）实际结算利率的中位数为划分标准，构造了最低保证利率与实际结算利率的四象限图。
具体来看，我们将最低保证利率作为横轴，选用中位数（2.5%）作为划分标准；将实际结算利率作为纵轴，选用中位数（3.35%）作为划分标准。
第一象限指的是“实际结算利率高, 最低保证利率高”的公司。此类公司实现了预期管理，保证利率高，实际结算利率也高！
第二象限指的是“实际结算利率高, 最低保证利率低”的公司。此类公司在产品设计时给出了谨慎性的最低保证利率，而实际投资收益超出定价预期！
第三象限指的是“实际结算利率低, 最低保证利率低”的公司。此类公司在产品设计时给出了谨慎性的最低保证利率，而实际投资收益也的确反映出预期设定！
第四象限指的是“实际结算利率低, 最低保证利率高”的公司，此类公司应该尽快修正预期管理目标，以实际结算利率为锚，做好长期规划！
其中，处于第一象限的产品有221款；
处于第二象限的产品有410款；
处于第三象限的产品有364款；
处于第四象限的产品有226款；
“TOP7+1”公司几乎没有产品落在第四象限。
而中小寿险公司落在第四象限的产品并不少。
由于涉及产品数量众多，公司名称相互叠加，详细产品最低保证利率与实际结算利率，可登录“13精资讯”（机构版）下载。
限于篇幅，“13精”仅列出结算利率排名前100的产品明细。
2024年4月
(总第276次)
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