先说结论：
1、流动性风险的重要性：
偿二代二期对保险公司流动性风险的监管指标有新的调整。
相比以往年度主要关注预测指标外，本次调整为：
既有实际经营指标（净现金流），
也有预测类指标（流动性覆盖率），
还有预测类回溯性指标（经营活动净现金流回溯不利偏差率）。
这三类指标，环环相扣、能够及时预警公司潜在的流动性风险。
2025年12月19日，国家金融监督管理总局就《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。
《办法》强调保险公司应加强流动性匹配管理，并明确将压力情景下的流动性覆盖率（LCR）作为保险公司核心现金流监管指标，用于衡量保险公司在面临流动性压力时，短期内能够获取充足资金、具备支付到期债务或履行其他支付义务的能力。
2、关于净现金流
《偿付能力监管规则第13号-流动性风险》要求，过去两个会计年度及当年累计的净现金不得连续小于零。
统计发现，近三年净现金流始终为正的公司数量有16家；其中一个年度净现金流为负的公司数量37家；出现两个年度净现金流为负的公司数量有19家，连续三个年度公司净现金流为负的公司有1家（大家养老），似乎已经不能满足监管的要求啦！
3、关于净现金流回溯不利偏差率
根据监管要求，保险公司最近两个季度经营活动净现金流回溯不利偏差率不得低于-30%。我们统计了最近两个季度经营活动净现金流回溯不利偏差率为负的公司。
2025年第二季度、第三季度连续两次小于-30%的公司有2家，出现过一次小于-30%的公司有3家。
值得关注的是，三峡人寿等公司在最近两个季度经营活动净现金流回溯不利偏差率均低于-30%，或已不满足监管要求。
4、关于流动性覆盖率
《偿付能力监管规则第13号-流动性风险》要求，基本情景下公司整体流动性覆盖率(LCR1)、压力情景下公司整体流动性覆盖率(LCR2)不低于100%，压力情景下不考虑资产变现情况的流动性覆盖率 (LCR3)不低于50%。
在不考虑资产变现的必测压力情景下，73家寿险公司未来12个月流动性覆盖率平均值为96.2%，中位数为91.3%。
根据监管要求，压力情景下不考虑资产变现情况的流动性覆盖率（LCR3）不低于50%，和泰人寿、恒安标准养老等公司的该类指标可能不满足监管要求。
正文：
偿二代二期对保险公司流动性风险的监管指标有新的调整。
相比以往年度主要关注预测指标外，本次调整即有实际经营指标（净现金流）、也有预测类指标（流动性覆盖率），还有预测回溯类指标（经营活动净现金流回溯不利偏差率）。
这三类指标，环环相扣、相互印证。
本次，我们将重点关注2025年第三季度寿险公司的这三类流动性监管指标，看看哪些公司可能不满足监管要求。
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保险公司年度累计净现金流
净现金流指标反映保险公司过去两年及当年累计的公司整体净现金流状况。其中，保险公司净现金流的计算口径应当与保险公司“现金流量表”中的“净现金流”保持一致。
2025年第三季度73家寿险公司产生的净现金流-237亿元，行业已经连续三个年度净现金流量为负了。
从73家寿险公司净现金流的描述性统计来看，净现金流平均值为-3.25亿元，中位数为-0.32亿元。其中，净现金为负的公司有38家。
《偿付能力监管规则第13号-流动性风险》要求，过去两个会计年度及当年累计的净现金不得连续小于零。
对此，我们统计了2023年度、2024年度以及2025年第三季度寿险公司累积净现金流小于零的情况。
统计发现，近三年净现金流始终为正的公司数量有16家；其中一个年度净现金流为负的公司数量37家；出现两个年度净现金流为负的公司数量有19家，连续三个年度公司净现金流为负的公司有1家（大家养老），似乎已经不能满足监管的要求啦！
表1给出了2025年第三季度寿险公司净现金流排行榜。
2
保险公司经营活动净现金流回溯不利偏差率
在净现金流的构成中主要包括经营活动产生的净现金流、投资活动产生的净现金流以及筹资活动产生的净现金流。
对于一家业务规模平稳的公司而言，经营活动产生的净现金往往是大于零的，而投资活动产生的净现金流往往是负的（需要不断的投出去），二者使得净现金流规模始终维持在一个“合理范围”。
经营活动产生的净现金流决定着投资活动净现金流规模。而经营活动产生净现金流的预测涉及诸多外部因素、参数假设等。
因此，公司净现金流预测是非常复杂的。
《偿付能力监管规则第13号-流动性风险》抓住了现金流预测的“牛鼻子”，要求各家公司披露经营活动净现金流回溯不利偏差率。
2025年第三季度，73家寿险公司经营活动净现金流回溯不利偏差率为126%，这表明行业实际结果要好于预测值。
其中，TOP7+1公司的不利偏差率为72%，而中小型公司的不利偏差率为226%。
这似乎表明，中小型公司预测的谨慎性更高些！
不利偏差率越高，说明公司的预测值越谨慎。
根据监管要求，保险公司最近两个季度经营活动净现金流回溯不利偏差率不得低于-30%。我们统计了最近两个季度经营活动净现金流回溯不利偏差率为负的公司。
2025年第二季度、第三季度连续两次小于-30%的公司有2家，出现过一次小于-30%的公司有3家。
值得关注的是，三峡人寿等公司在最近两个季度经营活动净现金流回溯不利偏差率均低于-30%，或已不满足监管要求。
在2025年第三季度经营活动净现金流回溯不利偏差率的描述性统计中，回溯的不利偏差率平均值为283.3%，中位数为84.0%；
值得关注的是，2025年第三季度经营活动净现金流回溯不利偏差率小于0的公司有5家，其中三峡人寿、国联人寿等三家公司的不利偏差率低于-30%。
表2给出了2025年第三季度经营活动净现金流回溯不利偏差率。
3
保险公司的流动性覆盖率
流动性覆盖率（LCR）旨在评估保险公司基本情景和压力情景下未来一年内不同期限的流动性水平，包括基本情景和两种压力情景。
保险公司需要计算未来3个月和未来12个月两个期限的流动性覆盖率。
接下来，我们以未来12个月流动性覆盖率为例进行介绍。
在基本情景下，73家寿险公司未来12个月流动性覆盖率平均值为147%，中位数为111%。
根据监管要求，基本情景下公司整体流动性覆盖率（LCR1）不低于100%，目前来看各家公司均满足要求。
在必测压力情景下，73家寿险公司未来12个月流动性覆盖率平均值为300%，中位数为286%。
根据监管要求，必测压力情景下公司整体流动性覆盖率（LCR2）不低于100%，目前来看各家公司均满足要求。
在不考虑资产变现的必测压力情景下，73家寿险公司未来12个月流动性覆盖率平均值为96.2%，中位数为91.3%。
根据监管要求，压力情景下不考虑资产变现情况的流动性覆盖率（LCR3）不低于50%，和泰人寿、恒安标准养老等公司的该类指标可能不满足监管要求。
表3给出了2025年第三季度寿险公司未来两个期限的流动性覆盖率。
