一场诉讼引发的「血案」——茂硕电源转型之路何其难

最近一家公司的诉讼引起我的关注，诉讼的主角是上市公司茂硕电源（002660），公告的语调是很轻松的，因为茂硕电源赢得了官司：

惠州茂硕能源科技有限公司（以下简称“原告”）起诉海宁茂硕诺华能源有限公司（以下简称“被告一”）、海宁市诺耶科华太阳能电力工程有限公司（以下简称“被告二”）：被告一未按时返还借款本金，经原告多次催讨后，被告一于 2016年 6 月 29 日分三次向原告返还本金，共计 9,000,000 元人民币。根据《中国人民银行关于人民币贷款利率有关问题的通知》（银发〔2003〕251 号）的相关规定，原告请求按照《委托贷款合同》约定的年利率上浮 50%计算逾期利息。截至 2016年 10 月 14 日，被告一逾期支付的利息总计为 5,443,750 元。截至原告提起诉讼之日止，被告一尚有本金 56,000,000 元人民币未予归还。被告二作为连带保证人，应当为被告一在本案项下的全部债务承担连带清偿责任；并且原告依法对被告二持有的海宁茂硕诺华能源有限公司 29.4%的质押股权享有优先受偿权利。

为什么闹上了法庭？

茂硕电源在2016年10月28日的一则公告则相对详细地讲述了此次借款的缘由：

原告与被告一于 2014 年 9 月 15 日签订《委托贷款合同》（合同编号：惠州行 2014 年对公委贷字第 001 号），由原告委托中国建设银行股份有限公司惠州市分行向被告一发放贷款人民币30,000,000元，借款期限从2014年9月18日至2015年 9 月 17 日；后又于 2014 年 10 月 27 日签订《委托贷款合同》（合同编号：惠州行 2014 年对公委贷字第 002 号），由原告委托中国建设银行股份有限公司惠州市分行向被告一发放贷款人民币 35,000,000 元，借款期限从 2014 年 10 月 27 日至 2015 年 10 月 26 日。同时，被告二同意就被告一的此两项债务向原告承担连带责任保证，并将其持有的海宁茂硕诺华能源有限公司 29.4%的股权质押给原告，于2014 年 9 月 3 日办理了股权质押登记。

其实在目前的大环境下，企业之间借款不还的事情本来就很常见，闹到法院那也是常有的事情。但是我把这件事单独拿出来的原因则是我发现，被告企业海宁茂硕诺华能源有限公司（以下简称茂硕诺华）和原告企业惠州茂硕能源科技有限公司（以下简称惠州茂硕）之间似乎存在着密切联系，它们的公司名字透露了这一点。

从股权结构上可以看到，茂硕电源控制了惠州茂硕接近90%的股份，是其控股股东。

而茂硕诺华的股权结构同样也很清晰，茂硕电源占股70.6%，海宁市诺耶科华太阳能电力工程有限公司（以下简称诺耶科华）只占股不到30%。

既然茂硕电源拥有惠州茂硕和茂硕诺华，那么两家公司之间的诉讼就显得尤为可疑了，这不就是兄弟相残吗？

另外一个可能的解释，发家于广东的茂硕电源对于位于海宁的这个项目或许已经失去了控制？

从茂硕诺华的人员结构来看，只有董事庄坤江来自诺耶科华，其余五人均来自茂硕电源相关企业，其中董事长秦传君更是茂硕电源旗下子公司深圳茂硕投资发展有限公司和深圳茂硕新能源科技有限公司的董事长，茂硕电源的董事长和大股东顾永德也出现在了茂硕诺华的董事名单中。

所有对于这种失去控制的事情，我表示百思不得其解。

我好奇心比较重，于是对这个项目进行了探究。经过多方搜索，该项目为「海宁市科技园区微电网系统项目（15MWp）」。在茂硕电源在2014年4月公告称，「基于公司产业布局的需要，并践行环境保护理念，履行社会责任，把握光伏发电行业发展的契机，决定与诺耶科华联合投资光伏发电项目」。

按照当时的公告，该项目「开工建设不迟于2014年4月30日，投产时间不迟于2014年8月31日」，而且「20 年平均上网电量1454.39万kWh，20年等效利用小时数为969.60h，经测算该资金内部收益率较高，具有较好的盈利能力」。

海宁的这个项目在当年12月完工，但不像其开工仪式，网络上一直都没有出现关于完工的新闻。直到第二年的12月，茂硕电源才在与投资者沟通的过程中表示该项目已经并网发电并产生收入。

对于该项目的收入情况，我们只能去茂硕电源的年报中寻找答案。根据茂硕电源2016年年报提供的数据，茂硕电源在海宁的项目在2015年时运转良好，但到了2016年不仅营业收入没有提高，反而出现亏损的情况。

（来自茂硕电源2016年年报）

海宁项目的亏损或许是其欠款的原因，但这并不能解释茂硕电源两家子公司之间为什么会产生诉讼。

一个最大的可能性就是从一开始，海宁项目就被其小股东控制了，茂硕电源虽然在名义上是大股东，但实际上并不对该项目有着实质上的控制。除此以外，我实在想不出来，茂硕电源左右互搏的原因究竟是什么。

格外艰难的转型之路

茂硕电源最早是做开关电源的，之后转型进入LED驱动电源领域，并以此成功地登陆A股市场。此次转型不可谓不成功，当然这背后少不了英飞特的身影，曾经有一段时间，市场甚至传言英飞特将借壳茂硕电源，之后英飞特IPO成功，传言也就不攻自破了。

对于中国的资本市场而言，讲故事的能力对于股价非常重要，而茂硕电源的LED电源很明显并没有很强的吸引力，更何况茂硕电源在技术方面也不出色。

为了提升股价，茂硕电源只能讲新的故事，也就开始再一次的转型。相关新闻显示，茂硕电源在2014年便决定转型新能源，具体方向包括光伏发电、合同能源管理节能应用、新能源汽车充电桩等。这几个领域在当时都算得上热门之选，茂硕电源的海宁项目就是在这个背景环境下开始的。

除了海宁项目，茂硕电源还曾募资投建多个光伏电站项目，比如说茂硕电源在2015年曾公告向高管以8.16元／股的价格募资8.568亿，资金主要投向江西萍乡40MW光伏发电项目、江西新余35MW 光伏发电项目和江西新余20MW光伏发电项目。茂硕电源对这三个项目期望不低，评估结果为「项目内部收益率分别为9.73%、11.52%以及11.57%」。

在茂硕电源2016年的年报中，我们还能看到，除了海宁项目和江西的三个项目，茂硕电源还在北京、浙江、江苏、宁夏、山西、湖北多地建有光伏电站。

我们看到，茂硕电源为了这些光伏电站投入了数亿元，单独江西的三个项目就投入了7.4亿元，由此可见茂硕电源在光伏领域用力颇猛，期望也很高。但是光伏发电并没有对茂硕电源作出相应的贡献。

从茂硕电源的最新年报中可以看到，茂硕电源众多的光伏电站仅提供了2153万的收入，虽然主营成本不到一千万，但由于不了解其余成本，虽然我们无法获知具体的利润多少。另一个关键数据就是净资产（资产—负债）只有3540万。虽然我们知道，茂硕电源为光伏电站筹集的自己不可能都投向了光伏电站，但净资产与募资资金之间的巨大差距还是有点触目惊心。

（来自茂硕电源2016年年报）

如果大家关注光伏行业的话，一定知道光伏行业虽然经历过狂欢，但在近些年却始终处于危机重重的状态，包括尚德、天威、赛维、绿能宝一系列知名企业相继破产，其余行业也是负债累累，前景不妙。产能过剩、补贴减少等一系列都导致光伏产业的前景并不被行业人士看好。

说完光伏行业，我们最后再来简单说说茂硕电源大力陈述的另一个故事：充电桩。

充电桩行业是整个新能源汽车行业的基础之一，备受各界的关注，A股已经有不少上市公司给自己披上了充电桩概念。这个行业的门槛的确不高，未来将不可避免出现无比惨烈的竞争。茂硕电源从2015年就开始讲述关于充电桩的故事，主要是两个方面：

一，通过参股全国最大充电桩公司聚电网络科技公司，抢占市场充电桩先机。

二，通过控股公司茂硕电气和茂硕新能源两公司自主研发充电桩，扩展和深挖市场潜力。

聚电的股东结构中的确出现了茂硕电源的名字，占股13.5%，是其第三大股东。但是很可惜，聚电早已不是茂硕电源口中全国最大充电桩公司。

（聚电的股东结构）

有媒体在今年7月对全国的充电桩行业进行了相对深入的调研，得出的结论是「各巨头正在积极划分各自的势力范围，稳步蚕食充电桩市场，蛰伏着、积蓄力量，等待下一轮行业洗牌战争」。

这篇来自来自华夏能源网的调研报道《淘金充电桩系列报道（一）：四国争雄谁能称霸？那些大而不强的运营商们》显示，目前在全国的充电桩企业中，国家电网、普天新能源、特来电、万帮新能源（星星充电）是绝对的第一阵营。这四家企业至今已经占据了85%左右的市场份额。

聚电则与依威能源、富电科技、畅的科技、联合电动、小易充电、特斯拉等企业共同组成了第二梯队，由此可见这些企业所拥有的市场规模有多小。

根据最新的报道，聚电的估值大致为7亿，这也就意味着茂硕能源所拥有的聚电股权估值不到一个亿，这相对于茂硕电源超过30亿的市值而言影响并不大。

说了这么多，我就是在表达对茂硕电源转型的担忧。无论是海宁光伏电站的诉讼，还是在充电桩业务的日过境迁，我都认为茂硕电源在短时间内实现向新能源业务的转型都是极其困难的。