从1997年开始，以唐万新、唐万里为首的德隆系在中国股市里创造出了一个「神话」。而当德隆系「神话」在2004年破灭之时，德隆系一干人马也纷纷落马。据媒体统计，德隆系一共有104人被拘押，84人被捕，最终被判处有期徒刑以上的人员达70余人。
（唐万新、唐万里兄弟）
有句老话说得好，「时间是最伟大的治愈师」。伴随着时间如流水般逝去，唐万新已然低调出狱，德隆系的旧部又开始活跃在资本市场上，毕竟最辉煌的时候，德隆系招揽了当时中国堪称最优秀的投资银行团队和最富实战经验的并购专家。
于是乎，这几年中国股市又开始出现了德隆系的身影，不过唐万新并不在其中，他现在依然低调生活，隐藏在幕后，活跃在台前的大多是他的旧部。伊立浦（002260，现名德奥通航）、中科英华（600110，现名诺德股份）、博盈投资（000760，现名斯太尔），阳煤化工（600691）等多只A股都出现了德隆系旧部的身影。而上述股票的频繁更名则透露，这些德隆系旧部依然使用着多年唐万新的资本操作方式，那就是不断地增发并购。
只是很可惜的是，时代已经改变，尤其是监管也在与时俱进，德隆系的老套路似乎有点不灵光了。而这就要牵出今天文章的两位主角：深圳惠程（002168）和群兴玩具（002575）。我选择这两家公司的原因很简单，那就是它们是由同一个团队运作的，资本操作轨迹也类似。
深圳惠程：重组不成，炒股反而是一把好手
深圳惠程的全称是深圳市惠程电气股份有限公司，组建于1999年，依据其官网的介绍，深圳惠程专业从事高可靠、全密闭、全绝缘、小型化新一代电气装备的研发、生产、销售、安装及配网综合解决方案。产品包括成套开关设备、全密闭绝缘中低压电缆分接箱、电缆对接箱、硅橡胶电缆附件、可分离连接器、外置母线连接器、避雷器、电气接点防护罩等硅橡胶绝缘制品、APG环氧树脂产品、管型母线、SMC电气设备箱体等。
建立初期，深圳惠程与中国绝大多数私企一样，都有着浓重的家族色彩。前董事吕凤华与前董事长吕晓义系兄弟关系；前总经理何平与前董事长任金生系夫妻关系，与前董事何芳系姐妹关系，与前副总经理何峰系姐弟关系；前副总经理兼董秘张国刚的妻子吴璠曾在公司上市时担任公司会计、监事会主席。
于是在2007年上市的7年后，深圳惠程估计是遇到了什么困难，又或者这些创始人们赚到了不少钱，准备金盆洗手，开始酝酿向职业经理人制度转型，实现「去家族化」。
2014年1月3日，深圳惠程第四届董事会第十六次会议审议通过了实行职业经理人制度的议案。董事会提出的理由是：
随着市场竞争的日趋激烈和产品科技含量的不断提高，公司的各项业务对管理层成员的视野、水平、素质和能力提出了更高要求，一方面电力产品业务需要巩固和拓展，另一方面聚酰亚胺纤维(PI)、纳米纤维电池隔膜等业务亟须开发国内国外两个市场、亟须延伸拓宽产品应用领域，因而决定在公司逐步实行职业经理人制度，吸引聚集国际国内优秀人才，持续改善公司在生产、管理、营销方面的薄弱环节，全面提升核心竞争力，不断提高国内国际市场的占有率，为公司做强做大提供强有力的智力支持和机制保障。
深圳惠程也算是雷厉风行，在20天之内就完成了高管团队的更新换代。通过一个像模像样的全球招聘，聘用瑞茂通前董事兼总经理纪晓文担任新董事长，并聘任前博盈投资董事长兼总裁杨富年为总经理，且补选杨富年、王东、田青为公司董事，其中田青为公司财务总监。
这个新的团队与德隆系存在着不解之缘。新任董事长纪晓文据称是德隆系旧将，但我并未找到足够的证据证明纪晓文与德隆系的关联，纪晓文1972年出生，最早公开的工作经历也是2004年的中国银行山东省分行法律事务处主管。此时，盛极一时的德隆系已然覆灭。
而深圳惠程新任总经理杨富年则带有浓厚的德隆系色彩。62年出生的他曾担任德隆集团旗下核心子公司德隆原科董事长和中奥环保董事长。此后杨富年还曾担任博盈投资的董事长，博盈投资是新德隆系资本运作的重要平台。
无论纪杨二人背景如何，他们的共同点都是善于重组，并以此大幅提升股价。2009年，担任ST九发副总经理的纪晓文曾参与ST九发的重组和借壳。当年，ST九发实现了连续30个的涨停，创造了当年中国股市的神话。2010年，纪晓文担任ST九发的董事长。2012年，在纪晓文的推动下，ST九发最终重组为瑞茂通。
杨富年在任职博盈投资的期间，参与了博盈投资对奥地利柴油机制造商斯太尔的并购，博盈投资最终改名斯太尔，并在很短时间内实现了股价的翻倍，虽然涨幅没有ST九发那么夸张，但对于当时的股市而言已经是非常引人瞩目了。博盈投资改组斯太尔同时完成了融资和并购，此举被不少财经媒体认定是A股史上首例。
纪晓文和杨富年因为他们的成功经历被视作了A股市场的成功者，他们头上都仿佛带着光环，这也就奠定了他们以后混迹A股的资本。深圳惠程的创始团队引进他们估计也正是希望深圳惠程能够复制ST九发和博盈投资的成功。至少在短期股价的层面，这两只股票无疑是成功的，相关人员也赚得盆满钵满。
纪晓文与杨富年接手深圳惠程之后，并没有在其主业上着手改善，而是祭出了他们惯常的手法，应用了大股东减持、资产处置、资产重组等一系列资本策略，不仅剥离了多块被看好、却实际亏损的资产，而且还使用巨额资金设立并购基金。
在2015年，深圳惠程继续兜售它的重组故事，但同样没有成功，它的主营业务持续亏损，根据深圳惠程2015年年报，它的主营收入同比减少33.15%，但是净利润不减反增，达到了1亿2833万元，实现了扭亏为盈。深圳惠程的这些利润并不来自于它的主营业务，抑或是纪晓文和杨富年注入了什么优质资产，而是源于炒股。深圳惠程2015年的证券投资收益高达1.15亿元，占到了它的净利润的89.6%。
深圳惠程在2015年上半年爆炒博通股份)赚了超过8000万元，在第三季度股灾时却保持近乎空仓，几乎毫发无损，第四季度买入ST股及时在年底退出，其管理层的投资水平堪称「中国的华尔街之狼」。
但是伴随着2016年中国股市持续低迷，深圳惠程已经不可能持续它的股神表现不可能持续。深圳惠程的创始团队开始有些心灰意冷，德隆系的团队在大赚了一笔之后也有些黔驴技穷，于是深圳惠程在2017年迎来了真正的「重组」。
2016年4月，在停牌近两个月之后，深圳惠程复牌，并发布公告称公司实际控制人易主。深圳惠程的原实际控制人何平女士和任金先生与中驰极速体育文化发展有限公司签署股份转让协议，前者拟将其持有的深圳惠程8673.6万股（占公司总股本的11.1058%）全部转让给中驰极速。在协议履行完毕后，公司的控股股东将变更为中驰极速，公司的实际控制人将变更为中驰极速的实际控制人汪超涌（即汪潮涌）和李亦非。
（汪潮涌）
就此，深圳惠程的创始人团队算是比较彻底地推出，连带着德隆系的人马也退出，毕竟人家汪潮涌自己就是一位资本市场的好手，不再需要外援。
群兴玩具：碰得灰头土脸
说完深圳惠程，我们再来说说另一个主角：群兴玩具。正所谓「此处不留爷，自有留爷处」。离开了深圳惠程，纪晓文、杨富年一干德隆系人马又有了新下家，这就是群兴玩具。
群兴玩具的主营业务是玩具，主要产品包括童车、电脑学习机、遥控电动车、婴童玩具和玩具手机五大系列。2016年的群兴玩具面临着与2013年的深圳惠程同样的窘境。自2011年上市以来，群兴玩具的业绩直线下滑，2015年，群兴玩具实现营收3.19亿元，主营业务收入比上年同期下降20.98%，净利润1818万元，净利率仅为5.7%。
为了扭转颓势，群兴玩具尝试进行重组，2014年7月，群兴玩具拟以14.4亿元收购手游公司星创互联100%股权。按照计划，群兴玩具将向星创互联股东发行股份支付4.6亿元，现金支付9.79亿元，并配套募集资金4.8亿元用于现金支付。同年11月，因参与重组的有关方面涉嫌违法被稽查立案，群兴玩具被暂停审核。最终，群兴玩具推出的重组方案被否，原因是监管层认为，本次重组标的公司未来盈利能力存在重大不确定性。
不甘心失败的群兴玩具在2016年再次试图进行重组，拟向三洲特管、中国核动力院和华夏人寿发行股份，购买其合计持有的三洲核能100%股权，标的价格为16亿元。但在两个月后无奈再次终止重组。
估计是为自己团队重组能力失望透顶，群兴玩具在2016年8月改选了董事会，提名安鹏啸、陈永阳、纪晓文、朱小艳为公司非独立董事候选人，提名顾旭芬、纪晓腾、邢伟为公司独立董事候选人，其中纪晓文最终成为了董事长。这些人当中，除了纪晓文以外，朱小艳、安鹏啸、邢伟均曾担任深圳惠程的董高监。
在接手群兴玩具之后，这群浓厚德隆系色彩的资本玩家复制了他们在深圳惠程的做法，不断地抛售资产。去年，群兴玩具已出售了公司部分房产以及旗下一家子公司。目前，正在着手出售另一家联营公司的股权。
与此同时，他们又在推动群星玩具的第三次重组，这次他们的目标是时下的热门话题——新能源电池。今年3月群兴玩具披露的重大资产重组预案显示，拟通过发行股份的方式以29亿元的价格收购时空能源100%的股权，并拟募集配套资金不超过10亿元，用于年产3GWH电动车用动力电池组建设项目和伊卡新能源电动车用动力电池组研发中心项目。
半年之后的9月26日，群兴玩具发布《终止重大资产重组事项的公告》，宣布终止收购时空能源；群兴玩具公布的原因是「鉴于自本次重组预案披露后，资本市场环境较项目筹划之初已发生较大变化且存在诸多不确定因素，若继续按原方案推进对标的公司股东不利」。
可以遇见的是，在纪晓文等人的推动之下，群兴玩具肯定还会进行第四次、第五次的重组。至于说重组的可能性有多高，我并不是很乐观，毕竟时代在改变，监管也在进步，德隆系的那一套已经不太灵了，这一点在深圳惠程身上就已经表现地很明显。
当然需要说明的是，我并不是不看好股价，深圳惠程屡次重组失败，股价却能暴涨；我只是想提醒各位，切勿被管理层的重组故事所忽悠。真正优质的公司应该拥有出色的主营业务。
