本文来源：时代财经 作者：张雪梅
2025年开年，阿里巴巴集团就用一笔大交易在零售行业掀起波澜。
图片来源：图虫创意1月1日晚间，阿里巴巴（09988.HK）公告称，其旗下子公司及New Retail与德弘资本达成交易，拟以最高约131.38亿港元出售所持有的高鑫零售75.08亿股股份，合计占高鑫零售已发行股份的78.7%。出售事项完成后，阿里将不再持有高鑫零售任何股权。公告同时提及，买方可能强制收购高鑫零售及撤销其上市地位。
同日，高鑫零售首席执行官沈辉向全体员工发布内部信，称未来阿里与高鑫零售的业务合作不会中断，并表示德弘团队长期看好高鑫零售的发展。
1月2日早点开盘，高鑫零售（06808.HK）开盘大跌，截至发稿，跌幅超20%。
德弘资本是一家专注于亚洲市场的国际性私募股权投资机构，董事长刘海峰毕业于美国哥伦比亚大学，在业内有“私募教父”之称，同时是演员陈好的丈夫。刘海峰及其团队曾负责蒙牛乳业、中国平安保险、青岛海尔、圣农发展等多个投资项目。
自2024年9月27日高鑫零售停牌，到10月15日宣布接获要约人的要约申请，历经近100天，阿里最终选择将高鑫零售“甩手”德弘资本。资深零售专家王国平对时代财经分析，目前高鑫零售的资产处于相对低位，且零售业现金流丰富，“高鑫零售的现金流和固定资产已经超过它当前的收购价值了，所以这笔交易的风险系数是非常低的。”
除此交易外，2024年12月17日，阿里还计划以74 亿元的总额向雅戈尔集团等买家转让银泰99%股份。若两笔交易完成，阿里将回血近200亿元。
对于阿里而言，出售高鑫零售在账面上并非一笔赚钱的买卖。
2017年，正在进行新零售战略的阿里巴巴斥资224亿港元入股高鑫零售，持有36.16%股权，后其又于2020年10月追加279.57亿港元投资，成为高鑫零售控股股东。如今，阿里退场时，出售高鑫零售仅作价约131亿港元。
阿里入主的7年来，高鑫零售业绩也经历起伏。自2022财年以来，高鑫零售业绩就出现亏损，2024财年扩大至超16亿元。2024年3月底，高鑫零售启用老将沈辉担任集团执行董事兼首席执行官。2024年5月，阿里企业融资部负责人秦跃红开始担任高鑫零售非执行董事。这也被视作大润发“卖身”的信号之一。
2025财年中报（2024年4月1日-9月30日），高鑫零售成功实现扭亏，期内公司营收347.08亿元，同比下降3.0%，期内溢利1.86亿元，同比增长149.2%。
高鑫零售达成出售协议后，秦跃红也“功成身退”。高鑫零售1月1日发布的公告显示，公司的阿里系高层韩鎏（饿了么首席执行官）及秦跃红拟辞任董事会职务，由德弘资本提名新的董事。
“这种交易的机会很难得，以后可能也不会再有了，永辉、大润发被收购后，剩下的商超体量远不及前者。”王国平直言。
拿下高鑫零售的德弘资本创立于2017年1月，核心团队多来自全球知名的私募股权投资机构KKR及摩根士丹利，曾领导了在亚洲的私募股权投资业务，其掌舵人刘海峰的履历十分丰富。
自1993年起，刘海峰便从事私募股权投资，在摩根士丹利担任董事总经理和亚洲直投部联席主管，是国内最早的私募股权投资掌舵人之一。在摩根士丹利任职13年后，其于2006年转战KKR，曾任KKR全球合伙人兼大中华区总监。
2016年8月30日，刘海峰从KKR辞职，并在次年1月和华裕能（曾任KKR合伙人）成立了德弘资本。公开资料显示，在刘海峰26年的直接投资生涯中，他与其团队负责了大中华区多项直接投资项目，如蒙牛乳业、中国平安保险、青岛海尔、圣农发展、远东宏信、南孚电池、现代牧业、中金公司、中粮肉食、百丽国际、粤海饲料、亚洲牧业、启明医疗等。
至于高鑫零售易主后发展走向，取决于德弘资本的投后管理策略。
王国平指出，较为粗糙的投后管理方式是出售剥离资产，在资本市场上快速获得收益。长期策略则是整合旗下投资企业的上下游链条。
据他分析，在收购高鑫零售后，德弘资本可将原投资企业的产品或服务迅速引入新的商超体系，增加商超的品类和 SKU，提升所投品牌的销售额。“销售额放大后，这些企业在上市或资本市场运作时，私募股权机构又能享受新一轮溢价，实现两部分的溢价收益。”
时代财经注意到，德弘资本投资过的企业中就有不少消费品牌。2021年，其参与乳制品品牌“认养一头牛”的两轮融资。2022年3月，又独家领投简爱酸奶C轮融资。过去，刘海峰及其团队在乳制品、食品行业业有丰富经验，曾参与蒙牛乳业、飞鹤、现代牧业、中粮肉食、亚洲牧业、圣农发展等投资项目。
在王国平看来，德弘资本未来会重新给大润发制定新的方向。“私募股权机构通常以财务导向来操作，会确定需要优化的指标，让企业整个体系围绕这些指标发展，以在资本市场上获得较好的估值或溢价，而具体执行可由现有团队或引入新团队来完成。”
德弘资本董事总经理王玮在2024年5月的公开活动中也提及，公司的投后管理从改善资产负债表、利润表和公司现金流三个方面入手。
而在经营层面，高鑫零售在短期内或许不会有太大变化。据沈辉透露，未来高鑫零售整体经营决策、战略方向、核心管理层稳定且基本保持不变。
目前，高鑫零售的业态以大卖场（大润发）、中超（大润发Super）和付费制会员店（M会员商店）为主，其中，大润发Super和M会员店为企业第二增长曲线，而体量最大的大润发则正在以平价定位吸引消费者回归卖场。
