天天财经讯，6月14日，北京凯普林光电科技股份有限公司（以下简称：凯普林）于科创板迎来上会大考。
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报告期内，凯普林业绩波动较大，营运资金紧张，得益于毛利率较低的产品销量增加，2022年由亏转盈。此外，公司似乎与清华系关系匪浅。
业绩大幅波动 “薄利多销”拉低毛利率
凯普林创建于2003年，主营业务为半导体激光器、光纤激光器及超快激光器的研发、生产和销售，在全球半导体激光器市场销售占有率位居国内同行业前列。
据了解，凯普林IPO申请获受理是在2023年5月9日，排队期间共经历两轮问询。监管层关注重点集中于公司业务的可持续性，主要是报告期内公司业绩发生了大幅波动，短期业绩增长明显。
2021年-2023年，凯普林营业收入分别为4.96亿元、7.22亿元和11.04亿元，同比增速分别为34.49%、45.40%和53.05%；同期扣非后归母净利润分别为-7403.45万元、1236.26万元和1.05亿元，同比增速分别为-378.62%、116.70%和751.28%。也就是说，凯普林真正实现盈利是从2022年开始。
进一步来看，凯普林主要产品包括半导体激光器、光纤激光器及超快激光器三大系列激光器产品及其组件。而凯普林2022年净利润扭亏为盈，得益光纤激光器作出了较大的业绩贡献。
2021年-2023年，半导体激光器营收占比分别为57.25%、54.62%和32.62%，比例持续下滑；光纤激光器营收占比分别为38.57%、42.28%和64.14%，是公司目前重点培育且增长较快的产品；超快激光器营收占比分别为4.18%、3.10%和3.24%，占比小且增长慢。
据了解，近年来我国中小功率半导体激光器国产化率较高，高功率段国产化率相对较低，光纤激光器最主要的应用领域激光切割设备市场已趋于饱和。同时，根据公开资料，产业链上游炬光科技、长光华芯等均计划逐渐向凯普林所在领域延伸。
对此，监管层要求凯普林说明，产业链上下游市场规模及业务相互延伸的难度及壁垒，上游元件厂商向中下游拓展是否符合行业发展趋势；截至目前，公司上下游客户是否存在向发行人领域拓展的情况，市场空间是否会被挤压及应对措施，其收入高速增长是否具有可持续性。
值得一提的是，报告期内，凯普林产品结构已然发生变化。毛利率较低的光纤激光器销售占比逐年增长，而贡献主要毛利空间的半导体激光器销售占比却逐年下滑。
2021年-2023年，凯普林主营业务毛利率分别为26.97%、34.61%和39.60%。其中，半导体激光器毛利率分别为43.63%、47.51%和55.19%；光纤激光器毛利率分别为2.72%、17.26%和31.39%。
当被问及“2022年毛利率大幅增长的主要因素”时，凯普林表示，光纤激光器毛利大幅增长，是受益于2022年新品“闪电”系列的推出，在完成市场验证后销量迅速提升。公司通过低价、高性价比的销售策略打开市场，带动报告期内收入和销量规模快速上升。
“薄利多销”之下，凯普林毛利率水平较同行业可比上市公司存在一定的差距。上述期间内，炬光科技毛利率分别为54.44%、54.36%和48.11%；英诺激光毛利率分别为49.63%、52.33%和42.76%。
与清华系关系匪浅 营运资金紧张
截至招股书签署日，陈晓华直接持有凯普林5677.1090万股，占公司股份总数的71.97%。此外，陈晓华通过宏普科技、创林科技、丰凯科技、水木韶华和水木凯华分别间接持有公司3.67%、4.32%、1.61%、0.66%和1.84%的股权。
为保证陈晓华对凯普林的控制地位，更好地促进公司的长远发展，陈晓华和冯赤心、丰凯科技、宏普科技、创林科技、水木凯华、水木韶华于2024年5月签署《一致行动协议》，有效期至公司本次发行并上市之日起36个月。
冯赤心、丰凯科技、宏普科技、创林科技、水木凯华、水木韶华合计持有凯普林1492.9766万股股份，占公司股份总数的18.8948%，因此陈晓华合计可以控制公司7180.0856万股股份，占公司股份总数的90.8696%，为公司的控股股东和实际控制人。
简历显示，陈晓华，1974年1月出生，硕士研究生学历，清华创新领军工程博士、经管学院2016级MBA校友。
据了解，水木凯华为凯普林员工持股平台，用于实施员工股权激励计划。水木韶华系外部投资人平台，主要人员为看好公司前景的投资人。由于部分实际出资人不愿意显名持股或部分水木韶华的合伙人好友委托投资等原因，水木韶华存在合伙份额代持的情况，因此也导致凯普林间接股权存在代持情形。
水木凯华与水木韶华均成立于2022年，更是均于2022年12月出现在凯普列公司股东之列。截至目前，二者各持有公司3.51%和1.90%的股权。
水木凯华与水木韶华的取名与“水木清华”如出一辙。2022年12月，凯普林与清华大学签署了2498.00万元的超快激光器销售合同。凯普林独立董事谢伟为清华大学经济管理学院教授。林林种种证据，似乎都在证明着凯普林与清华大学之间密切的关系。
报告期内，凯普林资金需求较大，短期借款、应付账款、其他应付款及其他流动负债等大幅增加。
2021年-2023年，公司资产负债率分别为82.65%、44.44%和53.95%，高于同行业平均水平；流动比率分别为0.89、1.56和1.31，速动比率分别为0.50、0.99和0.85，低于同行业平均水平。
凯普林坦言，公司业务持续扩张形成的营运资金需求不断增长，包括持续进行新产品和技术开发所需的大规模研发资金投入、为应对下游订单增长而提前备货带来的资金占用等；同时受行业特性的影响，在销售规模快速扩张的过程中，应收款项规模亦同步快速增加，上述因素在一定程度上综合导致了经营性现金流状况不佳的情况。
上述期间内，凯普林经营活动产生的现金流量净额分别为-2.25亿元、148.07万元和4048.14万元。
随着凯普林业务规模的扩大，采购规模保持上升趋势，未来若公司业务继续保持快速度增长，应收账款回款速度低于资金需求增长，或者无法通过外部融资筹集资金，可能导致公司现金流不足，资金状况恶化。
凯普林能否成功通过今日上会并顺利上市，从而缓解营运资金紧张带来的压力？天天财经将对此保持关注。
